英国作为全球投资目的地的信心增强，得益于人工智能和较低的税收 - 彭博社

英国首相Rishi Sunak和工党领袖Keir Starmer承诺将专注于增长，并保持财政规则，以使英国摆脱多年的低迷。

摄影师：Richard Baker/In Pictures/Getty Images

英国作为全球投资目的地的声誉在去年四月触底。欧盟被“更具吸引力的创业地点”，微软公司总裁Brad Smith在英国竞争监管机构阻止公司收购游戏开发商Activision Blizzard后表示。对于脱欧后的英国来说，没有比这更伤人的批评了。汽车制造商Stellantis NV、英国制造商戴森科技有限公司以及制药巨头Eli Lilly & Co.和Astrazeneca Plc接连发表了自己的批评。英国的科技明星ARM Holdings Plc选择在美国上市，因为首次公开募股的资金筹集额降至14年来的最低点。政府在2022年9月发布的灾难性迷你预算引发的金融危机的伤痕仍然新鲜，英国从疫情中复苏的速度落后于其他七国集团国家，通货膨胀正在飙升。可以说，英国开始看起来像一个烂摊子。

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彭博欧洲早报：英国有牛市的理由吗？

然而，十个月后，信心正在恢复。在接受彭博采访时，WPP Plc首席执行官马克·里德表示，“随着时间的推移，我们对2024年会感觉好一点”，而英国土地公司首席执行官西蒙·卡特描述自己为“谨慎乐观”。政府通过修复英国与欧盟的关系并降低税收，“已经做出了改变”，卡特补充道，“这为投资创造了更积极的背景。”

他们的评论在今年晚些时候的大选前夕增强了一种新的乐观情绪，两大主要政党都在争相将自己打造成商界的合作伙伴。尽管经济在技术上在2023年结束时陷入了轻微衰退，经济学家预测通货膨胀减退、利率下降、生活水平提高和投资增加将带来复苏。财政大臣杰里米·亨特在周三的预算演讲中并没有掩饰他削减税收的雄心，这可能进一步提振经济。

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约翰·尼尔谈英国的牛市理由

根据彭博首席英国经济学家丹·汉森最新分析，预计经济将在明年初增长1%。这与预算责任办公室的观点相似。如果乐观情绪促使家庭花掉部分多余储蓄，汉森表示，扩张速度可能加快至高达1.9%。

尽管这还远非繁荣时期，但这足以将英国推至G-7榜首。日本去年也陷入衰退，德国也可能如此。

此外，英国的政治背景看起来有利于投资，这是很久以来的首次。目前已经消失了利兹·特鲁斯的财政风险承担和鲍里斯·约翰逊的“去***商业”民粹主义。相反，现任首相里希·苏纳克，一位前财政大臣和高盛集团银行家，以及工党领袖基尔·斯塔默，这个国家的前首席检察官，承诺专注于增长并维持财政规则，以使英国摆脱多年的低迷。

“作为各自的领导人，我认为你们有两个非常出色的个人，”伦敦劳埃德保险公司首席执行官约翰·尼尔在一次采访中说。尼尔表示，苏纳克具有“财务头脑、态度——他符合所有这些条件”，并补充说，斯塔默的工党“表现得自信”，比托尼·布莱尔执政时期的新工党更亲商。

在一年中，约20亿选民将前往50个国家的投票站，包括越来越可能发生的美国总统大选再次对决乔·拜登和唐纳德·特朗普。工党目前在调查中领先20个百分点以上，领先于苏纳克表示将在年后半段举行的选举中。尽管像尼格尔·法拉奇支持的改革英国党这样的民粹主义者已经悄然进入辩论，但他们没有组建政府的机会。

“每年，我们都会从地缘政治的角度来看待风险，多年来英国一直被视为一个重大风险区域 —— 脱欧等等，”英国土地公司的卡特尔说。“但实际上，在全球范围内，情况更加不稳定。如果选举结果强劲，那将导致政治稳定。”

当然，英国下一届政府领导人面临着巨大挑战。英国的生产率决定了其长期潜力，比德国、法国和美国低了五分之一。自2010年以来，生活水平几乎没有改善，调整通货膨胀后的平均每周收入仅比今天高出2%。本地股票市场落后于同行，去年在伦敦证券交易所上市的公司仅筹集了10亿美元，是自2009年以来最少的。

