卢拉经济学面临考验，随着巴西经济放缓，支出增加 - 彭博社

路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦摄影师：安德莱萨·安奥莱特/彭博社在他第一次担任巴西总统期间，路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦成功地让低收入选民和华尔街投资者都感到满意。在他再次掌权的第一年，他成功地重复了这一罕见的技巧。

2023年，这个2万亿美元的经济体增长了接近3% — 是分析师们在1月份预期的三倍。通货膨胀已经放缓，民意调查显示总统的支持者，主要是较贫困的巴西人，认为他正在兑现承诺。与此同时，股市飙升至历史新高，该国的信用评级也得到了提升。

路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦摄影师：安德莱萨·安奥莱特/盖蒂图片社现在的问题是，让这位巴西领导人成功的一套经济理念 —— 可以宽泛地定义为“卢拉经济学” —— 是否能够延续到2024年，届时经济增长放缓、财政约束逼近以及一场困难的中期选举将对他的战略构成重大考验。

20年前的卢拉乘坐了一轮多年的大宗商品繁荣，为他的扶贫项目和大型基础设施项目提供了资金，同时发放廉价公共贷款 —— 这一切都没有让担心预算赤字或政府干预央行的投资者感到恐慌。

在他最新的任期开始时，巴西的经济在2023年表现出色，这在很大程度上要归功于被称为“超级丰收”的现象 - 玉米、大豆和糖的产量创下了历史新高 - 这很可能是一次性的。疫情后刺激措施的延续提供了另一个暂时的提振。

“这一积极意外的因素是不可持续的，”里约热内卢Ryo Asset的首席经济学家加布里埃尔·巴罗斯说。

巴西经济脱颖而出，超越增长预期

分析师不断上调去年的增长预期

来源：巴西中央银行

注：分析师预计年底的增长来自“焦点”调查

“卢拉会怎么做？”

增长已经放缓，预计到2024年将减半，随着农业带来的提振逐渐消退，预示着一些不受欢迎的选择。卢拉政府誓言扩大社会计划，同时在偿还债务利息后平衡预算。金融界的共识是，某些事情将不得不让步。

2003年至2010年间，卢拉政府被认为帮助约2000万巴西人摆脱极端贫困，使这位总统在陷入腐败丑闻并入狱之前成为世界上最受欢迎的领导人之一。现年77岁的卢拉更加专注于他的遗产，经历了一次惊人的复出，他面临着更大的政治和经济挑战。

卢拉执政下的巴西增长和财政政策

他在2000年代主持了一个强劲的经济，但在他最新的任期开始时，预算背景较弱

来源：巴西中央银行，统计机构

卢拉在2022年仅以微弱优势击败了极右翼现任总统雅伊尔·博尔索纳罗。在他就职后的几天内，反对派支持者闯入国会大厦，声称选举被篡改。

尽管去年超出预期的增长对巩固卢拉政权至关重要，但现在即使他的经济团队也预计经济将放缓。根据他的经济团队成员的说法，2024年上半年将是最具挑战性的时期，届时他可能被迫开启公共支出之闸，以支持疲弱的经济。

一位官员表示：“如果卢拉能够在8月之前成功，而不危及投资者对政府对财政责任的承诺的信心，那么今年的其余时间将更容易应对，因为较低的利率将再次支持增长。”该官员请求匿名以描述经济团队的想法。

彭博经济学的经济学家阿德里安娜·杜皮塔表示：“如果他成功，巴西可能会受益于较低的长期利率、货币升值和生产投资的增加。”

这位总统，一位前工会领袖，仍致力于利用国家权力刺激经济，帮助穷人。去年，他重新启动了“我的家，我的生活”住房计划，拨款约20亿美元，到2024年将增加到约30亿美元。

‘不会停止’

负责该计划的城市部长贾德尔·巴尔巴略·菲略表示，该计划已超过了2023年为37.5万套房屋提供融资的目标。“我们的政府不会停止，”他说，迅速补充说政府也致力于财政责任。

那种平衡可能变得更加困难。鹰派的预算观察者回忆起十年前的情况，当时卢拉的继任者迪尔玛·罗塞夫加大了公共工程投入，并提供廉价政府贷款以避免经济衰退。结果巴西陷入严重的经济衰退，失去了投资级信用评级，通货膨胀飙升。

