鲍威尔在与华尔街进行“微妙的舞蹈”，随着市场升温 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔

摄影师：Al Drago/Bloomberg自从美联储开始实施紧缩政策以来，杰罗姆·鲍威尔一直乐意忽视一种形式的通胀：不断上涨的资产价格。

现在，随着美联储主席准备在国会山就职证词，华尔街开始怀疑在火热市场的背景下，鲍威尔的不干预态度能持续多久。

观看：鲍威尔主席将向议员重申美国央行不急于降息。

随着科技股最近不断刷新纪录，高盛集团的一项金融条件指标以四十年来最快的速度放缓。多变的比特币周二一度触及新高，模因币群体再次活跃起来。在经济增长方面，即使是“末日博士”努瑞尔·鲁比尼也发出了乐观的声音。看涨。

所有这一切都让一群市场参与者警惕，他们在寻找迹象，表明跨资产的涨势正在加大美联储主席的压力，后者正在进行一项影响政策的传统使命，即在未来几个月内放松货币政策，同时不破坏通胀进展。

“美联储必须密切关注金融条件，对鲍威尔来说这是一场微妙的舞蹈，”摩根大通资产管理的投资组合经理普里娅·米斯拉说。“过度宽松——因为市场预期美联储将过于激进地降息——然后美联储会反击，因为他们希望确保通胀受到控制。”

联邦储备主席和市场之间一种不安的休战一直持续着，鲍威尔保持沉默，自10月底以来标普500指数增加了8000亿美元以上。人们认为，这一切都对中央银行有利，保护了富裕消费者的财富，有助于缓解对抵押贷款和其他债务偿还义务的11次加息所造成的影响。

“股市创历史新高，信贷利差保持稳定，更不用说我们刚刚看到创纪录的投资级债券发行以开年，”EP Wealth Advisors的投资组合策略总监亚当·菲利普斯说。“这些条件表明，金融条件仍然足够宽松，可以给联邦储备一些时间，让决策者考虑最终的宽松政策。”

考虑到通胀调整后的利率上升到较高水平，同时银行贷款标准已经收紧，可以提出一个观点——鲍威尔此前曾培育的观点——即市场条件实际上符合联邦储备在商业周期中放松过度的目标。

然而，一些华尔街担心派看到前方麻烦正在酝酿。彭博衡量美国金融条件的指标已经回到了联邦开始加息前的宽松水平。高盛的一个类似指标显示，过去四个月各类资产的累积宽松是至少自1982年以来最大的之一，根据Bespoke Investment Group LLC的数据。

在这种背景下，亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克本周警告称，“积压的狂喜”——企业加大支出和投资——使未来货币宽松的前景变得复杂。

“如果我们看到股票市场继续上涨并接近2021年底的估值水平，你会认为联邦储备委员会减少宽松的理由更少，” FBB Capital Partners的研究总监迈克尔·贝利说道。“联邦储备委员会正在评估这些宽松因素，并考虑到经济其他方面的收紧情况。”

在最新市场进展之前的一月会议上，联邦储备委员会官员仍更担心过早降息的风险，而不是将利率保持较高水平，同时注意到一种情况，即宽松的金融条件对通胀前景产生影响。尽管政策制定者普遍乐观，认为大型科技公司是广泛股票指数上涨的直接原因，而整体市场估值“更为温和。”

当然，中央银行如何将风险资产的上涨与其货币议程相对比可能并不重要。经济仍然强劲，企业盈利持续增长，延续了当各种利率明显较高时开始的涨势。资金已流向股票和加密货币，几乎不考虑中央银行政策，因为衰退的威胁减轻了。

华尔街上许多人不认同联邦储备委员会关心市场狂热的论点 — 只要不引发通胀压力。有关降息导致泡沫的历史证据明显参差不齐。尽管一些人认为2000年代初的宽松政策为金融危机埋下了伏笔，但上世纪90年代末的互联网泡沫恰逢利率高于当前水平的时期。

“如果你有财务繁荣，但失业率和通货膨胀率都很低，那么美联储将会采取它认为最好的方式来维持充分就业和价格稳定，” 摩根士丹利投资管理公司的联席首席投资官吉姆·卡伦说道。“资产价格反映了对他们政策决定的反馈。但并不统治它。”