利率疼痛是否解释了消费者信心差距？- 彭博社

Clive Crook

仍然不是非常快乐的露营者。

摄影师：Shelby Knowles/Bloomberg

美国经济状况与选民对其的看法之间的明显脱节已经困惑了经济学家数月。失业率低，通货膨胀已大幅下降，实际工资也不再落后。然而，消费者情绪仍然低于预期。一篇新的论文提供了一个简明而有说服力的解释：“与现代经济学家不同，消费者认为货币成本是他们生活成本的一部分。”

作者是前财政部长拉里·萨默斯（彭博电视台的付费撰稿人）、哈佛大学的卡尔·舒尔茨和贾德·克莱默，以及国际货币基金组织的马里恩·博尔海斯。萨默斯在这个话题上的贡献可能会引起一些人的关注。他最近在通货膨胀评论方面的记录表现参差不齐。他早期关于需求过剩压力和需要控制的判断是正确的；他那种充满自信的判断，即为了控制价格，失业率需要上升，目前看来是错误的。这篇新论文不是评论，而是一项学术努力，似乎解开了一个谜团。然而，像大多数好答案一样，它引发了更多问题。

Bloomberg观点英国应该像美国一样对海外公民征税纽约市商业银行的困境提供了超越房地产的教训拜登经济学奏效了吗？现在还为时过早马德里的新来者搅动了一锅有毒的政治汤现在关于“经济表现得很好，为什么人们还没有意识到？”已经有相当多的文献了。经济学家尤其感到困惑，因为他们长期以来一直关注“痛苦指数” - 通货膨胀率加上失业率。这个数字目前远低于其长期平均水平。然而，尽管最近有所改善，但根据密歇根大学的民意调查测得的消费者情绪也低于长期平均水平。从表面上看，人们变得沮丧并没有客观原因。

问题出在哪里？

通货膨胀和失业率都回落了

来源：FRED

提出了各种解释。人们太愚蠢看不清发生了什么的想法流行（尽管通常措辞更礼貌）。但其他理论也不乏。价格上涨主要集中在低收入家庭预算中占比较大的商品和服务上。价格的水平，而不是其增长率，对于固定名义收入或其他应对财务不安全的人来说也很重要。心理因素可能是一个因素：多年来非常低的通货膨胀让我们习惯了稳定的价格，我们发现价格的激增特别令人不安。也许对美国破碎的政治和功能失调的政府感到沮丧，导致国民精神低落，这种消沉也渗入了消费者情绪指数。等等。

不太激动

消费者仍然感到疫情后的忧郁

来源：密歇根大学

新论文认为，答案主要是高利率。这些利率并未包含在标准通胀衡量指标中，但它们影响着生活成本。高抵押贷款利率提高了拥有房屋的成本；高汽车贷款利率使购买汽车变得更加昂贵；对许多消费者来说，高信用卡利率提高了商品和服务的实际价格。该论文表明，将借款成本纳入适当调整后的消费者价格指数解释了四分之三的表面情绪差距。

你可能会想为什么消费者价格指数（CPI）和其他通胀衡量指标一开始就不包括借款成本。好问题。将信用看作是以价格出售的服务，并不是不合理的想法，就像其他服务一样。利息成本确实偶尔会潜入标准衡量中。例如，CPI中的汽车租赁部分包括一个利息费用组成部分。但在大多数情况下，利息成本被排除在外，主要是因为衡量通胀本身就很困难，而试图加入借款成本会使其变得更加困难。

房屋是一个特殊挑战，因为拥有房屋既是一种投资，也（可以说）是一种消费支出形式：自住房主正在消费一种服务，即住所。在1983年之前，CPI包括了一个估计房主住房通胀的部分，考虑了抵押贷款利率以及房价和其他成本 - 实际上，合并了投资和消费组成部分。这种在理论上混乱的处理被认为夸大了通胀，因此自1983年以来，房屋所有权成本的通胀以“业主等效租金”来衡量 - 即业主需要支付的租金。这种方法将注意力集中在房屋所有权的消费部分上。但专注于业主等效租金也将抵押贷款利率从计算中排除，这使感知生活成本的一个关键组成部分被忽视了。

住房的处理也因其他原因而变得困难。 OER 占CPI篮子的大约四分之一，甚至占所谓的核心CPI的更多比例。然而，这只是一种假设购买的成本，而不是实际购买的成本。正如卡托研究所的艾伦·雷诺兹指出的那样，它“声称衡量的是没有人支付的价格的月度变化。”此外，它引入了滞后，通过2022年中期人为地抑制了通胀，正如雷诺兹所展示的那样，并自那时以来明显夸大了通胀。欧盟的标准处理方法是简单地从计算中排除OER。如果美国按照欧盟的方式测量通胀，CPI在截至一月的一年内将上涨2.3%，而不是3.1%。

总结一下，如果通过包括利息成本来更准确地衡量生活成本，“通胀”将会更高，情绪差距将得到很大程度的解释。或者，如果通过排除业主住房成本来更准确地衡量生活成本——这篇文章没有涉及的一种可能性——“通胀”将会更低，情绪差距将会更大。

显然，定义通胀——更不用说衡量它——并不容易。生活成本因人而异，不同家庭面临着非常不同的通胀率。任何一种衡量方法都可能忽略关键点，特别是在非常规压力（如流行病、战争）扰乱了已经确立的经济模式时。因此，如果人们说他们对经济感到沮丧，不要太快地对他们的评估置之不理。

还有一件事也值得考虑。利息成本是否应该计入通胀指标，它们肯定会影响人们对生活成本的看法。当美联储提高利率以抑制需求时，许多家庭的状况会变得更糟。有时这是必要的，但从未容易。许多经济学家认为让经济保持高速增长是一个好政策，因为任何价格上涨都可以迅速而无痛苦地处理。但并非总是如此。

更多来自彭博观点：

​​​​​想要更多彭博观点吗？ OPIN <GO> 。或者您可以订阅 我们的每日新闻简报 。