一个（几乎）倒挂的收益率曲线让中国感到担忧 - 彭博社
Shuli Ren
资产匮乏正在推动中国投资者的风险承担。
摄影师：Raul Ariano/Bloomberg在中国29万亿人民币（4万亿美元）的政府债券市场上，一件奇怪的事情正在发生。
30年期和10年期债券之间的收益差距已经缩小到仅有11个基点，引发了关于主权曲线的某些部分是否也会像美国一样倒挂的讨论。
走平
30年期和10年期收益差距已降至低至11个基点
来源：彭博社
收益曲线可能变得更加平坦，是因为暂时的市场动态，而不是基本面。大部分的压缩来自于超长期国债的强劲上涨。30年期仅提供2.4%的收益，比一年前下降了近1个百分点。甚至低于中国人民银行向大型金融机构放贷的2.5%一年期贷款利率。
彭博社观点北京的痛苦可能成为华盛顿的收益特朗普的移民计划将使美国复苏黑暗的过去现在拜登需要展示他的温和一面即使是一个获胜的就业报告对拜登来说也是失败的受到一月股市暴跌的惊吓，家庭从股票中提取资金，将他们的储蓄投入债券基金，其稳健的回报结果成为一个亮点。与此同时，来自高收益地方政府融资工具的新发行放缓正在推动资产管理人购买更多超长期主权债券，以提高其投资组合回报率。
慢牛
投资政府债券比波动性股票更明智
来源：彭博社
无论原因是什么，倒挂的收益曲线都声名狼藉。在正常时期，较长期限的债券提供更高的利率，以补偿借款人将资金绑定在较长时间内的风险。当这些收益率接近或低于较短期限时，这表明投资者对经济增长前景持悲观态度。在美国，倒挂曾经是一个可靠的衰退预测指标，至少在疫情前的日子里。
此外，这种收益率压缩水平展示了中国所谓的“资产饥荒”的程度，即创纪录的低利率、惨淡的股票回报和房地产下行导致高收益资产短缺，以至于投资者放弃了持续时间风险。
这种资产饥荒导致了其他过度冒险的行为。对表现更好的海外股票的需求如此之高，以至于推动了在岸基金追踪这些资产的巨大价格扭曲。例如，今年一月，投资者为追踪日经225指数的交易所交易基金的股份支付了超过净资产值20%以上的溢价。该ETF仍以高出6%的溢价交易。与此同时，官方媒体正在重新发出有关加密货币交易的警告，在中国是被禁止的。人们一直通过地下交易所涌入比特币，在那里消费者保护很少。
但是你能怪责小投资者吗？如今，持有30年期债券甚至不到3%的收益率。对于一群十年前还可以轻松从普通银行储蓄账户中获得这一利率的储蓄者来说，这是令人困惑的。
上周在年度立法会议上，李强总理概述了今年发行1万亿元超长期特别中央政府债券的提案，而且还会有更多。这是一箭双雕。北京不仅利用收益来增加财政支出，而且还增加了长端供应，以避免收益曲线倾斜。与此同时，监管机构正在审查地区银行的债券投资是否存在投机活动。
在北京，有一些经济禁忌。通缩是其中之一 —— 尽管经验证据越来越多表明经济至少正在滑向通缩，政府仍然将今年的消费者通胀目标定在3%。倒挂收益曲线是另一个。这是一个不祥的迹象，许多中国人都在恐惧地预期将会出现长期停滞。
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