中国将在会议上公布GDP目标，避免“巨型刺激” - 彭博社

李强

摄影师：斯特凡·韦尔穆特/Bloomberg中国将在本周举行的全国两会上宣布2024年的增长目标，并概述支持经济放缓的战略。

李强总理将在周二的全国人大上首次发表政府工作报告。官员们希望在经历了动荡的一年后制定复苏计划，该年经济陷入通缩、持续的房地产危机、不断增加的债务负担和外资外流。

投资者将密切关注政策重点和刺激信号，因为预计北京将宣布约5%的年度增长目标 — 与去年相同，但由于基数较高，将更难实现。关注重点将包括财政刺激的力度、新的经济增长动力，以及习近平主席引领中国摆脱以房地产为驱动的增长模式的计划，以及政府促进消费的计划。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)经济学家在预测全国两会的备忘录中表示，北京的政策立场可能仍将有利于增长，但不会是“大规模刺激”。“政策基调已在去年12月的中央经济工作会议上确定，我们认为政策不太可能出现重大偏离。”

如果工作报告显示决策者对经济挑战，包括通货紧缩风险、失业和房地产市场低迷的担忧，那将是一个积极的惊喜，经济学家们补充道。

工作报告和预算将在全国人大的第一天提交，并将在接下来的几天进行讨论和批准。

以下是预期内容：

全国人大预期目标

来源：政府工作报告；彭博社

*基于彭博社对经济学家调查的中位数估计

增长目标

2024年的目标将是全国人大中最重要的政策信号。大多数经济学家预计，中国今年的GDP目标将设定在5%左右，分析省级目标支持这一观点。

如果设定与2023年相同的目标，仍将提高标准，因为去年的增长率为5.2%，与前一年相比的基数较低，严格的疫情控制措施阻碍了经济活动。

中国今年增长预期放缓

来源：中国国家统计局、政府工作报告、彭博社调查

2024年，中国仍将面临困难，尤其是通货紧缩问题。去年，经济价格的综合指数出现了自上世纪90年代亚洲金融危机以来最长的通货紧缩趋势。这一趋势似乎将继续，给决策者增长挑战。中国2023年的年度消费者价格指数同比上涨0.2%，低于3%的目标。

设定雄心勃勃的增长目标，并尽管通货紧缩压力仍然存在，保持CPI目标（实际上是一个上限）将表明决策者专注于经济增长，高盛集团分析师魏梅（Maggie Wei）在一份备忘录中写道。

刺激措施

中国可能需要更强有力的刺激措施来实现今年的增长目标。财政部的预算报告将于周二发布，这将展示北京愿意为振兴经济付出多大努力。

中国的货币和财政刺激

GDP占比

数据来源：中国人民银行和中国财政部的数据，由彭博社编制

*不包括表外支出

中国长期以来一直试图将其官方赤字控制在GDP的3%左右，以执行财政纪律和控制风险。近年来，经济学家们呼吁放宽这一限制，北京去年将预算赤字占GDP比率提高到3.8%的罕见决定被视为朝着正确方向迈出的一步。

在最近讨论2024年关键政策的会议上，高层领导人誓言“适当”加强财政政策，经济学家们预计，根据彭博社调查的中位数估计，2024年财政赤字占GDP比率约为3.3%，而最初目标为2023年的3%。誓言

然而，许多地方政府可能会在支持赤字方面遇到困难，因为它们已经在应对沉重的债务负担和由于房地产危机导致的收入下降方面挣扎。这意味着如果中央政府希望看到支出大幅增加，就需要借更多的债。

在货币政策方面，官员们可能会重申，货币政策将是灵活的、适当的和精确的，货币供应和信贷增长应与经济增长和通胀目标保持一致，结构性货币政策将会被 加强 以支持目标部门。

新的增长驱动力

随着房地产行业的衰退，政府需要重塑国家的经济模式，推动未来十年的增长。最近，官方媒体反复提到“新的生产力”，表示这可能是全国人大的一个关键主题。

这个术语是习近平在9月份对中国东北部进行视察时提出的。官方新华社表示，这意味着“摆脱传统经济增长模式的先进生产力”，具有“高技术、高效率和高质量”的新的增长驱动力。意味着。

制造业资金

各行业新贷款增长率

来源：中国人民银行

政府已经向制造业注入资金，专注于他们所称的电动汽车、电池和可再生能源的“新三驱动力”。但这可能会加剧这些行业的产能过剩，并可能进一步引发与美国、欧洲和其他国家的 贸易紧张关系。

工作报告还将被仔细审查，以了解“高质量发展”的细节，这总结了习近平推动高科技和绿色产业，避免再次出现不可持续、债务驱动的增长的方法。

房地产

经过多年的房地产市场低迷，有迹象表明政府正在采取更多措施支持这一行业，因为房价持续下跌。中国人民银行上个月宣布对一个关键的抵押贷款基准利率进行了有史以来最大规模的降息，以刺激疲软的需求。

住房开工和销售仍在下降

销售额比2021年年中的峰值下降了45%

数据来源：国家统计局，彭博计算

数据显示12个月滚动总和

北京还一直在推广一种新的住房模式，涉及建设经济适用房、改造城中村和建设应急公共设施，以帮助推动复苏。这可能是全国人大的讨论议题之一。

瑞穗金融集团的经济学家表示，可能需要采取非常规措施来解决房地产市场持续疲软和恢复稳定的问题。更有效的方法可能涉及政府通过政策性银行和资产管理公司向私人开发商提供直接信贷支持，而不是仅仅依赖商业银行。

“然而，实施这样的政策支持将是前所未有的，可能超出了决策者的舒适区。因此，我们预计这些措施不会在三月会议后立即公布，”瑞穗经济学家表示。

短期内，需求回暖的迹象很少，最大的100家开发商的新房销售额在二月份同比下降60%，降至三年多来的最低水平。房价持续下跌可能有一线希望：高盛分析师认为，中长期来看，较低的住房成本负担意味着家庭可以比以前节省更少的钱，消费更多。

消费

消费者信心仍然疲弱，政府正致力于通过关注家庭购买大件商品如电子产品和汽车来刺激消费。

中国消费者信心指数

来源：由彭博社编制的国家统计局数据

北京将推出措施来刺激汽车和家电的购买，一位商务部官员表示。它将鼓励翻新旧房屋，并推动跨境电子商务和新能源汽车等“新形式”的消费。

习近平在最近的一次会议上表示，加快产品升级是促进高质量发展的重要举措。

高盛经济学家表示，任何创新和具体的需求端刺激政策，比如大规模支持大额消费，都有助于提高今年对经济前景的信心。

另一方面，任何关于加大对地方政府融资审查和更积极实施能源消费控制的讨论，都可能表明对短期增长存在限制。