信用市场并不等待美联储降息 - 彭博社

Conor Sen

资金流动更加顺畅。

摄影师：保罗·杨/彭博社通过Getty Images

一位进步的民主党人，喜欢打猎，热爱足球，并相信美国属于所有人。

摄影师：安东尼·苏弗尔/星报通过Getty Images

普通人先生。

摄影师：汉娜·福斯利恩/Getty Images北美 美联储降息的时机和步伐将在未来几个月内占据经济学家和市场评论员的讨论。但2024年出现的一个新故事是，贷款人和借款人提前行动，远远领先于任何政策放松。在经历了2023年地区银行崩溃和对新资本规则的担忧后，本季度交易明显回升，信贷收紧和贷款低迷的时期已经过去。这一逆转有几个含义：首先，与全球金融危机后的情况不同，美联储表示今年应该开始的降息周期，可能会产生超出预期的经济影响。其次，经济增长的放缓不应被视为增加衰退风险，而应被视为将活动从人工智能等热门行业转移到住房等更敏感信贷行业的催化剂。

彭博社观点纽约市的反老鼠运动从未如此正常巴菲特的股票出售伴随着一些不好的氛围奇怪的生牛奶趋势正在让孩子们面临风险最年长的奥运选手可能掌握着减缓衰老的关键这种看涨的动态一直在企业信用市场中发挥作用。评级较高的美国公司正在接近第一季度债务销售的记录，而垃圾评级发行者所要求的收益溢价急剧缩小，反映出一种风险偏好的环境，投资者对衰退和违约的担忧减轻，反而期待美联储的宽松政策。

需求旺盛

投资者正在涌入垃圾债券，缩小与国债的收益差距

来源：彭博社美国企业高收益债券指数

每周商业银行数据表明，今年迄今贷款和租赁以4.7%的年化率增长，此前第四季度的增长几乎持平。

更好的贷款条件

今年贷款和租赁在季节性调整后正在上升

来源：圣路易斯联邦储备银行

上个月发布的美联储季度高级贷款官员意见调查也比之前少了一些担忧。尽管国内银行总体上仍报告商业和工业贷款的标准收紧，但收紧的银行数量远少于去年地区银行压力后的情况。如果这一趋势持续下去，我们可能会在今年下半年看到贷款标准的净放松，无论美联储是否采取行动。

银行谨慎正在减弱

大型和中型市场公司的商业和工业贷款条件正在改善

来源：圣路易斯联邦储备银行高级贷款官员意见调查

导致银行选择积累资本而不是投入资本的一个原因是关于巴塞尔III规则下拟议资本要求的监管不确定性（正如我去年十一月所写的）。银行批评该计划过于惩罚性，并警告对住房和商业贷款的危害。在这种背景下，值得注意的是，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在最近的国会证词中表示，提案可能会有“广泛而实质性的变化，”监管机构甚至可能完全放弃该提案并重新开始。可以合理地认为，一些银行家会将此视为他们不再需要处于资本积累模式的信号。

更加乐观情绪的一个标志是行业如何应对纽约社区银行的困境。与去年大部分行业抛售时逃向摩根大通的情况不同。今年并没有重演。事实上，即使纽约社区银行的股票在一月和二月暴跌，KBW银行指数大部分时间也保持不变。

所有这些对经济的直接影响是，公司和行业可以更少担心在利率较低时借取的债务的再融资能力；贷款人不像去年那样紧缩。并不是说老旧办公楼的债务会突然变得需求旺盛，但商业房地产行业的口号“活到2025年”不再适用于所有人——更多的借款人应该能够再融资几个月前仍然令人担忧的贷款。这反过来又降低了可能对银行和更广泛的信用市场施加压力的违约潮的风险。

它还提到美联储需要削减利率的程度，因为他们在权衡通胀的上行风险和经济增长的下行风险。根据信贷利差的收紧、企业债券发行的激增、商业银行贷款增长的恢复以及可能从收紧转向放松信贷标准，借贷市场正处于恢复与健康之间。市场预期和美联储的指导表明，从夏季开始适度放松政策似乎是对货币限制的适当回调。

