欧洲央行公布政策调整，保持利率地板制度-彭博社

欧洲央行总部位于法兰克福。

摄影师：Alex Kraus/Bloomberg欧洲央行提出了一个新的框架，规定了它如何实施货币政策，保留了目前的利率调控系统，同时让贷款人更多地参与决定他们需要多少现金来运营。

这一重大改革将改变支撑欧洲央行在20个国家的欧元区维持稳定物价的关键任务的“管道”，官员们还将使用一个永久的债券组合来提供流动性。虽然没有给出切换到新系统的时间表，但由于过去刺激措施中仍有大量资金在系统中，这一过程将是漫长的。

欧洲央行在2022年底表示，将改革其所谓的运营框架，因为随着俄罗斯入侵乌克兰后的加息结束了多年的超低（有时是负利率）借贷成本，以及大规模购买债券以向银行注入资金以振兴该地区的低迷经济。

欧洲央行行长克里斯汀·拉加德在一份声明中表示，这一审查承认了“近年来金融体系和货币政策发生的重大变化”。“这一框架将确保我们的政策实施保持有效、稳健、灵活和高效。”

欧洲央行的主要公告如下：

• 正式实施地板系统，根据该系统，欧洲央行三个政策利率中最低的利率是调整短期借贷成本的关键杠杆
• 现有债券持仓将继续减少，但欧洲央行将通过一个新的结构性投资组合提供流动性
• 再融资操作将在确保银行有足够现金方面发挥中心作用
• 存款利率与主再融资利率之间的利差将于9月18日缩小至15个基点 —— 目前为50个基点
  • 这将通过将主要再融资操作利率降低35个基点来实现
• 商业银行的最低准备金要求将保持在1%，但可能会在未来进行调整
• 阅读欧洲央行的公告，请 点击这里

尽管仍有大量过剩现金在市场中流动，但任何即时市场反应可能会比较温和。周三宣布的变化对货币政策没有即时影响，货币政策已经以前所未有的速度收紧以抑制通胀。

自去年9月以来，欧洲央行的存款利率一直保持在创纪录的4% —— 即使该地区的经济经历了一年多的停滞。然而，随着通胀率下降至2%的目标，预计将在6月开始降息。

利率

在大金融危机之前，欧洲央行采用了所谓的走廊系统，通过每周拍卖提供资金，并依赖放贷机构在彼此之间分配资金，从而严格管理金融机构的总体现金水平。

主要再融资利率是银行通过这些拍卖支付的起点。存款和边际借贷设施充当了走廊内现金存放和借款的底线和顶线。

然而，随着2008年崩盘后紧随其后的欧洲债务危机为量化宽松铺平了道路，这一设置被颠覆了——大规模购买债券抵消了拍卖的需求，将存款利率作为主要政策杠杆。

随着官员们减少欧洲央行的资产负债表，并努力使放贷机构摆脱丰富的中央银行流动性，他们决定正式化这一系统。

欧洲央行周三表示：“预计短期货币市场利率将在存款设施利率附近波动，容忍一定波动，只要不模糊有关拟议货币政策立场的信号。”

债券持有

欧洲央行仍持有约4.7万亿欧元（5.1万亿美元）的证券，用于应对欧洲的债务困境和疫情的经济影响。

为了在这些危机消退时减少其在市场中的影响，它已经允许这些资产在到期时从资产负债表中清除，并加快了直接向银行发放的廉价、长期贷款的回归。

解除这些持有，然而，会有风险最终扭曲欧洲央行用来对抗通胀的机制 — 这就是为什么启动了框架审查。

未来，决策者希望使用一个单独的结构性资产组合来满足一些金融体系的流动性需求 — 因此，与现有的资产购买计划和疫情紧急购买计划的目的不同。这个新组合将注入现金，而不会捆绑近年来证明稀缺的抵押品，其中将包含具有较短到期日的债券，并可能有助于帮助欧洲央行实现其气候目标。

欧洲央行没有说明新系统将何时开始。

欧洲央行过剩流动性仅在缓慢减少

来源：欧洲央行

贷款业务

主要再融资操作预计将在满足银行边际流动性需求方面发挥核心作用，要求利用该设施的请求将得到全额满足。考虑到这一点，欧洲央行将从9月18日起将其主要再融资利率与存款利率之间的差距缩小15个基点。

“这个较窄的利差将激励在每周操作中进行竞标，因此短期货币市场利率可能会在存款设施利率附近发展，”欧洲央行表示。“同时，这将为货币市场活动留出空间，并为银行寻求基于市场的融资解决方案提供激励。”

除了MROs，欧洲央行表示将通过为期三个月的长期再融资操作以及 — 在后期阶段 — 结构性长期信贷操作提供流动性。

战略家普遍预计，通过贷款设施轻松获取流动性将抑制波动性，并确保货币市场利率保持与政策利率相匹配。

边际贷款设施利率将保持比主要再融资利率高25个基点。

最低准备金

官员们决定不增加商业银行的最低准备金要求 — 与彭博本周早些时候的一份 报告 一致。

目前，银行必须持有欧洲央行某些负债的1% — 主要是客户存款 —。提高这一门槛将减少欧元区20家国家央行的利息成本，这些央行正在支付超额准备金的4%存款利率 — 导致 许多 央行遭受严重损失。

像奥地利的罗伯特·霍尔兹曼这样的鹰派人士提出了将比率提高到5%至10%之间的想法 — 这一提议引起了银行游说团体的警惕，并警告称贷款将受到影响。

西班牙银行行长帕布罗·埃尔南德斯·德科斯表示，进一步采取行动“对我来说并不明显。”比利时的皮埃尔·温什也观察到，他没有看到“任何有力的论据”支持提高最低准备金。

下一步

欧洲央行表示，管理委员会计划在2026年审查新框架的“关键参数”，同时随时准备在必要时进行调整。

它还打算对新的长期再融资操作和新的结构组合进行“深入分析”，尽管没有提供具体时间。

“随着金融市场、机构和交易对手适应流动性环境的变化以及欧洲系统资产负债表的缩减，理事会将仔细监测过剩流动性的演变和分配、货币市场利率的形成、银行对准备金的需求演变，以及货币市场和更广泛金融市场的运作，这些都在今天宣布的参数范围内，”欧洲央行表示。

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