瑞银市值超过1000亿美元，一年后收购瑞士信贷 - 彭博社

一个进步的民主党人，喜欢打猎，热爱足球，并相信美国属于所有人。

摄影师：安东尼·索夫莱/星报通过盖蒂图片社

每一个人先生。

摄影师：汉娜·福斯利恩/盖蒂图片社北美在 瑞银集团收购其前竞争对手 瑞士信贷 一周年之际，越来越清楚这笔交易对银行的好处。它使其市值超过1000亿美元，达到了近 16年来的最高水平，并巩固了其在全球财富管理中的领先地位。

对这家瑞士贷方来说，最明显的影响是规模的增长，如果要有机实现，这将需要多年艰苦的工作来建立客户关系。就在那时，其财富部门管理的客户资金一夜之间增加了约五分之一，达到了3.4万亿美元。

这使其更接近摩根士丹利，后者在其财富管理部门拥有约5万亿美元，即使瑞银在美国以外的大多数地方更大。

瑞银市值突破1000亿美元

来源：彭博社整理的数据

注：显示期末市值；2024年第一季度截止日期为3月18日

一年前的星期天，当瑞士政府宣布紧急接管时，UBS的股价上涨并不是必然的。位于苏黎世的银行的股票在第二天初期暴跌了多达16%，因为人们对这笔交易对UBS的意义感到不确定，导致其估值降至600亿美元以下。

这种紧张情绪并没有持续太久，因为投资者看到了这个便宜的价格标签、政府担保的存在，以及来自瑞士信贷客户资源的立即规模提升。一些观察人士称之为世纪交易。

在过去的12个月里，UBS的领导层已经归还了担保，剥离了许多不想要的瑞士信贷资产，并开始着手弄清楚如何让合并加速其雄心。

随着瑞士信贷交易带来的规模扩张，银行现在寻求到2028年底将其财富管理部门的投资资产增长到超过5万亿美元，相当于在当前水平上扩展约1.2万亿美元。

这笔交易提升了UBS管理的资金

来源：UBS

注：全球财富管理、资产管理和个人及企业银行部门的总投资资产

UBS的核心业务是照顾全球富人的现金堆，管理的客户资金数量远超其地区同行。美洲大约占该金额的一半，而瑞士、亚洲和EMEA地区（包括欧洲和非洲）大致平分其余部分。

塞尔吉奥·埃尔莫蒂摄影师：帕斯卡尔·莫拉/彭博社这一细分有助于解释瑞士贷方目前专注于一个地方，在那里它的规模很大，但与国内竞争对手相比仍然处于次规模。首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂表示，赶上华尔街竞争对手在其主场的表现将是他未来几年战略的关键部分。

瑞银最新的尝试是“缩小差距”与 摩根士丹利及其同行，正如埃尔莫蒂上周所说，这一尝试是在之前未能成功增加在美国的影响力之后进行的，涉及14亿美元收购机器人顾问 Wealthfront 的交易。在埃尔莫蒂去年重新回到瑞银领导时，该计划已被放弃。

瑞银的估值按所谓的市净率计算，仍然大幅落后于其竞争对手。

“我们在美国的成本基础相当于一个更大组织，但我们尚未具备能够充分利用我们全球特许经营的能力，”埃尔莫蒂说。“我们需要在美国有更好的足迹。”

这一次，战略依赖于利用新扩大的投资银行为美国客户提供更多全球产品和服务。

瑞银并不掩饰在整合瑞士信贷方面仍有很多工作要做。埃尔莫蒂和董事长科尔姆·凯勒都警告说，2024年在控制成本方面将是更困难的一年。最大的挑战之一将是关闭竞争对手的IT系统，并使数据在瑞银的系统上运行。

2023年最后两个季度的连续两场失利也引起了对盈利能力的关注。一位激进投资者，Cevian Capital AB，在瑞士银行中建立了可观的股份，并表示将推动雄心勃勃的目标。瑞士银行承诺到2028年实现18%的监管资本（称为CET1）的回报率，在2月份推出时并未让分析师感到兴奋。

瑞士银行仅略微提高了盈利目标

来源：瑞士银行

值得一提的是，被瑞士信贷紧急交易抹去的高风险债务证券市场，近年来热度空前。瑞士监管机构当时取消了瑞士信贷价值约170亿美元的所谓AT1债券，实际上是为瑞士银行的交易增添了甜头。