就在去年上任之前，卢拉获得国会批准了340亿美元的临时支出，主要是延续了博尔索纳罗的援助计划，这些计划原本将要到期。一开始，他通过了一系列措施，重点关注最贫困的巴西人——提高最低工资，扩大Bolsa Familia计划的受益人群，为2100万低收入家庭提供帮助，并为学生提供重新协商大学债务的机会。

与此同时，由财政部长费尔南多·哈达德领导的经济团队着手改革财政规则，缓解了投资者的担忧。

哈达德的财政议程受到了标普全球评级和惠誉评级的欢迎，两家评级机构在2023年提高了巴西的信用评级。这两家公司认为，新的财政框架和对该国税收法的改革，加上过去几年实施的一系列经济改革，都有助于提升信用评级。

强劲的经济数据，加上利率下降和广泛的风险偏好，去年底将本地股市推至历史新高。尽管2024年股市的势头在美国利率赌注和中国引发的抛售变化中有所减弱，但巴西的货币在过去十年中一直经历着剧烈波动，如今波动性已降至十年低点。这种平静——是相对政治稳定和仍然较高的利率的结果——正在为巴西雷亚尔成为新兴市场投资者的主要目的地铺平道路。

‘改变目标’

卢拉政府承诺在2024年消除巴西的主要预算赤字，然后实现盈余。该国财政框架限制支出增长，并在政府显示失去对钱袋控制迹象时自动启动削减措施。

阅读有关巴西预算斗争的更多信息：

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所有这些被认为是必要的，因为巴西的国债占GDP的约75%，比大多数新兴市场同行更高，接近经济学家认为可能拖累增长的水平。

很少有分析师预计巴西实际上会在今年实现零赤字目标。他们关注的是卢拉政府如何应对未达标的情况。

自由职业的厨师Rosemere dos Santos表示食品价格“荒谬”。摄影师：Dado Galdieri/Bloomberg关键时刻可能会在三月到来，届时预算审查应该会导致强制性支出削减，如果数字不符合预期。高盛集团首席拉丁美洲经济学家阿尔贝托·拉莫斯表示，在那个阶段调整规则会对卢拉控制支出的承诺产生怀疑。他说：“这就像移动球门，然后说你进球了。”

除了引起投资者的警惕，公共支出的激增还可能重新引发通货膨胀 - 正当巴西人正在享受疫情高峰期的一些缓解时。

巴西食品通货膨胀下降，利率保持高位

价格压力从去年的高峰期有所缓解

来源：巴西地理和统计研究所，巴西中央银行

“价格太离谱了，”51岁的里约烹饪师Rosemere dos Santos说道。 Santos表示，由于食物价格过高，客户停止订购餐饮或外卖 - 让她只能靠每月600雷亚尔（122美元）的Bolsa Familia津贴生活。

现在大米和其他主食的成本已经下降，她说，“人们不仅再次举办活动，而且我还有新客户。”

‘承受压力’

随着十月份的市政选举临近，将会有更多支出的压力。卢拉工党的许多议员对哈达德试图施加的限制感到不满。

Leia Sant’ana在她在圣保罗购买的第一套公寓楼前摄影师：Victor Moriyama/BloombergMinha Casa, Minha Vida等项目可能会赢得选票。51岁的圣保罗电话公司销售审计员Leia Sant’ana说她是一个政治怀疑论者，只是支持卢拉是为了摆脱博尔索纳罗。但她符合他的住房计划的融资条件，并购买了她的第一套房子。现在，她说总统：“他是最关心我们的人。”

财政担忧者指出了一个梯度效应：一旦启动，这些计划往往会扩大。据Getulio Vargas基金会的研究人员发现，Bolsa Familia最初约占巴西国内生产总值的0.5%，现在接近2%。

担任罗塞夫新闻秘书的托马斯·特劳曼表示，卢拉在新任期初的行动表明了“他将按下哪些按钮”如果经济恶化，他必须在社会支持和预算约束之间做出选择。

特劳曼说：“在压力下，他将把所有精力投向选举他的穷人。”

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