Reddit、Campari和阿斯顿·马丁转向股权市场寻求急需的资金 - 彭博社

插图：玛丽亚·赫苏斯·康特雷拉斯

在过去的十年中，布莱恩·里格斯比和其他无数美国及其他地方的财务主管一样，当公司需要资金时，他们会借款。

去年底，这家DNA测试公司的首席财务官Myriad Genetics Inc.采取了不同的策略，这是这家公司16年来从未认真考虑过的——出售股票。

对于所有的首席财务官来说，过去被视为理所当然的——发行债券——如今已经变成了一个更加谨慎的决定，因为各国央行将利率提高到几十年来未曾见过的水平。而且随着股价接近历史高位，从像Myriad这样的小公司，到像Campari和阿斯顿·马丁这样的大公司，以及像Reddit这样的初创公司，都开始更倾向于在股票市场上筹集资金。

事实上，根据彭博社编制的数据，美国蓝筹公司出售股票比在债券市场借款更便宜，这是20多年来的首次。

“更好的选择是发行股票，”里格斯比在Myriad在11月筹集了1.1亿美元后告诉彭博新闻。这家总部位于犹他州的公司在经历了三年的亏损后，希望避免债务并偿还贷款。里格斯比在上个月退休后担任战略顾问，他估计借款的利息率将超过10%，是几年前的三倍。

债务，当然，仍然是全球企业的生命线，对许多企业来说，它仍然是更便宜的选择，特别是因为利息通常是可以抵税的。此外，很少有分析师预期会出现股权发行的洪水。但是，如果公司开始在持续的情况下减少对债务的依赖，转而更多地依赖股权——这仍然是一个很大的假设——对企业金融和更广泛的市场将产生重大影响。

这是因为，在过去二十多年里，全球股市实际上一直在缩水。仅在美国，上市公司数量几乎减少了一半，从大约7500家减少到今天的约4000家，根据证券价格研究中心的数据。英国和德国也出现了类似的下降。1

‘股权减少’

罗伯特·巴克兰德在花费了25年在花旗集团的职业生涯中密切研究和分析股权长期稳定下降的情况后，早在2003年就创造了“股权减少”这个术语来描述这一现象。

“公司总是倾向于资金成本最低的地方，多年来，公开股权市场并不是一个获得资金的好地方，”曾担任花旗集团首席全球股票策略师的巴克兰德说道，后来转投科技初创公司EngineAI。

后危机时代的超低利率加速了这一过程。公司大举借债用于收购和股票回购。杠杆收购蓬勃发展，导致更多的上市公司被私募股权公司控制。

逆转将减少公司对债务的依赖，放松私募股权的控制，并限制债权人对资产的索赔，同时增加公众所有权和企业透明度。

当然，大量的首次公开募股和二级销售可能会降低估值，在短期内压低回报。但从长远来看，投资公众将更多地获得对年轻、初创阶段成长公司的机会，为目前由大型、成熟巨头如苹果和微软主导的市场带来更多平衡。

巴克兰德像这样运行债务与股权的数学。

债务还是股权？

随着债务成本的上升，公司出售更多股权

来源：彭博社

对于股权成本，他看的是一种叫做“收益率”的东西，它衡量了公司发行股票的成本占其收入的百分比。这是通过将每股收益除以股价来计算的。当股价上涨时，百分比下降。百分比越低，出售股票就越便宜。对于标普500家公司来说，这个比例已经降至略高于4%。

他将这个比较与债券市场上发行债务的成本进行比较。根据彭博社编制的数据，对于投资级别的美国公司，这个成本——基于它们的债券收益率——在过去两年中翻了一番，达到了约5.5%。

基于这种比较，上一次股权长期便宜的时候是在上世纪90年代末和本世纪初。2

引起注意

全球各地的公司正慢慢开始注意到。最近，户外服装品牌Arc’teryx的制造商， Amer Sports Inc.，在纽约证券交易所筹集了14亿美元，为美国IPO在两年干旱后的初现复苏添砖加瓦。尽管需求最多只能说是一般，但Amer将利用这笔现金偿还其贷款，其中一些贷款的利率接近8%。

纽约证券交易所前的Amer Sports标志，于2月1日公开亮相。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg在最近几个月，一大批欧洲上市公司发行股票以偿还债务、清理财务甚至进行收购。

