主要公司的私募股权支付在两年内下降了49% - 彭博报道

在最近一次主要私募股权公司的年度会议上，一位投资者穿着一件印有简洁口号的T恤： “DPI是新的IRR。”

对于私募股权领域之外的人来说，这个口号可能是难以理解的。但对于内行人来说，这是对买方投资者（被称为有限合伙人）评判他们的普通合伙人的日益转变的一个不那么微妙的眨眼。

“现在，投资者最关注的是分配，”沃尔伯格平克斯（Warburg Pincus）总裁杰弗里·珀尔曼（Jeffrey Perlman）分享了关于这件T恤的轶事。“这很简单，‘一页上的IRR并不是投资者口袋里的钱。’”

多年来，有限合伙人一直依赖一种被称为内部收益率的指标——未来现金流的收益的衡量——来决定是否支持一项投资。

当现金廉价时，这一标准起作用。现在，投资者正在聚焦于另一种标尺。

所谓的分配到已投资资本比率——所产生的现金与投资的比率——已经取代IRR成为投资者最关键的指标。在借贷成本上升和交易不足的后果中，它正在获得认可，这些因素阻碍了收购公司退出投资并将资金返还给投资者的能力。

对现金回报的关注正在加大对私募股权公司在艰难的交易环境中交付的压力。

虽然分配在投资者评估投资时一直起着作用，“它只是从可能是你看的第三个数字变成了第一个，”投资咨询公司剑桥联合（Cambridge Associates）全球私人投资主管安德烈亚·奥尔巴赫（Andrea Auerbach）说。

五家主要的另类资产管理公司 — 包括Blackstone Inc、Apollo Global Management Inc、Carlyle Group Inc.、Brookfield Asset Management和Ares Management Corp. — 去年从清算私募股权投资中获得了约370亿美元，彭博计算显示。这是自2021年以来的49%下降，即在美联储开始加息之前的那一年。

顶级收购企业的分配下降

主要公司2023年的总分配与2021年相比几乎减少了一半

来源：公司文件

注：Blackstone、Carlyle和Ares仅包括私募股权业务的分配；Apollo的数字包括基础设施和房地产业务。

在KKR & Co，2023年的分配下降到了93亿美元，比前一年下降了42%。该公司在2022年之前没有单独报告私募股权的分配。

Apollo的分配 — 包括基础设施和房地产 — 自两年前下降了65%，至67亿美元，而Blackstone的与2021年相比下降了超过四分之一。

“正如我们预期的那样，由于我们选择在不利的市场中少卖出，绩效收入下降了，” Blackstone首席执行官史蒂夫·施瓦茨曼上个月在与分析师的电话会议上表示。

私募股权行业正在寄望于美联储今年降息，这将刺激买家利用债务进行购买 — 最终将资金返还给有限合伙人。

分配干旱

有迹象表明交易冻结可能已经开始解冻。黑石集团在第四季度通过退出其所有业务而获得158亿美元，比去年同期增长17%，从而推动了意外的利润增长。

但这并不足以缓解分配干旱。根据剑桥联合公司的估计，去年美国私募股权公司的分配收益率为9%，低于过去25年的22%平均水平，也是自2008年金融危机以来的最低水平。

私募股权投资者“从他们的私人计划中没有太多资金回笼，”奥尔巴赫说道。“因此，他们开始关注那些已经返还资金的经理。”

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至于收购公司，它们正在采取创造性方法来提高流动性，而不是以折价出售资产。

这包括通过延长资产的所有权期限来进行续存基金，并出售组合公司的少数股权，而不是进行全面出售。在某些情况下，它们正在将资产转移至具有不同策略的基金之间。

2023年，布鲁克菲尔德资产管理的私募股权业务实现了三年来最高的分配。该公司通过剥离资产，包括将西屋电气出售给布鲁克菲尔德的可再生能源部门和卡梅克公司。该公司还出售了六家较小企业的权益，包括将Everise Holdings的股份出售给华尔街平均。

对许多有限合伙人来说，如捐赠基金、养老基金和家族办公室，分配款项不仅是投资成功的衡量标准。它们还资助养老金、慈善活动和其他事业，Auerbach在一封电子邮件中说。

私募股权公司分配现金有不同的动机——为投资者释放资金以用于未来基金。

“交易量应该会增加，”Brookfield首席执行官Bruce Flatt本月在与分析师的电话会议上表示。他预测交易的增加将使管理者退出赌注，向投资者返还资金，并为新基金创造新资金。

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