对冲基金债券空头头寸减少指向基础交易解除 - 彭博社
Edward Bolingbroke
杠杆基金正在积极清算国债期货的短期头寸。尽管对冲基金似乎正在兑现看跌赌注，因为国债收益率仍然居高不下，但部分清算可能反映了期货与现金基础交易的调整。
基础交易的清算叙事也得到了资产管理人的持仓数据支持，数据显示，在截至2月27日的CFTC数据中，过去四周已经削减了合计830,000份10年期国债期货等值的净多头头寸。与此同时，杠杆基金在同一时期已经将其净头寸空头头寸减少了大约825,000份10年期期货。
清算使得杠杆基金处于自去年7月以来的最少空头头寸。资产管理人在类似数量的头寸清算之后，处于自去年8月以来的最少多头头寸。
在最近积极的头寸平仓背后，还有另一个因素：时机巧合地与国债期货市场的三月至六月卷期重合。这意味着对冲基金最近的去杠杆化趋势现在可能会转向，并开始反映在新的前期六月期货合约中重建快钱空头头寸。
与此同时，在现金市场中，摩根大通最新的调查显示，国债客户的多头头寸攀升至一个月来的最高水平，从中性头寸中退出。
以下是市场上最新头寸的概述：
杠杆解除
截至2月27日的一周内，CFTC头寸数据显示，对冲基金合计减少了30.8万份10年期国债期货的空头头寸，这是自11月以来看到的最大减仓周，使整体净头寸空头头寸降至自7月以来的最低水平。
与此同时，资产管理人以类似的速度减少了净多头头寸。最新数据显示，净多头头寸下降了大约30.7万份10年期国债期货。资产管理人现在的净多头头寸处于自8月以来的最低水平。
### 现金多头上升
根据摩根大通最新的财政部客户调查，截至3月4日的一周内，多头上升了4个百分点，达到自2月5日以来的最高水平。空头头寸上升了3个百分点，中性头寸下降了7个百分点。
摩根大通财政部所有客户头寸调查
多头上升，脱离中性。空头不变，自2012年以来最低
来源：摩根大通，彭博社
数据覆盖截至2月26日的一周
看跌偏斜
在曲线的长端，长债期货的期权偏斜不那么负面，表明交易员为避免长端曲线的抛售支付的溢价较低，因为现金收益率在拒绝突破4.50%后的过去一周有所放缓。自2月22日的高点以来，30年期收益率已从最高的4.499%下降至周二晚间的4.255%。
### 最活跃的SOFR期权
过去一周，Mar24、Jun24和Sep24期限的95.50行权的期权交易活跃。大部分仓位是通过Jun24和Sep24看涨期权增加的。过去一周的交易包括大量购买SFRM4 95.50/95.75 看涨期权价差 和SFRM4 95.25/95.50/95.75 看涨期权蝶式套利。过去一周看到的最大平仓是在95.25行权，看到了在该行权上的Sep24看涨和看跌期权仓位平仓。
最活跃的SOFR期权行权
SOFR期权行权的每周净变化的前5名与后5名
来源：彭博社，芝商所
数据涵盖了过去一周各行权的持仓变化
SOFR期权热力图
截至Sep24期限的SOFR期权中最多持仓的行权仍然是95.00行权，即5%利率，Mar24看涨期权仍然占据大部分。其他持仓较多的行权包括94.875和94.75行权，以及95.25行权，大量仓位集中在此处。
SOFR期权持仓量
截至2024年9月的SOFR期权的未平仓头寸
来源：芝商所，彭博社