对冲基金初创公司崛起，价格昂贵的多策略巨头受到审查 - 彭博社

在一月份的摩根士丹利会议上，在棕榈滩的Breakers豪华度假村，约书亚·怀特被视为一个小型名人，因为他的初创对冲基金引起了与会者的兴趣。

这家总部位于伦敦的Regents Gate Capital的创始人，在在花了15年担任Balyasny Asset Management和Ken Griffin的Citadel的投资组合经理后，决定自立门户，他表示，在活动中收到的会议请求是他无法全部安排时间的两倍多。

这位43岁的交易员的精品公司是数家在这个竞争激烈的3.5万亿美元行业中涌现的公司之一，正值一些多策略对冲基金因高昂的费用和乏善可陈的收益而受到客户审视。现在有证据表明，一些投资者愿意考虑看看这些长期主导的大型对冲基金之外的选择。

巴克莱银行上个月发布的一项针对投资者的调查发现，2024年对新兴经理的兴趣正在上升，这是在经历了两年的下降之后。法国巴黎银行的另一项调查显示，超过三分之二的计划配置对冲基金的投资者预计将寻求新的关系，而不是增加现有的关系。高盛集团的调查显示，近三分之一的投资者去年将资金投入至少一个新的基金。

一些成功筹集数十亿美元资金的初创公司属于之前在一些最大对冲基金公司工作过的知名交易员。他们从外部投资者、他们的前雇主、其他对冲基金公司或者两者兼而有之那里吸收了资金。一些甚至正在将他们在大型资产管理公司已经运作的基金剥离出来。

新兴经理分配

投资者的兴趣再次上升，此前曾有下降

来源：巴克莱银行

Millennium Management交易员迭戈·梅吉亚很快预计将启动自己的业务，拥有一个50亿美元的资金池，Millennium将提供30亿美元。另一位校友普里亚·科迪斯瓦兰于3月1日开始在他的Katamaran Capital上交易，资金来自Brummer & Partners AB。Citadel的资金经理乔纳斯·迪德里希和戴夫·萨顿还去年为他们的Ilex Capital Partners筹集了近20亿美元。

这激励了其他人，比如怀特，他去年10月开始为他在Regents Gate的基本市场中性策略交易。他预计将在2024年下半年启动客户的资金。

“看到其他人成功筹集大量资金给了我启动新基金的信心，”他在一次采访中说。

还有更多例子。LMR Partners的顶级投资组合经理卡米尔·希纳卡尔丘克得到公司2亿美元的支持。像伦敦的Capula Investment Management合伙人兼高级投资组合经理纳特·迪恩等人正在以他们已经运作的基金分拆出去。

激烈竞争

多策略、多经理对冲基金，如Citadel、Izzy Englander的Millennium、史蒂夫·科恩的Point72 Asset Management和Balyasny通常部署多个团队的交易员跨策略，吸引寻求稳定收益的投资者。

为了保持领先地位，它们展开了激烈的人才争夺战，付出巨额报酬来挖角彼此的明星交易员。它们甚至追逐那些计划开始或经营自己成功策略的人，常常试图说服他们加入公司。

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这种策略对一些对冲基金有效，但也意味着客户要支付高额费用。在回报逐渐减少、10年期美国国债收益率超过4%的时候，投资者开始质疑与表现不佳者合作并将资金锁定多年的价值。

去年，多策略基金赚取的每1美元中，客户只获得了41美分，通过向投资者收取费用和其他费用转嫁所有成本。还有严格的锁定期 — 投资者可能需要长达五年的时间才能完全从Millennium赎回。当表现良好时，很少有人提出质疑。但是，由于去年平均多管理者的回报仅略高于无风险利率，审查正在加剧。

绩效挤压

2023年多管理者回报率降至略高于无风险利率

来源：高盛集团

注：无风险利率显示3个月SOFR/LIBOR

这让一些投资者更加仔细地审视他们的配置。

法国巴黎银行调查中的一些受访者质疑流动性和费用是否能够证明回报。高盛的报告显示，对大型综合基金的投资者兴趣在2023年达到顶峰，现在可能正在减弱。调查显示，约16%的受访者表示他们计划在2024年分配给多策略管理者的资金，低于前一年的31%。与此同时，更多的配置者表示他们计划今年从该策略中提取现金，而不是在2023年。

“费用上涨，锁定期延长，”Investcorp-Tages的总裁詹姆斯·梅代罗斯说，Investcorp-Tages是一家管理着大约40亿美元资金的另类投资管理公司。“审查程度更高。”

然而，对于一些最大的参与者，需求仍然强劲，许多甚至已经停止接受新资金。像怀特这样的初创公司仍然面临着具有挑战性的资本筹集环境。但数据显示，尽管2023年的新推出产品数量连续第二年接近历史最低水平，但新兴迹象正在出现。

根据高盛的数据，去年在全球最大的市场——美洲地区，新推出产品数量有所增加。虽然交易量较低，但2023年的平均推出规模创下了纪录。全球初创公司平均筹集了超过3亿美元，比长期趋势高出65%，比前一年增加了14%。高盛还指出，2018年后推出的基金存活率较高。

对冲基金推出

初创公司数量减少，但筹集的资本更多，存活时间更长

来源：对冲基金研究公司

2023年数据为前三个季度

最近一些初创公司也表明他们能够筹集资金并产生投资者期望的回报。

于去年1月推出的处于困境和特殊情况基金Shiprock Capital Management，资金从8000万美元增长到3亿美元以上，去年增长了32%。前瑞士信贷明星交易员哈姆扎·莱姆苏格尔的Arini Credit Master Fund去年增长了32%，公司总资产增长到37亿美元。

“我们在逆向迁移方面处于枪尖上，”Investcorp-Tages的梅迪罗斯说，他补充说，交易员现在有选择。

这一趋势的一个迹象是肖恩·甘比诺，他曾在他的基金Heron Bay取得了平均年回报率18.6%，后来在2022年转投Eisler Capital，因为筹款变得困难。今年一月，他改变了决定，宣布成立Baypointe Partners，表示他的方法不适合多策略平台的严格风险限制，他独自一人更好。

“两年前，我们唯一的选择是迁移到一个平台，但现在情况已经改变，”他说。