去年11月底，芬兰航空公司通过向现有持有人发行股份，资助购买了六架空客飞机，并偿还了4亿欧元（4.3亿美元）的政府贷款。航空公司表示，如果不偿还该贷款，仅今年的利息就将达到5200万欧元。尽管芬兰航空公司没有提供有关其利息成本的具体信息，但其他条件不变，简单的数学意味着年利率为13%。

芬兰航空公司首席财务官Kristian Pullola表示：“我们降低了成本负担。这笔资本贷款是昂贵的资本，由于利率上升，变得更加昂贵。”

上个月，Campari-Milano NV出售了6.5亿欧元的股份，以及可转换为股权的债券，用于收购Courvoisier白兰地品牌，该品牌来自Beam Suntory。Campari是意大利利口酒的制造商，用于制作Negroni鸡尾酒，之前两年其债券市场借款成本几乎翻了三番。

Campari并未就其债务成本发表具体评论，但在一封电子邮件中表示，2020年对其公司结构的调整使其能够出售股权以融资增长，而不再仅依赖债务，这是它过去的做法。

康帕利出售股票和可转换债券，以筹集资金购买Courvoisier干邑品牌。摄影师：弗朗西斯卡·沃尔皮/彭博社与此同时，英国汽车制造商阿斯顿·马丁·拉贡达全球控股有限公司，这家以詹姆斯·邦德和一级方程式闻名的公司，利用其在7月筹集的2.16亿英镑（2.7亿美元）推动电气化，并偿还了部分债务，其中15%的利率，并产生了“显著的利息成本。”

阿斯顿·马丁拒绝就其股权融资发表评论，除了最新的季度业绩报告。

更多内容将随后发布

全球范围内，今年的首次公开募股和二级销售筹集了大约500亿美元，比去年的速度提高了约8%，当时发行量达到了十多年来的最低水平。

摩根士丹利的爱德华·斯坦利预计将有更多的跟进。他的定量模型，基于对三十年来五个先前周期的分析，显示股权发行的反弹已经迫在眉睫。如果这些模型准确，斯坦利认为今年的股票发行数量可能接近翻倍。

斯坦利指出，风险投资支持的初创企业可能是供应的潜在来源。超过1200家初创企业已成为估值至少十亿美元的“独角兽”，它们可能正在等待机会筹集资金，偿还债务并提前退出早期投资者，他说。

Reddit公司可能是众多公司中的第一个。在最初提交上市文件两年多后，总部位于旧金山的社交媒体初创公司终于开始推进其首次公开募股（IPO），可能会在三月份进行。

社交媒体平台Reddit可能会在三月份进行IPO。摄影师：Mario Tama/Getty Images North America初创公司也可能出于必要而转向IPO。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok表示，考虑到利率如此之高，风险投资公司可能会三思而后行，不愿意为多年内不盈利的初创公司提供资金支持。

“风险投资人会说，‘等一下。在第一年，我会以联邦基金利率获得5%的回报，四年后，我会获得20%的回报，甚至在你向我展示一美元的收入之前，’”他说。

不着急

当然，有很多理由认为重新股权化不会占据主导地位。

首先，私人资本仍然充裕，拥有4万亿美元或更多的资金储备。因此，即使杠杆收购放缓，私人信贷的繁荣可能继续说服公司通过债务融资。

监管和披露要求——这有利于投资公众，但变得越来越昂贵和繁琐——仍然是私人公司的强大激励因素。此外，对于年轻的、高增长的初创公司来说，当融资轮次现在可以达到数十亿美元时，寻求IPO并不急迫。与谷歌形成鲜明对比，谷歌在成立至2004年IPO之间的六年中仅获得了2500万美元的私人融资。

“在当今世界，谷歌不可能在发展的这么早期阶段上市，” 施罗德分析师邓肯·拉蒙特说。

此外，美联储可能会在今年晚些时候开始降息，使债务再次变得更具吸引力。

扭转局势

即使发生这种情况，企业债务成本可能仍然较高。这是因为资本成本的基准——10年期国债收益率——预计不会进一步大幅下降。摩根大通的尼古拉斯·帕尼吉尔佐格卢表示，这为股权供应“结构性增加”创造了条件。这位策略师预测，今年全球净供应将增加3600亿美元。

