私人信贷已经过了它的15分钟的辉煌时刻 - 彭博社

Shuli Ren

PE的金蛋正在失去光泽。

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg正如私人信贷正在成为一种资产类别，私募股权公司正在找到一种新的收入来源，远离他们的主要收购业务，这一蓬勃发展的杠杆融资部分正在失去动力。

直接贷款一直是它的最大成就。信贷不仅向那些在公开市场上获得有限融资渠道的中小企业提供了贷款，还向过去依赖银行安排银团贷款或垃圾债券发行的大型收购交易提供了支持。像2016年从摩根大通资产管理部门分拆出来的HPS投资合作伙伴有限责任公司等公司是私人放贷人中独自承销了数十亿美元的贷款。去年，直接贷款基金管理的资金超过了5500亿美元，而十年前仅为950亿美元，根据PitchBook的数据。而这些基金的投资者则能够获得12%的回报。

Bloomberg观点要购买一家银行，你必须成为一家银行免费学费对医学院并非灵丹妙药“过度工作”流行病是一个危险的幻觉ADM给自己一些折扣但导致如此巨大成功的条件正在逐渐消失。在两年让步给直接放贷人之后，作为公共信贷市场守门人的投资银行正在反击。

今年迄今为止，有21家公司成功地通过PitchBook的数据重新融资了83亿美元的债务，这些债务以前是由私人放贷人通过广泛银团贷款提供的。其中包括私募股权公司Hellman & Friedman Llc拥有的B级汽车维修连锁店Caliber Collision Inc.。该公司在一月份偿还了昂贵的二级抵押债务，使用了40亿美元债券和贷款销售收入的一部分。

复苏

美国垃圾债券市场再次活跃

来源：LevFin Insighs

银行也在重新夺回杠杆收购市场份额。上个月，摩根大通公司为KKR & Co. 安排了一笔50亿美元的债务交易，用于KKR & Co.收购医疗科技公司Cotiviti Inc.，超越了私人放贷人。

随着越来越多的人相信下一步联邦储备委员会的举措将是降息，如果私人信贷基金想要留在这个行业，他们收取的溢价将不得不下降。今年，广泛银团贷款和高收益债券都出现了复苏。对于B级或B+级贷款发行人，总利差 — 包括前期费用 — 在一月份降至385个基点，是三年来最低的。因此，摩根大通为Cotiviti的债务定价最终收紧至比直接放贷人在去年12月提供的报价节省了2个百分点的3.25%的隔夜担保融资利率。

私人高级

中市场贷款借款人支付比发行垃圾债券的人多3.2%

来源：VanEck BDC收入ETF，美国银行美林高收益有效收益

人们不禁想知道，一直在积极进军信贷领域的私募巨头对于一个失去光芒的金鹅是什么感觉。他们与银行竞争，侵蚀着他们的业务，但也依赖于放贷人广泛的客户名单来筹集廉价资本。

目前，这些另类资产管理者似乎在面对撤退时保持着冷静。资产支持融资，或者说，通过来自信用卡应收账款或飞机租赁等现金流支持的贷款被吹捧为下一个行动。这是一个完美的叙事：私募股权的三大巨头 — Apollo Global Management Inc.、Blackstone Inc.和KKR — 都购买了保险公司或者以管理其资产为代价持有少数股权。保险公司反过来可能会被诱惑涉足私人信贷。但在这样做时，他们要求更高质量的资产。这样的转变已经在发生：今年2月，巴克莱银行向Blackstone的信贷和保险部门出售了价值约11亿美元的信用卡债务。

毕竟，直接贷款繁荣的终结并不一定是对收购公司的诅咒。当然，他们在一个新业务中失去了动力，但这一趋势也与公共信贷市场的复苏相吻合。由于私募股权公司手持一大批未出售的投资，“堆积如山” ，由于首次公开募股仍然疲软，他们无法出售其投资组合公司，因此他们需要以某种方式获得报酬。包括Caliber Collision的控股股东Hellman & Friedman在内的相当多的公司一直在进行所谓的股息再资本化交易。他们发行廉价的公共债务，并利用这笔现金给自己特别的支付。

随着私人信贷的强劲潮退去，投资银行家松了口气。但私募股权公司可能也不会感到不满。

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