中国经济增长超出预期，显示出在刺激政策下经济获得了动力 - 彭博社

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2024-03-18

抗议者在8月5日的达卡示威中。

摄影师：Fabeha Monir/Bloomberg中国年初强劲的工厂产出和投资增长引发了人们对政策制定者何时会加大支持以提升需求并实现雄心勃勃的增长目标的疑虑。

工业产出在1月至2月期间同比增长7%，国家统计局周一表示，这是两年来最快的增速，显著超出预期。固定资产投资的增长加速至4.2%，为自4月以来的最高水平。零售销售增长5.5%，大致符合预期。

“随着这些数据的复苏，政策制定者可能不会认为需要做超过他们计划的事情，”法兴银行大中华区经济学家Michelle Lam表示。她说，只有在“更大幅度的放缓”情况下，政府才会将政策重点转向刺激家庭收入和消费支出以支持消费。

但经济增长的提升可能会推迟提升需求所需的刺激措施，经济学家表示

来源：国家统计局

注：1月份没有单月数据。1月至2月的数字由来源合并。

强劲的工业和投资数据进一步证明，世界第二大经济体的某些部分在政策制定者去年底加大了刺激力度后正在获得动力。更早前，出口增长超过了预期。

分析师表示，这些数据可能削弱政策制定者放宽货币政策的理由，并减少推动国内消费以促进增长的动力。

投资者正在寻找政府如何打算建立和维持动力以实现约5%的增长目标的线索——这一目标与去年的类似，但由于比较基数不太有利而更难实现。本月早些时候宣布的这一雄心勃勃的目标遭到了一些经济学家的怀疑，主要是由于被认为缺乏足够的政策支持。

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截至12月，城市失业率从5.1%上升至5.3%，反映出一个沉闷的劳动市场对国内需求的压制。房地产行业仍然是经济的主要拖累，1月至2月期间，投资下降了9%，住房销售按价值下降了33%。

“好于预期的1-2月数据掩盖了潜在风险。政府仍需加大政策支持，并关注额外工具以稳定住房需求，”香港联合私人银行的高级亚洲经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦表示。

制造业和基础设施支出抵消了影响

来源：国家统计局，彭博社

备注：国家统计局仅发布年初至今的投资数据。1月份没有单月数据。

基准CSI 300指数上涨0.9%，达到四个多月以来的最高水平，而恒生中国企业指数上涨了0.8%，有望结束三天的下跌趋势。人民币在境内和境外市场几乎没有变化。10年期国债下跌1个基点至2.34%，连续第二个交易日下跌。

国家统计局在发布声明时表示：“经济在1月和2月持续反弹和改善，各项政策开始生效。但我们也需要看到，外部环境日益复杂、严峻和不确定，国内需求不足的问题仍然存在。”

工业生产受益于出口改善，前两个月出口增长了7.1%，远高于经济学家的预期。

卡萨诺瓦表示：“韩国和台湾的出口引领了该地区的反弹，但中国在全球价值链中仍然保持垂直整合，因此也将受益于外部需求的改善。”

尽管零售销售增长略低于中位数预期，但ING经济学家林松所称的“吃、喝、玩”主题相关类别在年初录得强劲增长，酒类和烟草增长了13.7%，休闲用品增长了11.3%。通讯设备增长了16.2%，汽车增长了8.7%。

然而，消费者和企业信心仍然受到不确定收入前景和持续的房地产低迷的影响。例如，建筑和装饰材料的零售销售在前两个月仅增长了2.1%。

制造业产能过剩正在加剧，助长了与贸易伙伴的紧张关系，并对出口前景造成了阴影。

消费者价格在二月份五个月来首次上涨，但分析师表示，这一反弹主要得益于春节假期期间的消费狂潮，可能是短暂的。

北京已改善其财政方案，启动了一项计划，在2024年及未来几年出售超长期特别主权债券。中国还在制定一项升级工业设备和促进消费品家庭支出的计划，承诺可能用预算资金帮助资助这一价值数千亿人民币的计划。

中国人民银行维持宽松的货币政策立场，行长潘功胜表示有意愿在必要时注入更多流动性以支持增长。

彭博经济学的看法……

“这仍然是一个不均衡的局面——私人投资的增长微乎其微，消费放缓且未达到预期。底线是——复苏脆弱，需要更多政策支持。”

—— 常舒和朱尔克，经济学家

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然而，政府的资产负债表支出带来的提振将被其单独的控制地方债务风险的行动所抵消。中央银行进一步降息的空间也受到与美国之间较大收益差距和中国银行低利润率的限制。

仲量联行大中华区首席经济学家布鲁斯·庞预计，政府将在未来几个月主要通过财政政策来促进增长，货币政策将发挥辅助作用。

“近期降息和存款准备金率下调的必要性有所下降，”庞说，指的是银行必须保留的现金储备量。

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由于担心向市场注入过多流动性，中国人民银行上周首次通过其一年期政策贷款从银行系统中抽走现金，自2022年11月以来首次。它还维持了贷款利率不变。

中国的银行贷款在历史上最慢的速度扩张，突显出尽管中央银行早前采取措施放宽政策，但借贷需求依然疲软。

国家统计局并未单独提供一月份的数据。它仅发布每年前两个月的综合数据，以平滑农历新年假期带来的波动，这一假期会关闭大多数工厂和企业，并可能在任何一年中的任意一个月发生。

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