这一决定最初压制了市场，因为投资者重新评估了这些证券的风险，但当他们决定瑞士信贷案例具有不适用于整个资产类别的独特特征时，他们又纷纷回归。

一个关键的彭博指数的此类票据利差已降至近两年来的最低水平。这使得欧洲银行今年迄今为止发行了121亿美元的AT1债券，成为该产品有史以来第二强的季度。

瑞士银行也仍在适应其作为瑞士唯一全球系统重要性银行的新角色，其资产负债表代表了国内经济的两倍多。政府将在未来几个月内提出金融监管的改革，关于对这家庞大银行实施更严格的资本和流动性要求的必要性正在进行辩论。

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周二，瑞士中央银行也发表了意见，表示需要对由于规模而导致的资本要求的“进展”进行审查。

瑞士银行家协会首席执行官罗曼·斯图德（Roman Studer）表示，国内银行在瑞士信贷救助的不确定性中得到了利率上升和政府对救助方案的支持。

“一年过去了，我们看到的变化比人们想象的要少，”他说。“尽管瑞士信贷崩溃，我们仍然看到了持久的稳定和成功的银行中心。”

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自周二副总统卡马拉·哈里斯（Kamala Harris）介绍明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹（Tim Walz）作为她的竞选搭档以来，共和党人已减少了对哈里斯的种族和性别的初步攻击。相反，他们将目标转向了沃尔兹男性气质的传统标志。

这并不令人惊讶。任何简历上包括足球教练、军人和精准射手的自由民主党人都是对MAGA神话的挑战，该神话认为自由主义和女权主义威胁传统男性气质，因此你最好投票给共和党，以免被掠夺的亚马逊夺走你濒危的男性身份。

彭博社观点哈里斯和沃尔兹需要的不仅仅是化学反应和魅力才能获胜哈里斯和沃尔兹非常在线，但中位选民却不是AR-15是战争武器。联邦法官刚刚确认了这一点。我们大快朵颐于奥运体育小吃。谁来买单？在他们人满为患的竞选启动仪式上，哈里斯赞扬了“教练”沃尔兹，表彰他的退伍军人身份，并为沃尔兹“被誉为国会山上最优秀的射手之一，年复一年赢得两党射击比赛”而感到自豪。

这些传统的男性特质本身就足够具有威胁性。但是，如果这样的射手、州冠军足球教练和普通人能够愉快地充当一位黑人女性总统候选人的配角，那么这对MAGA试图逆向工程21世纪有什么意义呢？毕竟，如果一个中年、异性恋的白人男性喜欢打猎，不必时刻担心失去地位，也不需要传统的性别和种族等级来验证他的生活选择，那么他为什么需要唐纳德·特朗普和JD·范斯呢？

这是一个令共和党候选人感到恐惧的问题，他们除了怨恨、愤怒和限制对手自由与民主权力的承诺外几乎没有其他东西。这解释了为什么范斯立即开始抹黑沃尔兹的军事记录，声称——当然没有证据——沃尔兹在竞选国会时“抛弃”了他的部队，而该部队在部署到伊拉克之前。

“快速船只”是指针对2004年民主党总统候选人约翰·凯里的有组织的谎言运动。沃尔兹在国民警卫队的24年并不是凯里作为越南快速船船长在战斗中表现出非凡勇气的记录。但像凯里的英雄主义一样，沃尔兹的军事记录威胁到共和党的刻板印象。快速船抹黑是规定的解药。

沃尔兹的射击能力也带来了类似的问题。上个月在CNN的安德森·库珀面前，沃尔兹对范斯进行了嘲讽。“我保证他无法像我一样射击雉鸡，”沃尔兹说。

全国步枪协会立法行动研究所的执行董事兰迪·科祖赫告诉《华盛顿邮报》，“一顶迷彩帽无法掩盖卡马拉·哈里斯和蒂姆·沃尔兹是支持从守法猎人和枪主手中没收枪支的激进分子的事实。”

