伦敦证券交易所为何陷入困境？低交易量和IPO荒 - 彭博报道

伦敦证券交易所集团股份有限公司在伦敦金融城的办公大厅。摄影师：Hollie Adams/Bloomberg自首相玛格丽特·撒切尔在1980年代释放了一波私有化浪潮以来，伦敦证券交易所一直是英国自由市场经济的象征。这里是主导全球产业的公司的所在地，包括阿斯利康股份有限公司、壳牌股份有限公司和汇丰控股股份有限公司，富时100指数是一个国际基准。然而，近年来交易量大幅下滑，一些英国公司选择在其他市场上市。这似乎符合一个经济受到低生产率、投资不足以及脱欧冲击制约的国家的叙事。然而，还有其他更复杂的因素在起作用。

1. 发生了什么问题？

2023年，公司仅在伦敦证券交易所筹集了10亿美元，是自2009年以来最少的。即使在全球首次公开募股的干旱背景下，这种表现也是引人注目的。尤其令人痛心的是，伦敦未能获得英国最重要科技公司之一剑桥（英格兰）总部的芯片设计公司Arm Holdings Plc.的上市。尽管政府部长们进行了激烈的游说，并提出放松英国上市规则的建议，Arm的日本母公司SoftBank Group Corp.选择了纽约进行其回归公开市场的上市。彭博社2月26日报道称，中国大众时尚品牌巨头Shein正在考虑将其首次公开募股从纽约转移到伦敦，因为在纽约面临着艰巨的监管障碍。分析师表示，这种前景充满不确定性，而在伦敦上市将引发争议，因为人们对Shein快时尚业务模式的道德和可持续性存在担忧。

英国的IPO自2009年以来经历了最糟糕的一年

去年仅有大约10亿美元通过IPO在英国筹集

来源：彭博社

注：所有数字均为全年数据

2. 情况有多糟糕？

活动量从全球金融危机前的高峰急剧下降，FTSE全股指数的平均每日交易量从2007年同月的近150亿英镑下降到2024年2月的约34亿英镑（43亿美元）。投资者倾向于为流动性较差的股票支付较少的价格，因为当他们出售时面临更大的损失风险。根据前瞻市盈率，截至2月底，MSCI英国股指的交易价格比其美国对应指数低46%。

3. 为什么伦敦对IPO变得不那么吸引人？

除了相对较低的估值之外，伦敦作为IPO活动中心的吸引力受到来自私募股权的替代融资过剩的削弱。一些备受关注的上市公司股票表现糟糕，包括Deliveroo Plc、Dr Martens Plc和Ithaca Energy Plc。与此同时，有关公司离开伦敦前往其他交易所的头条新闻损害了伦敦作为IPO场所的形象。

• 2月份，伦敦不断萎缩的股市在英国制药公司Indivior Plc表示可能将其主要上市地点转移到美国后遭遇新的挫折。
• 同月，TUI AG股东投票决定从伦敦证券交易所摘牌，并主要将交易转移到德国，因为英国上市公司数量减少。
• 包装行业的一项价值200亿美元的合并使伦敦有可能失去另一家顶级公司Smurfit Kappa Group Plc，从其基准指数中删除。
• 爱尔兰建筑材料公司CRH Plc于2023年9月将其主要上市地点从伦敦转移到纽约。
• 2023年5月，英国金融科技公司Revolut的联合创始人告诉伦敦时报，他们不考虑在英国上市，因为该国的监管环境让他们望而却步，伦敦的吸引力正在下降。
• 2022年，矿业公司BHP Group Ltd.将其主要上市地点转移到悉尼，结束了与伦敦的双重安排，这一安排可以追溯到该公司20年前的一次合并。
• 同样在2022年，剑桥生物技术公司Abcam Plc，价值约33亿美元，将其主要上市地点从伦敦转移到美国纳斯达克。
• 2021年，供应管道和供暖产品的公司Ferguson Plc在作为富时100公司交易数年后转向美国。

4. 伦敦排名第几？

伦敦证券交易所正被竞争对手的交易所挤压。根据彭博编制的数据，伦敦上市股票的总市值从2007年的4.3万亿美元下降到2024年2月的约3万亿美元。与此同时，美国股票的价值在同一时期几乎翻了三倍，达到了53万亿美元。巴黎在2022年超过伦敦成为欧洲最大的股票市场。伦敦在全球仅排名第七，也落后于美国、中国、日本、香港和印度，这是对一个历史超过200年的机构的强有力现实检验。这种衰退早在脱欧和冠状病毒大流行之前就开始了，因为更深层次的生产率危机将英国的经济表现推入了相对于其他七国集团发达国家的缓慢车道。

### 5. 谁该负责？

在21世纪初，英国政府出台了新规定，要求退休基金经理更加公开其投资情况以及他们计划如何满足未来的养老金义务。其中一个结果是，资金从更具风险的股票（直到那时是养老金行业首选的投资）转向更安全的政府债券。在接下来的十年里，数百万持有所谓的确定福利养老金计划的工人退休。养老金经理加大了对政府债券的投资，以牺牲股票，以便更好地匹配他们的长期责任与那些退休人员。此外，基金保留的少量股票配置越来越多地投资于其他市场的股票，以试图实现投资组合的多样化。根据英国国家统计局的数据，英国养老金基金在2022年持有英国上市股票的比例为1.6%，而1992年约为32%。

养老基金在市场中的份额变小

来源：ONS

6. Brexit是一个因素吗？

很难直接建立联系。 明显的是， Brexit迫使银行加强在巴黎、阿姆斯特丹或法兰克福等竞争对手金融中心的存在。 伦敦不再被视为欧洲首选的上市地点，一些公司选择了阿姆斯特丹，受到更有利的监管环境的吸引。 2023年，英国首都在欧洲IPO收益中的份额下降到7.1％，是全球金融危机以来最低的。

7. 英国正在采取什么行动？

去年12月，英国金融监管机构 公布了最新的简化上市制度计划，并重振对伦敦股市的兴趣。 金融行为监管局确认将用一套“简化的资格和持续要求”取代标准和高级上市规则。 监管机构还坚持让公司进行更多活动而不需要股东投票的计划。 财政大臣杰里米·亨特还在考虑一些想法，包括创建一个用于投资英国股票的免税储蓄账户 — 所谓的英国ISA — 以及 要求养老基金披露其对不同英国资产类别的配置。

参考资料

• 关于英国技术性 衰退、脱欧后改革伦敦金融城计划以及公共部门 罢工的QuickTake解释。
• 更多关于Arm的 IPO决定，为什么英国养老基金一直在 逃离 伦敦股市，华尔街如何 吸引 富时公司，以及伦敦公司警告“ 历史低点”。
• 经济学人关于英国 不景气的股市以及 伦敦IPO的报告。
• 《泰晤士报》关于Revolut批评英国作为营商地点的文章。