基金经理人对房地产动荡的系统性风险担忧日益加剧-彭博社

纽约公园大道上的行人。

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg基金经理人中对系统性信贷事件的担忧日益加剧，因为全球各地的房地产市场警报响起。

根据美国银行最新的全球基金经理调查，接受调查者中大约六分之一认为这种危机是市场面临的最大尾部风险，而去年十二月这个比例约为十一分之一。美国商业地产和中国房地产市场的不安深化，这使得这成为受访者的第三大担忧，仅次于通胀上升和地缘政治。

希望美联储会降息并减轻房地产压力的期望在本周强于预期的通胀数据的打击下受挫。交易员现在打赌今年的降息幅度将不到90个基点，几乎是一月预期的一半。与此同时，美国商业和多户家庭房地产的债务超过9000亿美元将需要再融资或出售房产，这比之前的估计增加了40%，因为银行延长了贷款等因素，建筑价值也在下降。

较小的银行似乎在其商业地产贷款账本中朝着8-10%的违约率轨迹上前进，马拉松资产管理公司主席布鲁斯·理查兹在本周的LinkedIn帖子中警告说。这些贷款人在最近几年增加了对商业地产的敞口，因此特别容易受到商业地产市场的下行影响。相比之下，较大的银行“坚如直布罗陀”，理查兹通过电话表示。

较小的贷款人主导了大部分商业地产贷款类别

2023年上半年末各资产类别的贷款比例

来源：MSCI房地产

百分比已四舍五入

根据一份于去年12月发表的研究论文，商业地产贷款的10%违约率将导致约800亿美元的额外银行损失。该论文警告称，商业地产困境可能导致300多家主要是较小的地区性银行面临偿付能力危机。

“我们将继续看到困境水平上升，”数据提供商Altus Group的研究主管奥马尔·埃尔托赖说。“这是一个人们可以提前预测但在传递之前会有延迟的变量之一，”他补充说，并表示有时这种延迟可以用数年来衡量。

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目前，美联储正在与商业地产敞口集中的贷款人协调制定计划以应对预期损失。尽管损失令人担忧，美国监管机构正在努力确保贷款损失准备金和流动性水平足以应对，财政部长珍妮特·耶伦本月早些时候表示。

尽管如此，约40%的基金经理认为美国商业地产是最有可能发生信贷事件的来源，BofA的调查发现，另有22%的人认为中国房地产是最大的威胁。调查是在2月2日至8日进行的，就在纽约社区银行削减股息并储备资金的几天后，部分原因是办公室和多户市场的疲软。

阅读更多： NYCB与监管机构的谈话导致市场动荡

混乱已经蔓延到德国的银行，这些银行与美国商业地产有关。周四，标准普尔全球评级公司下调了德意志抵押银行的评级，称其高度暴露于困境市场。

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观看：本周的嘉宾包括社区银行的Karissa McDonough，Palmer Square Capital Management的Chris Long，Barings的Kelly Burton和Guggenheim Partners Investment Management的Steve Brown。

值得关注
* 预计下周将有约450亿美元的美国高评级债券发行，大部分发行可能集中在三天内，因为美国债券市场周一关闭，周五通常比较安静。 * 在欧洲，58%的专业人士调查预计未来一周将有超过300亿欧元（323亿美元）的发行。 * 在未来一周，美联储和欧洲央行的会议记录将塑造政策展望。 + 1月份FOMC会议的记录将于2月21日公布，欧洲央行理事会1月份会议的记录将于2月22日公布。 * 中国央行行长潘功胜可能会在2月18日进行急需的降息。 * 有关全球可能影响市场的数据和事件的深入了解，请参阅彭博经济学的全球经济下周展望。

本周回顾

• 进入信贷市场的资金浪潮正在充当投资者的防护盾，抵御着各种负面情景 —— 甚至是今年央行减少幅度的前景。
• 美国银行开始加大购买力度，从抵押贷款支持证券到抵押贷款债务证券，在近两年削减之后。
• 消费者用于帮助资助退休的保险产品销售额创下历史纪录，推动了对企业债务和商业抵押贷款债券的需求。
• 对美国蓝筹债券的贪得无厌的需求推动投资者对纽约社区银行对房地产的风险敞口的任何不安情绪置之不理。
• 摩根大通公司击败私人信贷放贷方，提供约25亿美元的债务融资，支持Cohesity公司收购Veritas Technologies的一部分。
• 乐高集团有限公司争取到更多时间推动其债务重组计划，在香港法院驳回债权人清算这家中国开发商的两个关键单位的请愿后。
• 另一家中国开发商红日地产集团有限公司在香港法院收到了一份清盘请愿，由纽约梅隆银行提出。
• 中国南城控股有限公司的债券急剧下跌，反映出政府对陷入困境的行业支持程度的新担忧，这家开发商首次违约了美元债券。
• 百时美施贵宝公司出售了130亿美元的债券，用于资助其对Karuna Therapeutics Inc.和RayzeBio Inc.的收购，交易额超过850亿美元。
• 西门子公司在信用评级提升后，发行了欧洲最大规模的公司债券。
• 一组银行发起了50亿美元的杠杆贷款销售，以帮助KKR公司购买Cotiviti Inc.的股份。

行动中

• 花旗集团聘请摩根大通公司资深约翰·威瑟斯普恩担任其房地产投资银行团队的董事总经理。
• 阿尔伯塔投资管理公司，加拿大最大的养老金计划之一，开设了纽约办事处，以进一步扩大其私人信贷投资。
• Newmark Group Inc. 已经招募马修·费瑟斯通来负责其英国和欧洲的债务和结构化金融业务。
• 标普全球评级已经聘请大卫·克努特森，前施罗德公司高级投资总监，接替杰拉德·佩恩特，后者将于本月底退休。

可能错过的五个故事
* 欧洲AT1债券显示商业房地产压力得到控制 * 基金流动目前是信贷市场最重要的数字 * 欧洲信贷风险因加息预期降至两年低点 * 阿瑞斯从Upstart手中收购了3亿美元的消费者贷款组合 * 穆迪、标普表示债券市场的抢购可能导致年末放缓

数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监控 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
注意：点击蓝色链接以访问工作表。右键单击“净5D”列标题，按价格变动对债券和贷款数据进行排序。