到2024年底，英国的增长率可能达到年2%

来源：彭博经济学

公共财政状况也一团糟，主要是因为数千亿英镑用于补贴以减轻新冠疫情和俄罗斯入侵乌克兰的冲击，以及为了抗击通货膨胀而进行的加息。国债水平达到了上世纪60年代的最高水平，税收负担达到了70年来的峰值，债务服务成本达到了1949年的水平。

这限制了财政刺激的空间，并导致斯塔默上个月决定将承诺每年在英国的绿色能源转型上支出280亿英镑的承诺大幅缩减至47亿英镑（59亿美元）。“这是自二战以来任何新政府所面临的最糟糕的遗产，”工党的财政大臣候任、前英国央行经济学家瑞秋·里夫斯在上周与记者会面时说。

经济学家预测随着通货膨胀回落、利率下降、生活水平提高和投资增加，经济将会复苏。摄影师：卡洛斯·哈索/彭博社尽管有关英国衰落的讨论不绝于耳，官方数据表明，英国仍然是继美国之后的头号投资目的地。根据《金融时报》的fDi数据库，英国在截至2022年的三年中吸引了第二多的绿地外国直接投资，甚至超过了中国。法国在交易数量上可能已经超过英国，但从价值角度看，法国收到的投资金额不到英国的一半。

支持乐观主张的证据之一是英国国家统计局在9月份意外上调了自疫情爆发以来的英国经济增长估计。这些变化使英国经济跻身G-7国家中部，而不是垫底。该机构早些时候发现英国在研发上的支出比之前估计的多出三分之一。

投资部长多米尼克·约翰逊表示，夏季期间情绪开始好转，他归功于捷豹路虎所有者塔塔集团在萨默塞特承诺投资40亿英镑建设一家电动汽车电池工厂，并得到政府的支持。尼桑汽车公司和宝马公司的MINI随后也进行了电动汽车投资，而沃克斯豪尔制造商斯泰利安蒂斯开始在埃尔斯米尔港生产电动货车。

“鲍里斯·约翰逊、利兹·特拉斯时期的涟漪效应被里希·苏纳克平息所需时间较长，”多米尼克·约翰逊说道，他与前首相无关。“英国开始复苏，但这需要时间才能传达出去。”

英国自疫情爆发以来一直享受着投资热潮

来源：彭博经济学对国家统计数据的分析

注：2021年第一季度 = 100

受到政府政策的支持，允许公司对资本支出的前120%和后100%进行抵扣，商业投资自从税收减免政策于2021年4月推出以来增长速度超过了G-7国家中的任何一个。在11月的一周内，韩国公司向英国可再生能源和基础设施承诺了210亿英镑，全球投资峰会上承诺了295亿英镑，包括微软承诺的25亿英镑，其Activision交易现已获得竞争与市场管理局的批准。

此时，微软的史密斯改变了他的态度，确认英国仍然是“全球公司的一个重要市场”。巴克莱银行首席执行官C.S.文卡塔克里什南在上个月讨论该银行的收益时表示，他对英国作为一个做生意的地方“非常非常看好”。

从长远来看，人工智能革命承诺带来更为根本的复苏，因为这项技术符合英国的优势，孙纳克去年在二战时期的密码破译中心布莱切利园举办了一次峰会，试图利用这一优势。

“因为我们是一个以服务为基础的经济体，这可能使我们的服务结构变得更加高效；更加有效率，”WPP的里德说。“我们必须全力以赴。”

过去20年只有中国和美国吸引了更多外国直接投资

绿地外国直接投资资本支出累计总额

来源：英国政府对2023年11月15日的《金融时报》fDi市场数据的分析

注意：使用£0.76的汇率将美元转换为英镑。不包括美国州际项目。数据包括新的内部投资和扩张

高管经常提到苏纳克与欧盟达成所谓的温莎框架协议改变了情绪。这项协议解决了有关北爱尔兰边境检查的激烈争端，表明英国与其最大贸易伙伴的关系正在改善。英国此后重新加入了欧洲的Horizon科学计划，并与布鲁塞尔签署了关于金融服务的谅解备忘录。

