对于金斯勒来说，金融风险存在于银行和非银行机构交汇的地方-彭博社
Lydia Beyoud
加里·根斯勒
摄影师：克里斯托弗·古德尼/彭博社
摄影师：安东·佩特鲁斯/盖蒂图片社
加里·根斯勒正在领导美国证券交易委员会进行金融市场和中间人的重组，同时历史性地改变了参与者和交易内容。SEC主席已完成了他议程的一半多。以下是根斯勒对余下议程的设想。
在2月14日的一次采访中，这位前高盛集团高管和三次金融监管者谈到了金融稳定、私人信贷以及他为何对银行和加密货币的混合持谨慎态度。一些重大而有争议的规定，尤其是有关企业气候披露和重塑股票交易结构的规定，仍在等待通过。根斯勒表示，他希望降低中间人在投资者和发行人之间交易中所获得的利润，以使市场更具竞争力和效率。
根斯勒在纽约与彭博社的编辑和记者小组进行了交谈。以下是为了简洁和清晰对采访进行了编辑。
您对完成议程剩下一半的计划是什么？
三年前，我们制定了一个议程，其中包括55或60项提案。我们已经完成了其中35项，通常在其提议形式上进行了一些调整。
在股票市场上，2022年12月有四项单独的提案，这些提案的方向是向前的。我们正在处理每一个提案。还有一个关于市场中基于交易量的折扣的提案。所以对于这五个提案，我对员工的工作感到非常满意。
有一些关于投资顾问、经纪人以及所谓的系统合规性的规定。甚至还有关于客户通知的规定，如果有人进入您的经纪账户或获取您的私人信息。这一系列规定，同样是向前发展的，看起来很不错。
还有气候规定，这是一个披露规定。显然，我们正在处理投资管理中的重要规定：预测数据分析规定、托管和流动性。
我个人并不是在赶时间。我深信，员工们会处理这些事情，我们五位委员会成员会对其进行塑造 —— 但是从提案规定到采纳规定需要时间。你会发现SEC的运行时间大约在12到24个月之间。我们在2022年3月提出了气候规定。你可能会看到这一点并说这接近了根斯勒的两年时间。但这并不是在赶时间。
考虑到这一点，以及这些事情需要多长时间，你是如何确定优先顺序的？在如此庞大的清单中，批评可能是你试图做得太多了。回想起来，你会完全一样做还是会让它更紧凑一些？
知道我们所知道的一切，我们可能会提出类似的议程。部分原因是有五位SEC委员会成员，需要就优先事项达成共识。所以我认为这些是真正的需求，需要在市场中推动效率、竞争力和韧性，我感到非常乐观。
这是否意味着我们采纳我们提出的每条规则？不是，因为有时我们会从评论者那里学到东西，我们会进行调节，我们会改变或重新提出一些东西，所以时间是有限的。但我宁愿最终确定那些已经准备好的东西，而不是在时间限制下做出最终决定。
这与主席的优先事项无关。真正重要的是SEC的经济学家、政策律师、总法律顾问如何处理事情。如果你有一个包含50条评论的清单，处理起来可能会比你有一个更厚或者有时你会收到来自管理基金协会的五封单独信件的清单要快一些。它们就是不停地来。
你说最终确定规则的时间表一直是一致的，但改变的是行业对你的强烈反对。法律挑战是否让你感到惊讶？
我认为这是我们伟大民主的一部分。人们有权利，他们可以把他们的不满带到法庭。我们也是一个执法机构。我们每年提起700到800个法律案件。我们可能在任何时候都有200到300个不同的诉讼案件。
我想说的是法院可能在转变，不仅仅是最高法院或各级上诉法院。
股票市场结构规则的进展不如财政部的规则。您会单独最终确定每项提案吗？
我认为不需要同时完成。它们在解决不同的问题。一个是修订2005年关于国家市场结构的规则，也许会对某些股票采取更窄的买卖价差。我认为这与作为一个机构制定最佳执行规则是非常不同的。
我到了机构，我要求看一份我们最佳执行规则的副本，人们说，“我们没有。这是Finra的规定。”我还了解到这只是书面指导，很多都是。这太重要了，不能只留给一个自律组织。
这个小小的规则，605号 — 24年前首次实施。看起来我们也应该这样做。它基本上扩大了谁报告执行质量的范围，包括经纪商，而不仅仅是交易场所。
您对私人信贷规模的激增有多担忧？
我们在银行和非银行部门进行的信贷中介活动受益匪浅。
如果你看看信贷中介的统计数据，也就是公司和发行人借钱，美国在非银行部门占了大约70%到80%，银行部门占了20%到30%，按美元计算。
如果你看看欧洲，情况几乎正好相反。这取决于国家。日本和中国比我们更接近欧洲，但有些不同。所以我们在信贷市场上有激烈的竞争。
您对金融稳定面临的风险担忧在哪里？
就在银行业和非银行业相结合的地方。在主要经纪业务中，银行基本上是向非银行部门提供贷款，特别是在被称为回购的担保融资市场和逆回购市场。大约四分之三的市场是以零或接近零的保证金进行的。
现在，银行会说这是竞争环境。最大的银行不仅在美国竞争，还有欧洲和日本的银行，提供这种担保融资。
宏观基金、相对价值基金和战略对冲基金可能会说风险被夸大了，因为你必须看我们所有的净头寸 —— 而且我们在我们的首席经纪处还有其他头寸。
2023年看到传统金融实体和加密原生公司之间的许多融合。2024年，我们开始看到银行开始关注资产代币化，试图提出想要托管加密资产的试探性想法。加密资产是否应该对金融机构开放，无论是以代币化、托管或其他形式？
