中国经济为何未能复苏以及其重要性 - 彭博社

乐观情绪在2022年底中国解除疫情限制并重新开放边界时很高，人们相信该国将会看到由复仇购物、外出就餐和旅行推动的消费支出迅速恢复。

摄影师：Raul Ariano/Bloomberg中国领导层今年的经济增长目标约为5%。考虑到世界第二大经济体面临的问题交织在一起：消费支出疲软、摇摇欲坠的房地产市场、数万亿美元的股市暴跌、美国限制其庞大的科技野心、创纪录的青年失业和高耸的地方政府债务。这些压力的影响已经在全球范围内感受到，从大宗商品价格到股票市场都有所体现。习近平主席的政府没有很好的解决方案来解决问题。这引发了关于中国经济是否走向30年来前所未有的增长后是否会陷入日本式的困境的讨论。

1. 中国经济有多糟糕？

中国实现了2023年的增长目标——也是约5%——但要再次取得这样的表现将会很困难。这一次的比较基础现在不太有利，因为零疫情规则不再拖累国民产出。彭博社对经济学家进行的调查普遍预计国内生产总值今年将增长约4.6%，许多人都提到了来自房地产和通缩的持续挑战。一月份消费价格下降的速度是2009年以来最快的，突显了压力。贸易也是一个风险：虽然年初出口大幅增长，但北京仍面临来自美国主导的贸易限制的巨大压力。外交部长王毅称这些限制“令人困惑”。

2. 为什么这是一个问题？

世界上很多工作和生产都依赖于中国，其庞大的市场和工厂。IMF预测，中国将继续成为全球增长的主要贡献者，到2028年，其份额预计将占全球总增长的22.6% — — 是美国的两倍。中国的扩张推动了全球贸易，而巴西和澳大利亚等矿产出口国尤其敏感于中国基础设施和房地产投资的起伏。去年，随着世界最大市场的需求未达预期，铁矿石和铜等金属的价格波动很大。这种低迷尤其打击了高科技产品出口商，去年韩国和台湾的出口额每个月都在下降。消费者信心的减弱也在侵蚀许多大型跨国公司的利润，从星巴克到欧莱雅等品牌。随着美国试图制定一条通向降息的道路并避免经济衰退，世界两大经济强国同时陷入低迷的前景日益增加，给每个人带来了更大的痛苦。

来源：国际货币基金组织### 3. 麻烦出在哪里？

中国1.8万亿美元的经济在各个领域都在挣扎。数据显示，制造业活动在二月份连续第五个月收缩。 出口 — 在疫情期间作为中国工厂急于填补美国和欧洲订单的稳定支撑 — 自2016年以来首次在2023年下降。在疫情期间，随着人们呆在家里购买更多中国消费品，出口量激增，但利率上涨导致了来自欧洲、美国和其他地方的需求下降。加剧了局势的是美国试图切断中国获取先进半导体和其他未来经济增长推动技术的努力 — 华盛顿官员称之为“战略竞争”，而中国谴责为“遏制。” 隐性债务 在所谓的地方政府融资平台（LGFVs）上限制了资金短缺的中国城市和县的投资。它们在疫情期间加大了这种非公开借贷，因为传统收入来源 — 土地销售给房地产开发商 — 由于房地产市场的下滑而枯竭。在2018年中国房地产泡沫的顶峰，房地产部门占GDP略高于24%。现在彭博经济学估计其份额已经下降到20%以下，并且仍在下降。

4. 新冠疫情后的购物者在哪里？

随着中国于2022年底解除疫情限制并重新开放边境，人们对消费者支出的快速恢复充满乐观，受到了报复性购物、外出就餐和旅行的推动。然而，由于人们担心疲弱的增长对失业和收入意味着什么，这种提振并未出现。来自疲软的房地产行业的负面财富效应 — 人们觉得自己的房产价值下降了 — 也促使人们储蓄而非消费。有人希望房价下跌实际上可能会促使家庭减少储蓄而增加消费，但信心仍不稳定。尽管整体旅行次数有所增加，但中国游客在漫长的二月农历新年假期期间仍然节俭，这表明消费回升仍有待时日。失业问题仍然令人担忧，近年来对大型科技公司进行的监管打击也加剧了这一问题，这让许多年轻、雄心勃勃的毕业生失去了一个利润丰厚的职业道路。

家庭对经济的期望保持低迷

2022年，认为经济将在未来一年内“好”或“非常好”的家庭比例跌破50%的门槛，这发生在封锁期间

来源：中国家庭金融调查研究中心；蚂蚁集团研究

5. 房地产市场出现了什么情况？

政府试图在2020年打击严重负债的房地产开发商，以减少对金融系统的风险。这导致房价下跌，许多较弱的公司违约。许多开发商停止建造他们已经售出但尚未交付的房屋，促使一些人停止偿还抵押贷款。这种动荡对许多中国人来说是一个警钟，他们长期以来一直认为房地产是一种稳赚不赔的投资，并将其用作财富储存工具。痛苦持续到2024年，新房和二手房的价格在年初下跌，延续了自2022年初以来一直在发生的下降趋势。政府已经公布了一长串措施，重点是增加股权、债券和贷款融资，以缓解流动性紧缩。当局已经拨款提供特别贷款，调整金融规则并降低了一个关键的抵押贷款基准利率。然而，流动性问题仍然存在，已经困扰了中国恒大集团和碧桂园控股有限公司等开发商，这两家曾是中国最大的销售开发商。

尽管干预，中国房地产销售下滑加剧

来源：中国房地产信息公司。

6. 中国政府正在做什么？

中国人民银行去年6月和8月降息，使用传统工具来促进增长。尽管央行在1月未再次降低其关键政策利率，令投资者感到失望，但央行已通过其他方式放松货币条件，包括对银行存款准备金率进行了巨幅削减和对关键贷款利率进行了创纪录的降低。预计财政刺激将在今年发挥更大作用 — 尤其是考虑到央行面临的美元走强、美国利率仍然较高以及资本外流的担忧。到目前为止，中央政府已宣布计划在2024年发行1万亿元人民币（1390亿美元）的超长期中央政府专项债券，以及未来几年类似发行的目标。北京还加大了几个引导政策的热词的使用：习近平强调需要推动“新生产力”来推动增长，政府正在推动消费者通过以旧换新政策和其他措施实现“无忧”消费。高公共债务水平和习近平持续推行的“共同富裕”和紧缩政策推动可能会限制任何大规模支出计划。

7. 中国经济前景如何？

大量房屋供应过剩意味着任何房地产刺激措施要流入实际建设可能需要一段时间，如果有的话。随着人口减少和城市化放缓，中国的住房需求的结构性因素也在减少。这意味着在解决债务问题的同时，中国可能面临着一个持续增长疲弱的时期，就像日本在其所谓的“失落的十年”之后一样，那时日本的房地产和股市泡沫破裂。总的来说，这些动态威胁着阻碍中国超越美国成为世界最大经济体的势头，经济学家此前曾预测这将在2030年代初就会发生。

参考书架

• 观看彭博首席经济学家汤姆·奥利克与一组关键投资专家在彭博新经济论坛上讨论中国“日本化”风险。
• 更多关于中国持续问题的QuickTake解释，包括‘通货紧缩’、其大规模‘房地产混乱’的后果，以及习近平大力推动的‘高质量发展’运动。
• 彭博观点的丹尼尔·莫斯关于中国的经济痛苦将如何帮助美联储，以及仁守理解李强总理的模糊数学，并探讨该国的‘量化震荡’。
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