收益猎手回归,债券热潮吸引风险承担者前往非洲-彭博社
Colleen Goko-Petzer
内罗毕的康格米区。
摄影师:Michele Spatari/Bloomberg对垃圾评级主权债券的需求激增,引发了与新兴市场中一些最疯狂的追求收益时期相比的讨论,但也伴随着重大的警告。
非洲最近的债务发行显示,随着美国降息预期使基准收益率回落,投资者正在抢购风险更高的债券。
肯尼亚在标普全球评级中被评为投资级以下五级,获得了超过2月12日发行的15亿美元债券三倍以上的订单。一周前,贝宁的美元债券超额认购了六倍以上。象牙海岸在一月份发行欧元债券时也有类似的情况。整个撒哈拉以南地区的发行总额已经超过高盛集团对整个年度450亿美元的预测。
“我们上次看到类似这样的收益追逐潮是在2018年中期左右”,美国经济研究所高级经济学家彼得·C·厄尔表示。与此同时,“多年来看到的对新兴市场不加区分的竞标者可能已经消失,”他说。
在大流行病爆发之前的几年里,新兴和前沿借款人吸引了渴望购买债券的买家,因为一波波的央行购买和刺激措施使近16万亿美元的债务收益率变负。中亚最贫困的国家塔吉克斯坦在这方面成为典范,2017年首次发行5亿美元债券吸引了超过30亿美元的竞标。
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2020年和2021年的新冠疫情封锁期间,随着经济陷入困境,一系列违约事件接踵而至。根据惠誉评级,自2020年以来已经发生了14起不同的违约事件,涉及9个不同的主权国家。相比之下,前两个十年中有13个不同国家发生了19起违约事件。
加纳是2021年3月最后一批出售债券的发行国之一,在投资者变得谨慎之前,一年多一点时间后就违约了。
根据Earle和其他新兴市场专家的说法,这一次不太可能出现违约循环。随着美联储最终放松政策,对高收益发行人更加有利。
“关键的不同之处在于美国利率的走向,”伦敦FIM Partners UK Ltd.宏观策略负责人查理·罗伯逊说。“如果市场愿意展期债务,债务负担是可以承受的,上个月的发行显示非洲也能够展期。”
来源:Refinitiv,Capital Economics尼日利亚、安哥拉和萨尔瓦多的债券将于2025年到期,根据摩根士丹利分析师的说法,它们是“主要竞争者”下一次发行债券的候选。他们写道:“外部因素正在朝着正确的方向发展。”“如果它们能够发行债券,这将是有利于信用的。”
与此同时,投资者仍在适应发达市场收益率的上升。鉴于较安全债券的回报率,他们不得不在新兴和前沿资产中更加谨慎地选择,重点关注那些控制支出或在改革方面取得进展的国家。
投资者并不是“只要收益足够高就买任何东西”的心态,而是“只买基本面良好且收益高的东西”,GimmeCredit的高级新兴市场分析师Franck Bekaert说。
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新兴市场正在发生什么:高收益债务狂潮(播客)
国际货币基金组织和世界银行等多边借贷机构的行动也降低了风险。
总部位于华盛顿的IMF在2020年至2022年间向该地区提供了超过500亿美元的资金,这比自上世纪90年代以来的任何10年期间发放的金额都多。
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这种支持还可以通过在债券上创造稀缺溢价来帮助借款人降低借款成本,这是瑞银资产管理新兴市场主管Shamaila Khan的观点。
“我们可能会看到更多来自高收益国家的发行,”她说。“但考虑到来自有利条件来源的额外资金的可用性,发行量将明显低于历史水平。”
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