路易威登最新的流行度不会持续太久 - 彭博社

Andrea Felsted

现在的风格。

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忘记动物印花，过去一年中最疯狂的看点是奢侈品估值的波动。

自从路威酩轩（LVMH）创始人兼首席执行官贝尔纳·阿诺在一月向投资者保证该行业并未经历严重萧条，而是逐渐减速以来，股价已经反弹。但随着美国奢侈品市场仍未复苏，中国消费者尚未大量前往欧洲旅行，投资者面临着去年繁荣与萧条的重演——当股价在预期中国需求的推动下飙升，却在这一预期未能实现时急剧回落。

彭博社观点比特币从死亡中复苏，并将继续上涨伦敦的水危机是一场鸡同鸭讲的游戏间歇性禁食的负面经济学美国无论有无特朗普都在背弃世界自2023年初中国解除新冠疫情限制以来，人们希望该国的购物者能够接过自2020年中以来推动了非凡增长的美国人的接力棒。作为该行业的代表，路威酩轩在去年四月成为欧洲最有价值的公司，因为投资者相信了一个C形复苏。

羊绒大猩猩

作为全球最大的奢侈品集团，路威酩轩已成为该行业的代表

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但与中国需求加速相反，消费者仍然保持谨慎。与此同时，硅谷银行的倒闭、科技行业的裁员以及持续的利率上涨导致许多年轻、有抱负的美国人削减了奢侈品购买。

随着这些情况对Gucci包和Cartier手表销售造成影响，奢侈品巨头报告称去年秋季销售放缓，股价下跌。路威酩轩（LVMH）股价在1月中旬跌至647.4欧元（702美元），而去年4月为902欧元。但自阿诺说道1月25日其时尚和皮具部门8%至10%的销售增长还算不错后，LVMH已经收复了大部分涨幅。

这看起来进展得太快，太远。

奢侈品泡沫？

欧洲奢侈品股票投资者自2023年初以来最为乐观

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注：相对强弱指数是基于每日价格波动的数量和幅度的动量指标

正如我去年所指出的，奢侈品的长期前景仍然光明。

尽管中国消费者目前情绪低迷，但该国庞大的中产阶级人口将使其继续保持最重要的奢侈品市场地位。亚洲其他地区、印度、非洲和中东地区也为高端群体提供机会。

与此同时，在过去的四年里，更多种类的美国买家发现了欧洲奢侈品。对许多人来说，路易威登等品牌已经从超级精英领域转变为他们日常购物的一部分。这种文化相关性不会消失，这也解释了为什么Prada SpA和Gucci母公司开云集团最近在纽约第五大道购置了物业。

然而，眼下这些积极因素看起来还有一段距离。恶化的房地产市场，制造业萎缩，消费不稳定以及消费者信心疲弱都在抑制中国的需求。尽管中国到欧洲的出境旅游逐渐增加，但大规模旅游恢复可能要到今年晚些时候或2025年。

投资者正在寻求美国奢侈品市场转为积极，受益于通胀放缓、降息前景、股市飙升以及比特币的大幅回升（事实上，后者是2021年推动劳力士手表需求的因素之一）。但根据花旗集团的数据，美国消费者在一月份的奢侈品支出有所减弱，该集团通过其1500万活跃信用卡账户追踪国内外的支出情况。这可能反映了典型的节后消费疲软，也可能预示着更严重的问题。与此同时，今年晚些时候的美国大选前几个月可能会看到富人暂停购买。

节后消费疲软？

美国消费者在一月份对奢侈品的支出减少

来源：花旗集团

注：美国国内外信用卡支出

对于所有奢侈品类别来说，巴黎奥运会是另一个未知数。尽管游客更有可能带走路易威登的小挎包而不是一个塑料艾菲尔铁塔，尤其是因为路威集团将在奥运会上占据主导地位，但一些旅行者可能会远离拥挤的首都。

投资者似乎低估了这些风险，尤其是第一季度的销售将与一年前中国重新开放时期相比较——这是当初狂热的原因。

高级爱马仕

爱马仕股票在奢侈品股票最近的涨势中处于领先地位

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注：标准化至2024年1月25日

当然，仅仅看估值并不能讲清整个故事。爱马仕国际SCA的股价在1月25日到本周一收盘之间上涨了约25%，上周创下历史新高。因此，它们的前瞻市盈率超过50倍，是行业平均水平的两倍多。但该集团可以有效地控制其标志性的凯莉包和柏金包的需求。这些物品有长期的等待名单，这意味着在困难时期，它可以简单地处理其客户积压，使其更具弹性。

相比之下，开云集团在同一时期上涨约15%，并且交易价格比同行低约30%。投资者正在寻找古驰的下一个转机故事。但这需要时间。该公司最近警告称，这家意大利公司的销售增长今年将是适度的，而其营业利润将下降一个中位数百分比。同样，英国的博柏利集团是该行业中少数几家没有看到股价飙升的公司之一，因为其在明星设计师丹尼尔·李的改头换面尚未见成效。

最大的品牌享受了一段非凡的时光。但除非中国和美国的消费者很快开始恢复对奢侈品的兴趣，否则那些投资于该行业快速变化的投资者可能会发现自己过时了。

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