与此同时，如果劳动力市场或更广泛的经济出现意外下滑，美联储有能力进行激进的降息。这可能会极大推动对信贷敏感的行业，包括住房，尽管借贷成本高企，但该行业已经稳定，并且显然有被压抑的需求在等待和希望降低利率。未来的经济增长前景看起来相当不错，唯一的问题是这是否更多地由科技和人工智能的投资驱动，就像我们现在看到的那样，还是由信贷敏感的经济部分驱动，如果美联储觉得扩张面临风险。

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自周二以来，当副总统卡马拉·哈里斯介绍明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹作为她的竞选搭档时，共和党人已经减少了对哈里斯的种族和性别的初步攻击。相反，他们将目标转向了沃尔兹男性气质的传统标志。

这并不令人惊讶。任何简历上有足球教练、军人和精准射手经历的自由派民主党人，都是对MAGA神话的挑战，该神话认为自由主义和女权主义威胁传统男性气质，因此你最好投票给共和党，以免被掠夺的亚马逊女战士夺走你濒危的男性身份。

彭博社观点纽约市的反老鼠运动从未如此正常巴菲特的股票出售带来了一些不良氛围奇怪的生牛奶趋势让孩子们面临风险最年长的奥运选手可能掌握减缓衰老的关键 在他们拥挤的竞选 启动仪式上，哈里斯赞扬了“教练”沃尔兹，表彰了他的退伍军人身份，并为沃尔兹“被誉为国会山上最优秀的射手之一，年复一年赢得两党射击比赛”而感到自豪。

这些传统的男性特质本身就足够具有威胁性。但如果这样一位射手、州冠军足球教练和普通人能够愉快地在一位黑人女性竞选总统的身后扮演配角，那么这对MAGA试图逆向工程21世纪有什么启示呢？毕竟，如果一位中年异性恋白人男性喜欢打猎，不必时刻担心失去地位，也不需要传统的性别和种族等级来验证他的生活选择，那么他还需要唐纳德·特朗普和JD·范斯做什么呢？

这是一个令共和党候选人感到恐惧的问题，他们除了怨恨、愤怒和限制对手自由与民主权力的承诺外几乎没有其他东西。这解释了为什么范斯立即开始抹黑沃尔兹的军事记录，声称——当然没有证据——沃尔兹在竞选国会时“抛弃”了他的部队，而该部队在部署到伊拉克之前。

“快速船只”是指针对2004年民主党总统候选人约翰·凯瑞的有组织的谎言运动。沃尔兹在国民警卫队的24年并不是凯瑞作为越南快速船船长在战斗中表现出的非凡勇气的记录。但像凯瑞的英雄主义一样，沃尔兹的军事记录威胁到了共和党的刻板印象。快速船抹黑是规定的解药。

沃尔兹的射击能力也带来了类似的问题。上个月在CNN的安德森·库珀面前，沃尔兹对范斯进行了嘲讽。“我保证他无法像我一样射击雉鸡，”沃尔兹说。

全国步枪协会立法行动研究所的执行董事兰迪·科祖赫对《华盛顿邮报》表示，“一顶迷彩帽无法掩盖卡马拉·哈里斯和蒂姆·沃尔兹是支持从守法猎人和枪主手中没收枪支的激进分子的事实。”

科祖赫的“夺枪”说法是荒谬的，因为沃尔兹自己拿着枪去打猎。但沃尔兹支持全国步枪协会反对的流行枪支法规，而他作为一个戴着迷彩帽的猎人这样做。全国步枪协会和范斯一样对此无能为力，因为它的成功依赖于让看起来像沃尔兹的人害怕那些看起来不像他们的人。

目标是产生对沃尔兹是否真实的怀疑——或者至少是一个真实的男人。“你得追溯几十年才能找到一个真正能展现”那种随意、粗犷的白人男性气质的政治家，写道时尚作家德里克·盖伊。他说，沃尔兹“传达了一种与砍木头、骑马的罗纳德·里根相似的力量”。