科祖赫的“夺枪”说法是荒谬的，因为沃尔兹自己拿着枪去打猎。但沃尔兹支持全国步枪协会反对的流行枪支法规，而他作为一个戴着迷彩帽的猎人这样做。全国步枪协会和范斯一样对此没有回应，因为它的成功依赖于让看起来像沃尔兹的人害怕那些看起来不一样的人。

目标是产生对沃尔兹是否真实的怀疑——或者至少是一个真实的男人。“你得追溯几十年才能找到一个真正能展现”那种随意、粗犷的白人男性气质的政治家，写道时尚作家德里克·盖伊。他说，沃尔兹“传达了一种与砍木头、骑马的罗纳德·里根相似的力量”。

当然，这并不完全是关于外表。这是关于选民如何对这些文化信号作出反应。匹兹堡大学历史学家拉拉·普特南研究基层政治，她告诉我沃尔兹在宾夕法尼亚州的乡村和郊区有获得支持的能力。她引用了民主党人和退伍军人康纳·兰姆的例子，他在2018年赢得了特朗普支持的宾夕法尼亚西部地区的特别选举。普特南说，对于那些为兰姆拉票的人来说，“兰姆的军事服务是影响门口考虑门槛的最重要因素。这就是为什么对沃尔兹的军事服务进行迅速抹黑的努力如此迅速和全面。那种生活经历和资历在这里是超级有意义的。”

自共和国成立以来，男性气概的竞争一直在进行中。几十年来，投票中的性别差距持续存在，以及对“妈妈党”（民主党）和“爸爸党”（共和党）的刻板印象。在1980年代末，犹他州的共和党参议员奥林·哈奇称民主党为“同性恋者的党”。

令人惊讶的是，三十多年后，今天听到一位共和党政治家做出类似的声明并不令人意外。共和党，僵化、倒退，沉溺于懒惰的偏见，指向过去。哈里斯，奔向未来，激发了支配MAGA的恐惧。

沃尔兹对特朗普和范斯的威胁恰恰在于他有能力平息这种恐惧。然而，如果哈里斯公开激发，沃尔兹也微妙地控诉。他不害怕女性，不害怕黑人，也不害怕未来。你为什么害怕？

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副总统卡马拉·哈里斯任命明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹为她的竞选搭档，为竞选团队带来了一个具有亲和力的熟练执行官，他展示了不怕拥抱依赖政府改善人们生活的政策。

沃尔兹，60岁，在许多方面是哈里斯的完美平衡。他作为州长拥有深厚的经验，凭借六届国会议员的任期积累了与众议院的联系，并且有着普通人的背景故事，使他在通常的精英律师候选人中脱颖而出。

彭博社观点哈里斯和沃尔兹需要的不仅仅是化学反应和魅力才能获胜哈里斯和沃尔兹非常在线，但中间选民却不是AR-15步枪是战争武器。联邦法官刚刚确认了这一点。我们大快朵颐于奥运会体育小吃。谁来买单？只用一个词 — “奇怪” — 沃尔兹完成了很少有候选人能做到的事情。他重新构建了整个民主党的信息。唐纳德·特朗普不再被描绘成威胁民主的黑暗领主。相反，沃尔兹尝试了一种老派的操场策略 — 将恶霸和他的团伙描绘成怪人。这一嘲讽缩小了特朗普的形象，使他以一种新的、嘲弄的方式呈现。

社交媒体瞬间沸腾，采访请求纷至沓来，不久之后，“奇怪”成为每个民主党人嘴边的词汇。

但沃尔兹带来的远不止机智。他有一种哈里斯明智地利用的力量：强大的成就记录，向选民证明他能够交付。

对哈里斯来说，更重要的是，沃尔兹知道如何以一种与中美洲人产生共鸣的方式传达这一信息 — 并且在全国范围内。民主党人常常被共和党的攻击所吓倒，过于害怕完全拥有他们的议程，无论是生育权、气候变化，还是削减对富人和企业的税收优惠。

沃尔兹采取了不同的方法。“这不是为了积累政治资本以备下次选举，”他在签署几项历史性立法后说道。“这是为了燃烧政治资本来改善生活。”

在最近的一次CNN采访中，杰克·塔珀指出，在沃尔兹的领导下，明尼苏达州已经合法化了娱乐性大麻，实施了枪支背景检查，扩大了LGBTQ保护，为低收入明尼苏达人提供了免学费的大学教育，并批准了学校儿童的普遍免费早餐和午餐。塔珀问，这样的记录是资产，还是仅仅让特朗普将沃尔兹标记为另一个大政府自由派？

