美元：美元正以自2020年以来最佳表现的速度增长，引发投资者乐观情绪 - 彭博社
Carter Johnson, Anya Andrianova
绿背景仅次于疫情期间达到的记录，今年以来表现最佳。
摄影师：Samsul Said/Bloomberg
特朗普的民意调查数字转化为强劲的美元。但不仅如此。
摄影师：Kent Nishimura/Bloomberg今年美国风险资产的 激烈上涨 背后有一个含义：在美元方面，没有其他选择。
绿背景仅次于疫情期间达到的记录，今年以来表现最佳。与美国 最大贸易伙伴 的货币相比，它高出过去二十年平均水平的17%。
持续美国实力的广泛指标推动了最近的涨势，经济韧性迫使跨市场交易员迅速 降低对美联储即将放松货币政策的预期。现在，看跌美元的人面临着长期更高基准利率的前景，这应该会支撑美元。但美元的活力不仅如此。
支持的关键支柱 —— 从美国生产率增长和经济活力到涌入美国资产和国内技术实力在关键领域（如人工智能）的支持 —— 强化了绿背景作为世界储备货币的主导地位，尽管存在短期的起伏。这些基本面应该会在美联储降息时减弱影响，并通过保持美国经济 领先于 全球同行，为可预见的未来支撑“美国例外主义”的叙事。
“没有其他选择，”伦敦巴克莱银行外汇策略负责人Themistoklis Fiotakis说。“美元强势取决于更长期的宏观因素。这不是一个周期，而是一个趋势。”
最近几周，大型投资者已经放弃了在去年12月做出的看跌赌注。包括对冲基金、资产管理公司和投机投资者在内的非商业交易者已经削减了空头美元头寸，根据商品期货交易委员会最新发布的数据，他们实际上已经持平。
蒙特利尔总部资产管理公司Fiera Capital的投资组合经理Candice Bangsund表示，美联储预期的重新定价是“一个巨大的调整”。“预期在债券市场上发生了很大变化，显然也会影响到货币市场。”
本月，经济学家们将他们对2024年美国增长的预测上调至2.1%，并将即将到来的衰退可能性降至40%，根据最新的经济预测师月度彭博调查。
“如果美国增长仍然是主要发达市场中最高的，而美元利率不会下降太多，那么美元没有理由走弱，”东京三菱UFJ资产管理公司首席基金经理石金清说。
美国目前正在收获好处，至少目前是如此——这是一场生产力的爆发，可以使经济免受全球经济放缓的影响。但短期效应只是更强大潜在趋势的副产品，巴克莱的Fiotakis表示。
“美国已经投资并继续加大对主要旨在以被低估方式促进国内经济的商业模式的投入，” Fiotakis在一次采访中表示。他提到了商品生产的增加以及总部设在美国的大型科技公司的全球影响力。
今年美元的涨幅也显著伴随着美国股市的激增——尤其是在芯片制造商英伟达公司上周发布的业绩报告后，其股价飙升——这为美国带来了稳定的资本供应。这种资金流入表明了长期、持续的资本回报，也有助于为美元创造了一个底部。
今年，“辉煌七人组”大型科技股的指数——包括英伟达在内，以及谷歌母公司Alphabet、苹果和微软等——上涨了约13%，而全球股市的涨幅不到5%。自2015年以来，“辉煌七人组”多次超过了更广泛的股市。
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美国资产强劲回报的前景支撑了美元，并且“证明了一个难以超越的高难度障碍，”高盛货币策略师组成的一组团队在最近一份致客户的备忘录中写道，尽管他们补充说美元现在已经达到或“超过”了公司的短期预测。
在去年的一份单独报告中，高盛宏观策略师估计，到2022年，美国在全球投资组合资产中的份额已经从2005年的大约16%上升到了约26%。
美国的表现优于欧洲，最近的欧洲统计局数据显示，2023年底经济活动停滞不前，而随着对中国房地产行业的担忧加剧，情况变得更加明显。在中国，去年的国际收支数据显示，外国直接投资增长速度创下自上世纪90年代初以来的最低水平。
“很难说美元的强势纯粹是周期性的，”摩根大通全球外汇策略联席主管米拉·钱丹在一次采访中表示。“存在收益例外主义，存在增长例外主义，与欧洲和中国相比，股市回报率异常。”
摩根大通策略师预计欧元将在年中从目前的约1.08美元贬值至1.05美元，公司的更广泛美元指数将在6月略微上升，然后在年底前下滑。
美国实际利率在全球同行中脱颖而出
有吸引力的通胀调整后收益对美元有利
来源：彭博社
美元的主导地位也有其副作用。在美国，更强劲的绿色美元可能通过拖累海外销售来拖累企业利润——这是国际投资公司Carlyle Group最近在其年度报告中指出的一个关键风险。
对于其他国家，一个价值高昂的绿色美元不仅仅是一个头痛的问题。它提高了进口成本，增加了通货膨胀压力，并可能使货币政策制定者陷入困境，迫使他们提高利率以遏制资本外流。
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彭博策略师的看法…
直到美国经济叙事再次转变——我们预计会，随着2月数据受到密切关注——短期国债收益率可能仍然保持不变。这将使美元多头在与第四季度相比处于更好的状态。
- 奥德丽·奇尔德-弗里曼，首席G-10外汇策略师。点击这里查看完整说明。
然后是政治和政策，它们也带来了自己的风险。一些华尔街策略师认为，唐纳德·特朗普竞选美国总统的可能性增加将在短期内对绿色美元产生积极影响，因为提出的政策——比如对进口商品征收普遍的10%关税——最终可能在近期支持美国贸易平衡。但是，回击的风险可能危及美元的地位，加上治理恶化和美国赤字激增的潜在有毒组合。
“由于美元作为储备货币的地位，美国一直有奢侈的条件来运行巨额赤字，”最近在一份备忘录中写道的Schroders集团首席投资官兼投资联席主管Johanna Kyrklund表示。“然而，候选人们表现出的财政挥霍迹象可能会让市场的耐心走得太远。”
到目前为止，这些因素尚未削弱美元在全球的主导地位，也没有动摇市场对其支持的耐心。
“这对国际投资者来说是一个巨大问题，如何处理这个已经成为全球股票和债券市场60%以上的庞大美国市场，”摩根大通长期战略高级顾问Jan Loeys在最近的一个播客中提问。“你能忽视这个市场吗？”
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在全球各种风云变幻中，美元再次稳步上涨至近二十年高位。彭博美元现货指数自疫情爆发以来波动较大，但最近再次走强，并似乎正在巩固在比疫情前舒适水平更高的水平。与此同时，新兴市场货币对美元的贬值势头仍在持续。摩根大通对新兴市场外汇的热门衡量指标再次接近历史低点。
周二，亚洲股市开盘时出现分歧，此前美国股市从创纪录水平回落。日元在日本通胀数据强于预期的情况下走强。
澳大利亚和韩国股市周二早盘下跌，而日本股市略有上涨。香港股市期货略有上涨，美国股市期货在标普500指数连续四个交易日下跌后持平。