2024年的利率：市场对鲍威尔的美联储保持现状的反应 - 彭博社

供应链延迟和劳动力短缺继续影响后疫情时代的制造业。

摄影师：劳伦·佩特拉卡/彭博社人们在8月5日于达卡庆祝孟加拉国总理谢赫·哈西娜的倒台。

摄影师：阿尼克·拉赫曼/法新社/盖蒂图片社

对于里克·普林普顿来说，无法回到疫情前的经济。精密镜头制造商Optimax Systems Inc.的首席执行官看到他业务的许多方面都在“变动不居”。

找到足够的工人很困难，关键原材料的价格更加波动，订购设备与其在纽约安大略工厂到货之间的时间间隔也更长。华盛顿对美国芯片制造业的支持也在加强——该行业使用Optimax镜头——因为政治家们正在适应改变的地缘政治格局。

在普林普顿看来，这些变化中的许多并不是暂时的。他表示，紧张的劳动力市场“将在未来几十年内伴随我们”。

里克·普林普顿摄影师：劳伦·佩特拉卡/彭博社但美联储主席杰罗姆·鲍威尔并不准备如此断言。“疫情仍在书写我们经济的故事，”他在3月6日对国会众议员说。“我们应该准备好对下一个章节感到惊讶。”

尽管近年来经历了供应链、劳动力和地缘政治的冲击，鲍威尔和他的美联储同事们对长期经济预测的看法几乎没有变化。

美联储的长期预测自2019年以来几乎没有改变

州长和主席的中位数预测几乎未受近年来冲击的影响

来源：美联储

中央银行作为国家经济的叙述者，提供经济趋势的描述，并解释其政策为何适应特定时刻的轮廓。美联储缺乏对美国经济为何能在高利率下保持韧性的概述，导致市场波动，因为投资者不得不猜测他们将如何反应。利率波动使家庭和企业难以规划。

“鲍威尔一直在谈论正常化和再平衡，但你无法回到2019年，”Bianco Research的总裁吉姆·比安科说。“每当我们在经济中经历重大冲击时，比如2008年或2020年，经济就会发生变化。”

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美联储是独立的。2024年是一个考验

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比安科（Bianco）分析美国经济和金融市场已有三十多年，他列出了一些看似新的经济特征。

消费者似乎更倾向于消费——这可能是由于对工作安全感的增强，或者甚至是由于一代人对谨慎储蓄的转变，2007-09年金融危机的后果现在已显得更加遥远。过去两年个人储蓄率平均低于4%，而2019年之前的十年则超过6%。

现在公司似乎保持着谨慎的库存，批发库存的销售比率现在高于疫情前的水平。

然后是就业市场。

在Optimax，吸引足够的工人一直是个挑战。摄影师：劳伦·佩特拉卡（Lauren Petracca）/彭博社在Optimax，即使是薪资上涨和将25%利润分配给员工的利润分享计划也无法吸引到足够的工人。“疫情后，我们的工作岗位多于工人，”普林普顿（Plympton）在电话采访中说道。

马里林钢丝产品公司（Marlin Steel Wire Products）总裁德鲁·格林布拉特（Drew Greenblatt）面临同样的挑战。当他走过宽敞的车间，指着可以每小时生产更多零件的新精密工具时，他对找到熟练的员工感到焦虑。“这让我很痛苦，”他说。“我有这么多技术，但它们就在那里闲置。”

德鲁·格林布拉特摄影师：安德鲁·曼根这些轶事有助于说明为什么美国失业率接近历史低点，低于4%，尽管美联储官员形容利率为“限制性”。工资增长继续保持在每年超过4%，而2010年至2019年的平均水平为2.4%。由于需求仍然强劲，公司能够在应对更高薪资的同时提高价格。

对于许多投资者来说，经济在长期内看起来更具通胀性，需要更高的利率。期货交易显示，未来几年基准美联储利率约为3.5%——比美联储政策制定者最新的长期预测高出一个百分点，该预测将在3月19-20日的政策会议上更新。

市场预计未来几年美联储利率高于美联储的预期

衍生品市场显示2026-28年平均利率超过3.5%

来源：彭博社

货币政策通过对前景的沟通与利率的提高或降低同样发挥作用。如果投资者理解美联储对世界状态的看法，就会降低整体波动性，并降低投资者为风险支付的额外收益。

在过去，美联储的指导有助于塑造预期。当1990年代经济增长加速时，时任美联储主席艾伦·格林斯潘强调了生产力的结构性加速，这意味着通胀风险已经减小。

如今，鲍威尔可以利用巨大的资源来评估后疫情冲击对美国经济的影响。美联储董事会有两个部门负责国内和国际经济预测，以及一个政策战略单位，位于华盛顿。2023年有超过700名全职等效员工，预算为2.02亿美元。

尽管如此，中央银行在经历像疫情这样的经济风暴以及随之而来的数十亿美元财政和货币政策支持后，得出重大结论仍然存在很大风险。

由于无法找到足够的熟练工人，新的精密工具在巴尔的摩的Marlin Steel Wire Products工厂的生产线上仍然闲置。摄影师：安德鲁·曼古姆/彭博社美联储官员们仍然记得在2021年时说通货膨胀主要是暂时性供应链堵塞现象的伤痛，结果看到通货膨胀范围扩大，超出了几乎所有人的预期。

今天，宣称经济能够因新的投资热潮而维持更快的增长速度，可能会被解读为对乔·拜登总统政策的支持，尤其是在11月选举临近之际。相反，声明美国现在将面临长期的高通货膨胀和利率设置，可能会迎合共和党的论点。鲍威尔本月在国会听证会上提到移民减轻了劳动力市场的一些压力时，亲身感受到了政治敏感性。立法者们对此进行了激烈的评论。

Wrightson ICAP LLC的首席经济学家卢·克兰德尔表示，避免对结构性经济变化得出结论的观点“让我觉得绝对是正确的政策方向。”

“在趋势发展速度超过你预期的时刻，很难对这对政策意味着什么做出明确的判断，”克兰德尔说。

美联储停止加息，但尚未准备好降息

彭博经济学美联储语言指数显示加息的可能性很低，但美联储仍然尚未准备好降息

来源：彭博经济学

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尽管如此，并非所有中央银行家都对经济中的新特征感到畏惧。

欧洲中央银行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）认为，世界经济可能正在“进入经济关系和既定规律发生变化的时代。”去年八月，在怀俄明州杰克逊霍尔的年度会议上，拉加德指出了三种这样的变化：劳动市场及人们工作方式的变化、能源市场的转型，以及世界分裂为竞争集团。虽然这些变化是否是永久性的尚不清楚，但她表示，它们“比我们最初预期的更持久。”

美联储政策制定者将在今年晚些时候开始新的战略审查时，有机会提出对经济潜在变化的新评估。上一次审查是在2020年，重点是如何应对2%通胀目标的持续低于预期。这次审查时机不佳，因为它在生活成本开始飙升之前结束。

无论美联储官员这次倾向于哪个方向，今天的挑战无疑比新冠疫情爆发前的年份更大。

对于宏观政策前景公司的合伙人朱莉亚·科罗纳多（Julia Coronado）来说，底线是：“我们正处于一个仍然极其困难和动荡的预测中。”

结局对亚洲任期最长的领导人之一来说是突然且无情的。

在经历了数周要求她 辞职 的抗议后，谢赫·哈西娜看到她作为孟加拉国总理的15年统治在一个血腥的周末中崩溃，造成大量人员死亡。周一，她的住所被暴徒洗劫，军方迫使她逃离国家，事情达到了高潮。