如果他们合法地这样做，那就很简单。但是加密领域的很多地方 —— 我在金融界已经有45年了 —— 我从来没有见过像这样的东西。这是一个完全建立在规避法律的前提上的领域，然后在他们选择时依赖法律。当他们在破产法庭上时，他们当然会依赖法律，在某些时候彼此起诉。
这不是一个去中心化的领域，就像金融已经有数千年一样。它倾向于中心化。其中很多东西基本上是建立在我们在金融其他领域不允许的结构上的，这种混合和冲突。它充满了冲突和不合规。
华尔街银行表示我们将进行代币化 —— 并非常小心地在任何地方都不说“加密”这个词。他们会朝着区块链点头，他们提出的论点更类似于证券化。在那种情况下，这些机构是否会被允许拥有更多与加密相关的东西，如果有需要调整的地方才能实现这一点？
我不能预先判断任何事情。这取决于产品。你可以将X、Y、Z股票进行令牌化。它仍然是一种证券。
你如何交易？那种证券的发行和销售如何符合证券规定？如果账本上存储的是一种证券，那就确保你遵守证券法。如果它不是一种证券而是一种商品，那么他们需要遵守商品期货交易委员会的规定。
但这并不是这个领域建立在其上的真正内容。你有15,000到20,000个代币，我们是基于功绩中立的，但经济学会告诉你，其中大多数都会失败。
这似乎是2024年的“斯普特尼克时刻”：在本周的一份神秘声明中，一位知情美国情报的美国议员警告说俄罗斯存在严重但未指明的安全威胁。
在经历了几天的不确定性后，乔·拜登总统在周五提供了迄今为止最详细的描述，说明了危险是什么。俄罗斯一直在研发一种反卫星太空武器，但这并不对地球上的人构成“核威胁”。事实上，拜登表示，这种武器可能永远不会实施。
“我们发现有能力将一个系统发射到太空，理论上可以做一些破坏性的事情。但还没有发生，”拜登说。“我期望——我希望——它不会发生。”
尽管威胁并不像最初的恐慌所暗示的那样紧迫，但俄罗斯的野心凸显了安全专家和美国政府所说的美国、俄罗斯和中国之间在太空中发展进攻和反击能力的竞争日益激烈。这引发了越来越多的担忧，即冷战对手之间曾经沉寂的太空竞赛正在以一个不稳定的新维度重新加速发展：潜在的太空战争。
虽然这一揭露可能对大多数美国人来说是个震惊，但研究人员多年来一直在跟踪和测试太空核爆炸可能产生的影响，因为他们了解到俄罗斯或其他对手可能会尝试开发这种武器。
康奈尔大学航空航天工程助理教授格雷格·法尔科（Greg Falco）负责一个专注于太空武器的实验室，他表示多年来研究人员一直知道中国或俄罗斯可能会试图将核武器送入太空，从而有意在特定地区造成卫星瘫痪。
“这就像是太阳风暴的加强版，”他谈到了潜在的影响。
专家表示，核武器在近地轨道爆炸可能会烧毁数百英里内的任何卫星，并且由此产生的辐射可能会对通过受影响区域的卫星造成长达数月的累积伤害。太空船上的电子设备也面临因核爆辐射而导致的故障风险。
无论俄罗斯是否部署核武器，清楚的是美国及其两个主要对手俄罗斯和中国已经开发了越来越先进的计划，以对对方在轨道上的资产进行冲突，增强了他们摧毁卫星和干扰通信网络的能力。
强大的脉冲
法尔科表示，国防部和其他部门近年来一直在研究中国或俄罗斯是否可能正在开发高空核爆炸的能力或进行测试，这可能会产生强大的高空电磁脉冲。
莫斯科和北京也已经得出结论，美国过于依赖其通信和间谍卫星以获取战术优势。
“中国和俄罗斯认为美国过于依赖太空来获取军事和信息优势，”美国太空部队在一份名为“太空竞争”的一月报告中表示。“为了在未来的冲突中寻求不对称优势，这两个国家正在设计、测试和展示反太空武器，以否定、干扰或摧毁卫星和太空服务。”
美国决心不落后。尽管没有迹象表明美国正在将核武器放入太空——这将违反1967年的外层空间条约——但在太空领域被普遍视为世界上最先进的国家。
一枚火箭携带着实践二十一号卫星从中国四川省的西昌卫星发射中心升空，时间是2021年10月24日。来源：视觉中国集团今年九月，美国进行了一个名为“沉默的狗叫”的新卫星星座的首次发射，旨在追踪可能会瘫痪或损坏美国轨道系统的中国或俄罗斯航天器。
“沉默的狗叫”是对中国和俄罗斯开发能够进入轨道并摧毁其他卫星的系统的回应。在今年的年度威胁评估中，美国国家情报总监办公室表示，中国拥有意图瞄准美国和盟国卫星的武器，“反太空行动将成为”其解放军行动的一部分。
虽然其中很多是在未来发生的，但有些已经在发生。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京的政府已经提出了攻击协助其敌人的商业卫星系统的可能性。美国和盟国已经指责俄罗斯在2022年2月乌克兰入侵前对欧洲Viasat卫星调制解调器进行了全面的网络攻击，影响了乌克兰军队的通信能力。
专家表示，无论是俄罗斯还是中国都不能在太空中引爆核爆炸而不影响自己的系统。但他们可能认为美国会损失更多。
“如果冲突接近中国或俄罗斯，而我们的作战距离更远，太空对我们可能比对他们更重要，”政府资助的研究机构MITRE的航空航天工程师Eli Niewood说道。“那里有很多东西并没有经过强化。”