中国人民银行意外的政策举措旨在增强对中国经济的支持-彭博社

中国人民银行大楼在北京。

来源：彭博社

Wesley Gray在波多黎各的乌马考。

摄影师：Xavier Garcia受到各方面的限制，中国央行旨在通过出人意料的宽松举措来挤取更多政策行动的价值，旨在在经济陷入困境时给市场一个惊喜，以稳定局势。

中国人民银行本周早些时候宣布的一项对关键贷款利率的创纪录降息只是自上任以来央行行长潘功胜出人意料举措的最新案例。上个月的一次新闻发布会上，他以一次超出预期的幅度削减了银行的存款准备金率。

这些举措反映了中国人民银行在不放弃其克制的刺激方式的同时，加大了支持力度。央行的行动空间仍受到限制，因为采取更大胆的举措可能会削弱货币、刺激债务再次累积，并消耗政策空间，而这些空间将在未来需要，因为自上世纪90年代以来最长的通缩期和长期的房地产低迷可能会恶化。

中国大幅削减关键抵押贷款基准利率

此举比所有预测都更大胆，并跟随其他突然放松步骤

来源：中国人民银行

“央行政策意外公告的模式可能意在引起更多关注并转变情绪，从而实现更大效果，” Pantheon Macroeconomics 的首席中国经济学家邓肯·里格利说。“我们认为央行有越来越大的可能会寻求再次意外市场。”

到目前为止，这种策略尚未对市场产生持续影响。

在贷款利率下调当天，国内基准沪深300指数仅上涨了0.2%，而在降准后的初期涨幅在接下来的几天内消失，因为投资者仍然担心经济风险。今年人民币兑美元汇率一直在7.1至7.2之间波动。政府债券收益率因对中国更多宽松政策的押注而下降。

“为支持基础经济可能仍需要更强有力的政策行动来提振整体情绪，” MIB Securities Hong Kong Ltd. 的分析师Sonija Li说。

过去一年的重大政策举措：
* **2023年6月：**央行提前通过首先降低短期利率来削减其一年期政策贷款利率 * **2023年8月：**央行意外地将关键政策利率下调至三年来最低 * **2023年12月：**决策者通过一年期贷款注入了创纪录数量的资金，超出了预测 * **2024年1月：**潘总行长在新闻发布会上宣布了超额的降准 * **2024年2月：**中国银行将抵押贷款的关键基准利率大幅削减，创下历史纪录

最新动向和最近的努力稳定7万亿美元的股市暴跌代表了潘和其他政府领导人增强市场信心的决心。然而，一些投资者表示，需要更强有力的政策来解决经济增长挑战，才能产生持久影响。

“潘似乎愿意在政策转变时采取比他的前任更大的步伐，”绝对策略研究新兴市场经济学家亚当·沃尔夫说。但沃尔夫表示，中国人民银行“将保持谨慎”，并补充说他不指望今年出现任何急剧的政策变化。

中国人民银行向国务院即中国内阁负责，不像许多其他全球同行那样是独立的中央银行。这是潘和央行行动空间受到的另一个限制。

依靠惊喜来提升政策效果存在风险，这可能会降低透明度。这有可能会破坏易纲，潘的前任，建立更清晰的政策框架和与市场的定期沟通的努力。

“这些举措越是令人惊讶，可能就越缺乏一致性，”北京投资银行长颂投资董事孟深说。

彭博经济学表示…

“中国在管道中有更多的货币刺激…周二五年期贷款市场报价利率的意外大幅下调显示银行有降低借款成本的空间。我们的分析——使用企业债券的期限利差作为参考——显示即使中国人民银行保持不变，他们仍有更多的空间——多达20个基点。”

— 经济学家张舒和大卫·屈

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另一个风险是，当中国人民银行未能达到市场预期时，投资者可能会更加严重地对负面的惊喜做出反应，据盖瑞龙洲的中国经济学家何伟表示。例如，中国人民银行在一月份决定不降息，违背了市场预期，这对投资者情绪造成了严重打击，他说。

“当政策举措超出预期时，市场是高兴的，” 何说道。“问题在于当你有令人失望的举措，却没有真正的解释时，投资者往往会假设最糟糕的情况。”

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