全球央行同步性出现裂痕-彭博社

发达国家央行之间长达四年的同步可能即将因国内因素取代全球趋势来决定价格走势而削弱。

新西兰在上世纪90年代初率先实行通胀目标，擅长在货币政策中设定趋势。它可能再次通过打破政策一致性来设定趋势，交易员正在定价可能在2月28日就会出现的加息可能性，澳新银行的经济学家表示。

走自己的路

国内因素接管后，基准利率的同步可能结束

来源：彭博社，央行

其他地方也有可能出现收敛趋势破裂的可能。在美国，证据表明通胀仍然持续，劳动力市场状况良好，这已经说服交易员支持美联储抵制市场对短期宽松政策的赌注。

在欧元区，去年仅以微弱优势避免了衰退，价格压力正在比预期更快地减弱，这支持了那些主张提前降息的观点。

交易员正在押注瑞士国家银行将在下个月早期降息。英国仍然受困于经济衰退和高通胀的最坏情况，这可能使英国央行处境最为艰难。

国际货币基金组织最新一轮的预测突显了不同走势：美国前景改善，欧元区前景恶化，英国的前景更是糟糕。

IMF增长预测

来源：国际货币基金组织

JPMorgan的策略师建议客户通过偏爱美国股票、信贷和美元以及德国国债来押注美欧增长差异，根据2月12日的一份备忘录。他们还预计加拿大和澳大利亚的央行都将比全球同行更加鹰派。

强调不同的政策路径，澳大利亚联储行长米歇尔·布洛克在2月6日年度首次会议上出人意料地否定了市场对鸽派立场的预期，表示“不能排除进一步加息”的可能性。

与此同时，长期以来一直在努力战胜通缩的日本可能会朝着另一个方向发展，在未来几个月内实施自2007年以来的首次加息。

一年后，债券交易员预计美国的基准利率将比现在低大约100个基点，欧洲将低约120个基点，而澳大利亚将低约40个基点，日本则将比今天的水平高约30个基点。

掉头的担忧

花旗集团的策略师表示，交易员需要对冲短暂的美联储宽松周期带来的风险，随后可能会紧随其后的加息。

这是欧洲央行官员试图避免的一种情景，他们担心快速调头可能被视为他们再次低估通货膨胀。

决策者们花了很多时间讨论行动过早可能带来的风险，以及对复苏的价格压力感到惊讶，或者等待时间过长可能过分抑制需求——目前支持后者的立场更多。

国际货币基金组织首席经济学家皮埃尔-奥利维尔·古兰查斯表示，央行应避免过早放松政策，以免破坏艰苦赢得的信誉，并导致通货膨胀反弹，但也不要拖延削减太久，危及增长并冒着通货膨胀低于目标的风险。

“我觉得美国，通货膨胀似乎更多受需求驱动，需要关注第一类风险，而欧元区，能源价格激增发挥了不成比例的作用，需要更多地管理第二类风险，”他在最近的一份笔记中写道。 “在这两种情况下，走向软着陆的道路可能并不容易。”

周三和周四将发布的美联储和欧洲央行一月份会议纪要将受到密切关注，以获取有关政策方向和速度的最新见解。

地方压力

通货膨胀驱动因素的转变使得对现有趋势的准确分析对所有人都变得复杂起来。价格压力越来越多地受到服务业的推动，工资对制造业的影响更大。

这样的地方压力从定义上来说更加独特，这意味着央行将需要以自己的方式来应对它们。例如，在一月份的美国通胀报告中，涨幅主要是由食品、汽车保险和医疗保健价格上涨推动的，而住房成本则贡献了总体涨幅的三分之二以上。

在新西兰的情况下，第四季度的核心通胀高于决策者的预期，尽管贸易价格放缓有助于总体消费者价格指数的稳定。消费者价格指数篮子中的11个主要类别中有8个在该季度上涨，其中以租金、住宅建筑成本和地方政府土地税为主。

彭博经济学观点…

“通胀放缓和经济增长减缓导致人们预期货币政策制定者将在今年转向宽松政策。虽然在对抗通胀方面存在团结，但在潮水转变时，个别国家的情况不可避免地会产生离群现象。个别国家的情况将在最初阶段在转向降息方面发挥更大作用。在新西兰的情况下，RBNZ对目前高水平移民可能带来的通胀冲动的关注，加剧了利率可能在短期内保持较高的风险。”

— 经济学家詹姆斯·麦金泰尔

不同的中性

转向更多样化的央行政策将是在危机期间以外的正常状态的回归。

但即使在那时，影响所有经济体的技术、能源和大宗商品的广泛趋势可能会使政策方向保持一定程度的一致性。外汇市场的动态——相对较高政策利率的国家预期会出现货币升值，最终抑制价格压力——也表明一些群体行为将会持续。

长期来看，欧洲、北美和南太平洋的央行都必须应对非常不同的结构性问题，如不同的人口增长率、能源进口依赖、供应链转移和房地产动态。这使得自2020年中以来所见到的一致性几乎是不可避免的。

“各国央行将以不同的速度降息，”胡佛研究所的访问学者米基·莱维表示。“尽管通货膨胀在大多数地方都有所下降，但各国央行面临不同的通货膨胀和经济状况，这决定了实现其目标所需的适当政策利率。”

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