债券投资者正在排队为对抗普京的战争提供资金 - 彭博社

一名乌克兰军人在利沃夫附近携带下一代轻型反坦克武器。

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债券投资者敦促欧盟领导人就国防支出达成一致，并使该集团的万亿欧元债券计划永久化。争吵的欧盟领导人们面临的挑战之一就是需求不会成为争执的一部分，他们对是否通过发行联合债券来增加共享军事能力意见分歧。渴望拥有AAA评级证券的基金经理表示，他们渴望看到更多的欧洲发行。

投资者指出，这些工具将使支出增加成为对抗俄罗斯的好战行为变得更加迫切，但不会给个别成员国增加更多债务。对他们来说也有好处，因为欧盟债券的回报高于同等评级的主权债券。

“投资者渴望这些债券，”Barings的投资组合经理Brian Mangwiro说道。

观看：欧盟面临一个困境：如何为提升乌克兰的战争努力等关键优先事项解锁更多资金。Max Ramsay报道。

一项整个集团的债务计划解决方案开始在一些首都被认真对待，因为欧洲安全官员警告称，如果弗拉基米尔·普京在乌克兰取得胜利，他可能会转而瞄准他们的领土，而数十年来的军事支出不足使整个欧洲大陆处于极度不安全的状态。

共享借贷上个月被欧盟经济专员保罗·杰利托尼描述为“处理危机的明智方式”。该计划得到了一些国家的支持，这些国家的国防工业有望受益，比如法国，以及那些由于靠近俄罗斯而加深了对威胁的认识的国家，比如爱沙尼亚，尽管它面临来自欧洲更加财政保守的国家的反对。

投资者敦促持保留意见的国家克服这些顾虑的一个原因是，AAA评级的债券备受青睐，尤其是自从去年美国被剥夺了最高评级以来。另一个额外的好处是，由于发行的临时性质等原因，现有的欧盟债券的收益率略高于同等评级的德国，甚至高于评级较低的法国。

债券买家的热情在每一次发行中都表现出来。上个月，一笔30亿欧元（33亿美元）的欧盟债券获得了810亿欧元的订单——以27倍的覆盖率，这是欧洲公开发行债务市场有史以来最高的覆盖率，根据彭博社分析的数据。即使在2020年10月，自标志性的大流行病债券交易以来，欧盟的首次联合发行也录得了2330亿欧元的订单簿，这是债券市场历史上任何单笔交易的最大订单。

欧盟已经发行了大约4500亿欧元的债券，主要用于资助大流行病恢复基金。该计划将在2026年之后停止发行新债券，但投资者越来越确信欧盟债券发行应该成为永久性的。

这正是一些财政保守国家持怀疑态度的原因。许多人反对任何不被构想为一次性的事情。这是在大流行期间取得胜利的理由，当一场严重危机迫使德国和其他富裕的欧盟国家软化他们对集中借贷的习惯性反对时。

投资者知道很多事情将取决于未来几周乌克兰战场上发生了什么，并且正在观察俄罗斯坦克向欧盟东部边界推进是否会引发警钟。苏黎世保险公司市场策略负责人盖伊·米勒表示：“不幸的是，欧洲总是需要一场危机才能取得实质性进展。”

德国和荷兰已经拒绝了建立共同资助国防的建议，到目前为止，自俄罗斯两年前入侵乌克兰以来，国防支出的增加主要由成员国自行承担。这一推动并非没有争议，无论在国内还是在欧盟成员国之间就谁做得够多进行争论。和谁做得不够。

本周早些时候，委员会分配了15亿欧元的额外欧盟预算资金用于共同支出，但这还远远不足以资助驱逐弗拉基米尔·普京出乌克兰所需的改变 — 更不用说为未来几年可能发生的对欧洲领土的攻击做好准备。欧盟工业专员蒂埃里·布勒顿敦促欧盟考虑支出1000亿欧元。

超越预期的回报

任何新的、联合的国防发行的讽刺之处在于，吸引投资者购买欧盟债券的东西 — 其收益溢价 — 如果他们启动更大规模的联合融资计划，可能会略微降低。 Covid 救助计划的临时性质是他们要求更高回报来购买债券的原因之一。

但这可能构成该集团的另一个优势。截至2034年到期的欧盟 债券 的收益率为2.9%，而同年到期的 德国债券 收益率低于2.2%，而 法国 2033年到期的证券收益率为2.7%。这意味着按照当前债券价格计算，与德国相比，欧盟每增加10亿欧元的债务将额外产生约700万欧元的年度利息成本。

欧盟发行还将减少各个主权国家筹集借款的需求。这一点至关重要，因为根据德国 Ifo 研究所 的数据，在七个欧洲北约国家中，利息支出已经超过国防开支。在债务高企的意大利，利息支出是年度军事支出的三倍。

“欧盟债券的美妙之处在于，这笔债务不会出现在你的国家统计数据中，不计入马斯特里赫特条约或债务刹车或任何其他统计数据，” 德国 LBBW 银行首席经济学家 Moritz Kraemer 说道。“因此，原则上，你可以为任何你认为需要的事情获得资金，而不必承担惩罚。”

马斯特里赫特是一项旨在将预算赤字限制在 GDP 的3%以内的集团条约，而债务刹车是德国宪法中规定的借款上限。

一项由债务资助的欧盟国防计划“将是一个非常受欢迎的发展——可以说是一个汉密尔顿时刻，”RBC BlueBay资产管理的高级投资组合经理卡斯帕·亨斯（Kaspar Hense）表示，指的是在1790年帮助将美国转变为一个联邦国家的财政部长。 “我不担心没有需求的问题。”