“英国脱欧引入了事件地平线风险，”贝伦贝格的高级经济学家卡卢姆·皮克林说。“事件地平线风险意味着你不能在事件之后投资。北爱尔兰边境是这个难题的最后一部分，因为它带来了硬脱欧的风险。我们回到了正常水平的政治风险。”

脱欧只是一个有争议的问题的一个例子，在苏纳克和斯塔默之间几乎没有公开冲突。尽管大多数观察家预计支持留欧的斯塔默将优先考虑与布鲁塞尔的关系，但他拒绝了任何关于逆转离婚主要条款的讨论，因为他在关键的争夺选区争取留欧选民。

英国财政大臣里希·苏纳克（左）和欧盟委员会主席乌苏拉·冯·德莱恩在2023年2月27日在英国温莎举行的一场关于脱欧协议的联合新闻发布会上。摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社两党都希望从养老基金中释放数十亿英镑用于在英国进行投资，以寻求增长。保守党还承诺调整监管机构的激励措施，强调增长而不是监管，而工党表示将彻底改革规划以鼓励更多的住房建设。

Hunt将在选举前交付周三可能是他最后一份财政报告。尽管预计会有减税，但他承诺将专注于那些促进增长的税收。去年他做出的决定就是很好的例子，他对资本投资给予了100%的税收减免，并削减了国民保险征税，根据预算责任办公室的确定，这是有史以来对经济供给能力最大的提振。

Reeves则承诺保持所得税、公司税和增值税，以提供企业渴望的确定性。她表示税收不会像“溜溜球”一样“上下起伏”。她说工党是“财富创造的党。支持企业和支持工人是同一枚硬币的两面。”

“对企业而言真正重要的是稳定性、清晰性和一致性，”Legal & General Investment Management首席执行官Michelle Scrimgeour说。“我们能够拥有超越政府的政策，我们作为一个国家就会更好。”

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Michelle Scrimgeour谈英国的看涨情况

考虑到英国央行将借贷成本推高至15年来的高位以遏制通胀，英国的经济放缓相当温和。预计消费者物价指数将在4月份达到央行的2%目标，此前能源账单急剧下降。

失业率仍然接近历史低点，工资已连续六个月快于通胀上涨。英国央行认为2024年和2025年的生活水平将会提高。根据央行的数据，家庭资产负债表比2002年更为强劲，公司的债务减少得更多，贷款人仍然资本充足。

正在建设中的新日产吉加工厂位于桑德兰。塔塔汽车也承诺在萨默塞特投资40亿英镑建设电动汽车电池工厂，而福特和斯泰利安蒂斯也有他们自己的电动汽车计划。摄影师：Joanne Coates/Bloomberg与此同时，最近悲观情绪的一个后果是，英国资产看起来很便宜。MSCI英国股票指数的市盈率折价率达到了40%，相对于美国，公司正在被海外买家抢购而退市。

伦敦证券交易所副首席执行官查理·沃克表示，股票销售冻结似乎正在解冻。“比我们几年前看到的更多的公司正在探索首次公开募股，”他说。“人们对未来的态度肯定更加积极。”

两年前，美国银行公司策略师卡玛尔·夏尔马发出警告，称可能会出现“存在危机”的英镑危机。如今，他预测英镑将在第三季度升至1.37美元，这将是两年多来的最高水平。英镑在2024年迄今为止对Bloomberg跟踪的所有主要货币中除两种外都有所增值，目前汇率低于1.27美元。“英镑是欧洲的美元，”夏尔马说。

英国前景很大程度上取决于英国央行能够多快转向降息。投资者已经削减了对央行放松政策的预期 — 目前只定价2024年进行两次每季度的降息 — 因为由安德鲁·贝利行长领导的政策制定者强调对潜在通胀压力的持续担忧。

高管们认为，一个更清晰、更雄心勃勃的产业战略将是将短期乐观转化为长期叙事转变所必需的。但至少目前，人们一致认为增长必须是一个重点。

“我们现在所处的位置比两三年前基本上要好得多，有一种稳定的掌舵感，”前保守党议员、马克斯和斯宾塞公司主席阿奇·诺曼（Archie Norman）说道。“我们有两个政党在竞争，不是在共识上，而是在可比较的基础上，有着稍微不同的态度和哲学上的看法，这是一个健康的状态。”