这是一个让许多民主党人结结巴巴的问题。沃尔兹只是微笑着。“真是个怪物！”他说。“孩子们吃得饱饱的，这样他们才能学习，女性在做自己的医疗决策……而我们是前五大商业州之一……我很乐意接受这个标签。”

自从沃尔兹开始频繁出现在媒体上，他似乎触动了那些厌倦了特朗普在国家舞台上所表现出的夸张消极和无政策内容的选民。他们在他身上看到了自己——一个在需要时穿西装，但在其他时候戴着棒球帽遮住秃顶，穿着旧的Carhartt夹克（这是中西部的风格）搭配法兰绒衬衫，开始工作的家伙。蜜月期可能不会长久，但目前，他的支持者们在社交媒体上涌现出各种幽默的“美国爸爸”主题变体，有人猜测沃尔兹会在副总统面试中回答国家安全问题，最后却戴着头灯修理白宫阁楼的电线。

沃尔兹说话、行动和穿着都像个普通人，因为他就是个普通人。我从2006年他首次竞选国会议员时就开始关注他，那时他刚从曼卡托西高中毕业。口才了得、理想主义且兴奋，他成功地推翻了一位长期的共和党现任者，将该地区从红色翻转为蓝色。他宣扬“一个明尼苏达”的信息，模糊了城市与乡村之间的界限，最终成为州长并成功连任。

他在内布拉斯加州的一个小镇长大，毕业班只有25名学生。高中毕业后不久，他加入了陆军国民警卫队，担任重型炮兵，经过24年的服役后退役，达到了指挥军士长的军衔。

沃尔兹是位教师的儿子，自己也成为了一名教师，并娶了一位教师。虽然共和党副总统候选人JD·范斯推动私人代金券，沃尔兹却深受公立学校的伦理影响，知道学校是社区的命脉，尤其是在美国乡村地区。

当他还在高中时，沃尔兹的父亲被诊断出肺癌，并很快去世。州长回忆起他家在依靠遗属福利勉强度日的艰难，以及他母亲花了多少年才还清保险未覆盖的医疗债务。所有这些使沃尔兹成为一个不为政府帮助普通美国人和那些不幸者的能力而感到歉意的人。他也会带来脆弱性，就像任何竞选搭档一样。他将被期待为他对疫情的严格处理以及在乔治·弗洛伊德抗议期间使用国民警卫队的决定辩护。明尼苏达的共和党人多年来一直在磨练针对他的论点。

哈里斯就她对国家的愿景尚未做出定义。这是可以理解的，毕竟她的竞选才刚刚开始两周。然而，沃尔兹的选择可能提供了一些路线图。

共和党擅长将民主党的优先事项，如可负担的健康保险、儿童保育、带薪家庭假和更高的最低工资，描绘为保姆国家的证据。明尼苏达州则形成对比，已经实现了许多这些目标，并且仍然被评为顶级商业州之一。这并非偶然。从其机场和道路到其劳动力，企业知道在沃尔兹的领导下，明尼苏达州对自身及其人民进行了投资。它已成为寻求生育自由的女性的避风港，而其邻州则实施了严格的堕胎禁令。当其他州在禁书时，明尼苏达州则禁止了禁书。带薪家庭假在明尼苏达州不是一个空想，而是法律，始于2026年。在明尼苏达州参议院仅有一票多数的情况下，沃尔兹和其他民主党领导人的坚定支持使这些想法变为法律。

迈克尔·布罗德科布，前共和党活动家转为播客主持人，最近表示沃尔兹“能够软化批评者、赢得人心并在共和党地区获胜是他的政治基因的一部分。”这对哈里斯来说可能至关重要，因为她巩固蓝色墙州，特别是威斯康星州、密歇根州、宾夕法尼亚州和明尼苏达州，而特朗普誓言要翻盘。

现在在特朗普对美国的反乌托邦版本——一个充满操控机构和脆弱民主的可怕地方，以及哈里斯-沃尔兹票意图建立一个新的自由和公平定义，拥抱这个国家的多样性，追求公平且不让任何人被排除在外之间的选择应该是明确的。

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