BOJ前官员山本表示，日本央行至少需要9年时间来规范资产负债表-彭博报道

日本银行在进行了长达十多年的大规模货币宽松政策后，根据一位前执行董事的说法，最早情况下可能需要至少九年时间来规范其资产负债表。

“规范化进程的障碍非常高”，前日本银行执行董事山本健三在周一的一次采访中表示。“日本银行的资产负债表发生了巨大变化。这是我从未在其他地方见过的。”

预计日本银行将在本月或四月启动其规范化进程，首先是放弃负利率。在此举之后，自2007年以来的第一次加息，它计划多快解决庞大的资产负债表将成为投资者关注的关键问题。

在山本看来，规范化意味着将资产负债表恢复到略高于所需准备金的水平。该银行将不得不从其投资组合中剥离440万亿日元（2.9万亿美元）的债券才能达到这一点。

“日本银行的规范化意味着将是一个重要话题”，山本说。“如果没有关于这一点的指导，将增加市场利率波动的风险，因为交易员会进行投机”，他说。

根据山本根据日本银行11月份的资产负债表计算，日本银行投资组合中不到四分之一的资产将在任何给定年份内到期。

与2006年3月时两三分之二资产将在12个月内到期相比，当时银行结束了为期五年的定量货币宽松政策。那时，银行设法在不到半年的时间内将其资产负债表降至正常水平。

“可以说至少需要九年，或者我们只是在谈论一个梦想，”山本说。他的估计反映了对日本央行资产及其到期时间的简单计算，假设日本央行不再购买任何债券或再投资。然而，他表示，从实际情况来看，该银行不会将其运营降至零，因为它的目标是保持市场稳定。

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“解决这个问题的最佳方式是日本央行展示一份资产负债表计划，以便市场参与者可以对此进行定价，并提醒政客和公众不要对日本央行未来的债券购买抱有过高期望，”山本说。“在各中央银行中，普遍认为首先停止购买资产，然后根据定量宽松计划逐步减少资产负债表。”

自2022年6月以来，美联储一直在缩减其资产持有量，主要是国债和由政府机构支持的抵押贷款债券。当前的速度允许每个月最多有600亿美元的国债和350亿美元的抵押贷款债券到期而不再购买。

自资产负债表自最高点以来已经缩减超过1万亿美元，人们一直在 辩论，银行是否误判了它可以缩减持有的程度，而不会导致包括回购协议市场在内的地方出现错位。

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日本银行副行长内田真一上个月表示，该银行尚未就其资产负债表的计划做出决定，如果存在的话，他会在讲话中加以体现。

日本在财政纪律方面的放松立场可能给日本银行的正常化努力带来另一个挑战。政府习惯于以几乎零成本发行债务，这要归功于长期低利率。日本首相岸田文雄承诺增加用于托儿和国防的支出，尽管他尚未确保这些资金的来源。

尽管如此，日本银行表示其购买债券是为了实现价格目标，而不是为了资助政府。山本表示，为了证明这一点，一旦实现目标，该银行必须停止购买债券并减少其资产负债表。

“日本银行必须划清界限，”山本说道。“否则，一旦经济疲软，日本银行就必然面临购买债券的压力，因为在大规模货币宽松期间购买了如此之多的债券。”

山本表示，清除持有的交易所交易基金可能比正常化资产负债表需要更长时间，而且随着日本银行的财务状况越来越依赖于来自ETF持有的收入，情况变得越来越复杂。

“唯一的方法可能是非常逐渐地出售，”山本说道。“这可能需要几十年的时间。”