当然，这并不完全是关于外表。这是关于选民如何对这些文化信号作出反应。匹兹堡大学历史学家拉拉·普特南研究基层政治，她告诉我，沃尔兹在宾夕法尼亚州的乡村和郊区有能力获得支持。她引用了民主党人和退伍军人康纳·兰姆的例子，他在2018年赢得了特朗普支持的宾夕法尼亚西部地区的特别选举。普特南说，对于那些为兰姆拉票的人来说，“兰姆的军队服役是影响选民考虑的最重要因素。这就是为什么对沃尔兹的军队服务进行迅速抹黑的努力如此迅猛。这种生活经历和资历在这里是超级有意义的。”

自共和国成立以来，男子气概的竞争一直在进行中。几十年来，投票中的性别差距持续存在，以及对“妈妈党”（民主党）和“爸爸党”（共和党）的刻板印象。在1980年代末，犹他州的共和党参议员奥林·哈奇称民主党为“同性恋者的党”。

令人惊讶的是，三十多年后，今天听到一位共和党政治家做出类似的声明并不令人意外。共和党，僵化、倒退，沉溺于懒惰的偏见，指向过去。哈里斯，奔向未来，激发了主导MAGA的恐惧。

沃尔兹对特朗普和范斯的威胁恰恰在于他有能力平息这种恐惧。然而，如果哈里斯公开激发，沃尔兹也微妙地指控。他不害怕女性，不害怕黑人，也不害怕未来。你为什么害怕呢？

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  • 蒂姆·沃尔兹是个普通人。这正是哈里斯所需要的。：帕特里夏·洛佩兹
  • 哈里斯和民主党落在一个“奇怪”的信息上，这个信息有效：蒂莫西·L·奥布莱恩
  • 哈里斯需要做什么才能赢得宾夕法尼亚州：弗朗西斯·威尔金森

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副总统卡马拉·哈里斯任命明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹为她的竞选搭档，为竞选团队带来了一个具有乡土魅力的熟练执行官，他已经证明自己不怕拥抱依赖政府改善人们生活的政策。

沃尔兹，60岁，在许多方面是哈里斯的完美平衡。他作为州长拥有深厚的经验，凭借六届国会议员的任期与众多国会联系人建立了联系，并且有着普通人的背景故事，使他在通常的精英律师候选人中脱颖而出。

彭博社观点纽约市的反老鼠运动从未如此正常巴菲特的股票出售伴随着一些不好的氛围奇怪的生牛奶趋势正在让孩子们面临风险最年长的奥运选手可能掌握着减缓衰老的关键仅凭一个词 — “奇怪” — 沃尔兹完成了少数候选人能做到的事情。他重新构建了整个民主党的信息。唐纳德·特朗普被描绘成威胁民主的黑暗领主的形象不复存在。相反，沃尔兹尝试了一种老式的校园策略 — 将恶霸和他的帮派描绘成奇怪的人。这个嘲讽缩小了特朗普的形象，使他处于一种新的嘲弄光环之下。

社交媒体沸腾了，采访请求纷至沓来，不久之后，奇怪成为每个民主党人嘴边的词汇。

但沃尔兹带来的远不止机智。他有一种哈里斯明智地利用的力量：强大的成就记录，向选民证明他能够交付。

对哈里斯来说，更重要的是，沃尔兹知道如何以一种与中美洲人产生共鸣的方式来传达这个信息 — 并且在全国范围内也是如此。民主党人常常被共和党的攻击所吓倒，过于害怕完全拥有他们的议程，无论问题是生育权、气候变化，还是削减富人和企业的税收优惠。

沃尔兹采取了不同的方法。“这不是为了积累政治资本以备下次选举，”他在签署几项历史性立法后说道。“这是为了消耗政治资本来改善生活。”

在最近的一次CNN采访中，杰克·塔珀指出，在沃尔兹的领导下，明尼苏达州已经合法化了娱乐性大麻，实施了枪支背景检查，扩展了LGBTQ保护，为低收入的明尼苏达人提供了免学费的大学教育，并批准了学校儿童的普遍免费早餐和午餐。塔珀问，这样的记录是资产，还是只是让特朗普将沃尔兹标记为另一个大政府自由派？

