Drahi的Altice和Charter Cable交易可能值得债务 - 彭博社

Chris Hughes

是时候投降了吗？

来源：彭博社

美国有线电视行业可能正在酝酿一项雄心勃勃的交易，将创建一个负债近1250亿美元的庞然大物。如果Spectrum Internet的所有者Charter Communications Inc.想要正式收购亿万富翁帕特里克·德拉希（Patrick Drahi）的Altice USA Inc.，就需要确保收益值得承担相当大的财务压力。困境在于，放弃交易会带来不同类型的风险。

当彭博社报道称管理层正在考虑收购德拉希电信帝国在美国的部分时，Charter的股票和债券投资者上个月表现得紧张。该公司已经负债近1000亿美元。其主要股东是自身也不陌生于杠杆的有线大亨约翰·马龙（John Malone）的Liberty Broadband Corp。

彭博观点大企业正面临着一个大想法荒漠债券猎手遏制亨特的减税热情马基·萨尔试图从坟墓中统治塞内加尔的企图注定失败Ozempic正在改变丹麦经济的健康状况纽约上市的Altice USA的净借款额为250亿美元。即使假设Charter以股份而非现金进行收购，扩大后的业务净债务将达到约4.8倍利润（以息税折旧摊销前利润为衡量标准）。

这似乎是一个棘手的着陆地点。 Charter的杠杆率将超过其自我设定的4.5倍上限。 令人担忧的是，其大部分债券可能会失去投资级别地位，推高融资成本。 更糟糕的是，信贷市场可能难以消化新被划为垃圾级别的债务规模，正如彭博智库分析师斯蒂芬·弗林警告的那样。

在必要时，Charter还需要安排融资以收购Drahi的债券持有人，尽管精明的交易结构可能会使其免于实际这样做。 与此同时，交易风险可能会让Charter分心，无法专注于保留客户。 Altice USA面临类似问题。

未连接

Charter股票在2月份暴跌，因为业绩令人失望

来源：彭博社

注：一年内的百分比价格变动。

这些风险可能比最初看起来的要容易控制。 信用评级机构似乎对Charter的杠杆率高达五倍的情况感到满意，而停止股票回购将节省现金，正如弗林所指出的那样。 成本节约将有助于缓解压力。 根据巴克莱银行的研究，这些节约可能每年达到5亿至6亿美元。 彭博智库认为，根据Charter 2016年收购时代华纳有线和Bright House Networks的情况，可能达到约8亿美元。

Altice USA需要一个计划

这家负债累累的电信公司将在2027年面临艰巨的再融资

来源：彭博社

注：债务到期时间表。

阿尔蒂斯（Altice）的市值在收购兴趣出现之前仅为8.34亿美元。Charter可能会对阿尔蒂斯低起始股权估值提出高溢价收购，这些溢价收购可能可以通过预计的节省资金来资助。

问题在于这里可获得的收益是否足够大，使这笔交易值得。无论在低阿尔蒂斯美国股价上支付溢价，这对Charter来说将是一项巨额的债务和股本承诺。彭博智库估计，整个交易价值可能达到280亿美元。然而，德拉希的公司即使在2027年也只预计能实现20亿美元的营业利润。考虑到估计的协同效应并调整税收，投资回报率看起来将是高个位数百分比，对于所有这些繁文缛节来说，这并不是一个出色的回报。很大程度上取决于节省实际上有多大。

对于Charter来说，困难在于如果没有这笔交易，业务将保持现状 —— 为增长而努力。

现金转换器

分析师认为阿尔蒂斯美国将在未来将弱销售转化为现金

来源：彭博社

对于通过超级投票股控制阿尔蒂斯美国的德拉希来说，计算似乎不那么微妙平衡。

阿尔蒂斯美国在2027年面临着一座艰巨的再融资高山。尽管分析师预测该业务未来几年将开始产生更多现金，但这种复苏尚未确定。债务专家CreditSights怀疑阿尔蒂斯美国是否能够增加利润，使其与借款相称。如果没有收购或持续的扭亏为盈，德拉希可能很快就会面临与其贷款人的一些尴尬对话。

此外，Drahi 在欧洲还有很多事情要处理。他正在竭尽全力削减他在法国主要电信业务的杠杆，而他在葡萄牙的业务仍然陷入腐败调查之中。将 Altice USA 移交给一个更强大的母公司至少可以消除一个迫在眉睫的头疼问题。如果 Charter 带着具体的提议来敲门，他当然应该争取最好的价格 — 然后毫不犹豫地接受。

更多来自彭博观点：

想要更多彭博观点吗？ OPIN <GO>****。或者您可以订阅 我们的每日新闻简报**。**