更多股权即将到来？

摩根大通看到股权供应“结构性增加”的前景

来源：摩根大通

两大去股权化来源，即杠杆收购和股票回购，随着债务成本上升已经有所下降。

简而言之，“企业借债回购股票以提高每股收益的做法在数学上行不通，” 法国兴业银行的曼尼什·卡布拉说。尤其是当存款利率较高、投资者愿意支付更高价格持有股票、借款成本高昂时。

至于巴克兰德，他认为公司不会像上世纪90年代末那样大规模涌入市场。但他希望潮水可能终于开始转向。

“首席财务官有两本支票簿，股权和债务，他们可以选择使用其中之一，” 他说。“在最近几十年里，他们倾向于更多地使用债务支票簿，或者现金，这一直是去股权化的推动因素。但也许从现在开始，他们会更多地使用股权支票簿。”

比亚迪公司 在周日推出了它最昂贵的汽车，一款售价168万元（23.3450美元）的高性能电动超级跑车，与法拉利NV和兰博基尼等竞争对手的油耗车型相抗衡。

该款“洋王U9”最初将专门面向中国市场，该公司在上海举办的直播活动中表示。比亚迪表示，这款车可以在2.36秒内达到每小时100公里（62英里）的时速，并达到309.19公里/小时的最高时速。

比亚迪在2023年第四季度成为了全球最大的电动汽车销售商 — 超过了 特斯拉 —。尽管它更为人所知的是生产价格实惠的电动汽车，但该公司将其豪华车型市场化为洋王和方程宝品牌。

彭博社追求在加利福尼亚州一家电影院中枪杀两名青少年的男子被判终身监禁纽约市一所医学院因获得10亿美元捐赠而免除学费迪士尼调整电影领导层，贝利辞职伊利诺伊州州长普利兹克“不情愿”动用公共资金为白袜队体育场提供资金随着中国农历新年后价格战的 逼近，总部位于深圳的巨头正在押注高端产品仍有市场，这些产品能提供更好的利润率。

洋王品牌下的其他 昂贵 电动汽车将于 今年晚些时候 在中国推出，包括一款售价约100万元的豪华轿车。

比亚迪的杨旺U9。摄影师：沈启赖/彭博社杨旺从11月底开始交付汽车。到1月底为止，该公司迄今为止只有一款生产型号，一款名为U8的豪华运动型多用途车，售价110万元人民币。该公司已交付3653辆汽车。

比亚迪股价周一在香港暴涨高达4.7%，此前董事长王传福提议将其在中国交易的股票回购额度翻倍至4亿元人民币。该公司表示此举可能提振投资者信心，稳定并增强公司价值。

观看：特斯拉已被比亚迪超越，成为全球销量最高的电动汽车制造商。以下是使比亚迪成为电动汽车之王的最重要因素。

由于投资者惩罚电动汽车股票，担心需求下降迫使公司降价，可能降低利润率，该汽车制造商在今年香港上市的股票已下跌12%。

该公司正在推出现有产品线的更新，使用“电比油更便宜”的口号，同时也在降价。摩根士丹利在2月19日的一份报告中表示，此举可能针对包括日产汽车和丰田汽车在内的内燃机品牌和型号。

在此处阅读更多关于比亚迪的信息：
比亚迪将热门轿车秦PLUS的价格下调1万元人民币
比亚迪股价下跌，利润未达预期，中国价格战加剧
中国的比亚迪如何在特斯拉的游戏中击败特斯拉，成为电动汽车之王

分别地，比亚迪的第一艘装载电动汽车的船上周停靠在荷兰的弗利辛根，结束了大约六周的从中国运往欧洲的旅程，携带着公司最新的出口产品。

股市在接近创纪录高位时失去了动力，交易员们正准备迎接一系列经济数据和美联储发言人的讲话，这将有助于塑造利率展望。

华尔街也在密切关注市场将如何吸收大量 国债和公司债券的销售，在月底定位的情况下。美国国债拍卖后，美国收益率上升，其中包括周一拍卖的 两年期 和 五年期 政府债券。与此同时，美国的蓝筹公司在2月份以创纪录的 $1720亿 的债券销售，以抓住投资者需求增加而借贷成本下降的机会。