这是一个让许多民主党人结结巴巴的问题。沃尔兹只是微笑着。“真是个怪物！”他说。“孩子们吃得饱饱的，这样他们才能学习，女性可以做出自己的医疗保健决定……而我们是前五名的商业州……我很乐意接受这个标签。”

自从沃尔兹开始频繁出现在媒体上，他似乎触动了那些厌倦了特朗普在国家舞台上所表现出的夸张消极和无政策内容的选民。他们在他身上看到了自己——一个在需要时穿西装，但在其他时候戴着棒球帽遮住秃顶，穿着一件磨损的Carhartt夹克（这是中西部的风格）搭配法兰绒衬衫，开始工作的家伙。蜜月期可能不会长久，但目前，他的粉丝们在社交媒体上涌现出各种幽默的“美国爸爸”主题变体，有人猜测沃尔兹会在副总统面试中开始回答国家安全问题，最后却戴着头灯修理白宫阁楼的电线。

沃尔兹说话、行动和穿着都像个普通人，因为他就是个普通人。我从2006年他首次竞选国会议员时就开始关注他，那时他刚从曼卡托西高中毕业。口才了得、理想主义且兴奋，他成功地推翻了一位长期的共和党现任者，将该地区从红色翻转为蓝色。他宣扬“一个明尼苏达”的信息，模糊了城市与乡村之间的界限，最终成为州长并成功连任。

他在内布拉斯加州的一个小镇长大，毕业班只有25名学生。高中毕业后不久，他加入了陆军国民警卫队，担任重型炮兵，经过24年的服役后退役，达到了指挥军士长的军衔。

沃尔兹是位教师的儿子，自己也成为了一名教师，并与一位教师结婚。虽然共和党副总统候选人JD·范斯推动私人代金券，沃尔兹却深受公立学校的伦理影响，知道学校是社区的命脉，尤其是在美国乡村地区。

当他还在高中时，沃尔兹的父亲被诊断出肺癌，并很快去世。州长回忆起他家在依靠遗属福利度日时的挣扎，以及他母亲花了多年时间偿还保险未覆盖的医疗债务。所有这些使沃尔兹成为一个不为政府能够为普通美国人和那些不幸者创造公平竞争环境而感到抱歉的人。他也会带来脆弱性，就像任何竞选搭档一样。他将被期待为他对疫情的严格处理以及在乔治·弗洛伊德抗议期间使用国民警卫队的决定辩护。明尼苏达州的共和党人多年来一直在磨练针对他的论点。

哈里斯就她对国家的愿景尚未做出定义。这是可以理解的，毕竟她的竞选才刚刚开始两周。然而，沃尔兹的选择可能提供了一些路线图。

共和党擅长将民主党的优先事项，如可负担的健康保险、儿童保育、带薪家庭假和更高的最低工资，描绘为保姆国家的证据。明尼苏达州则形成对比，已经实施了许多这些目标，并且仍然被评为 顶级州之一，适合商业发展。这并非偶然。从机场和道路到劳动力，企业知道在沃尔兹的领导下，明尼苏达州对自身及其人民进行了投资。它已成为寻求生育自由的女性的避风港，而其邻州则实施了严格的堕胎禁令。当其他州在禁书时，明尼苏达州则禁止了书籍禁令。带薪家庭假在明尼苏达州不是一个空想，而是法律，始于2026年。在明尼苏达州参议院仅有一票优势的情况下，沃尔兹和其他民主党领导人的强有力和坚定支持使这些想法变为法律。

迈克尔·布罗德科布，前共和党活动家转为播客主持人，最近表示沃尔兹“能够软化批评者、赢得人心并在共和党地区获胜是他的政治基因的一部分。”这对哈里斯来说可能至关重要，因为她巩固蓝色墙州，特别是威斯康星州、密歇根州、宾夕法尼亚州和明尼苏达州，而特朗普誓言要翻盘这些州。

现在在特朗普对美国的反乌托邦版本——一个充满操控机构和脆弱民主的可怕地方，以及哈里斯-沃兹票意图建立一个包容这个国家多样性、追求公平且不让任何人被排除在外的新自由和公平定义之间，选择应该是明确的。

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