美联储的点阵图是什么，为什么它很重要？ - 彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备银行大楼。

摄影师：斯特凡妮·雷诺兹/彭博社最弱的一环。

来源：美国空军/盖蒂图片社

这几乎可以肯定是全球金融市场中被最密切审视的 散点图。自2012年1月以来，每三个月， 联邦储备委员会都会通过更新其“点图”让分析师们忙碌，这已成为美国中央银行的事实上的货币政策预测——无论联邦储备是否希望如此。这也是联邦储备政策制定委员会内部异议的重要线索来源，尽管它可能既神秘又至关重要。

1. 点图上绘制了什么？

这是一张显示联邦基金利率的估计图，联邦基金利率是由联邦储备控制的短期利率。利率设定的 联邦公开市场委员会的成员在接下来的三年末和长期内各自为他们认为适当范围的中点分配一个点。投资者关注中位数点。多达19位货币政策制定者——华盛顿的七位联邦储备委员会理事和12家地区银行的行长——可以贡献一个点。

### 2. 联邦基金利率的预测有什么用？

点阵图是在2011年底发明的，当时美联储官员正在考虑如何为他们希望从金融危机后实施的前所未有的货币支持措施中转变做好市场准备。时任美联储主席的本·伯南克和在伯南克担任主席前担任副主席的珍妮特·耶伦，将点阵图视为让市场了解美联储思维的一种方式，超越任何即时决策。联邦公开市场委员会的声明主要集中在当前经济状况和即时利率目标上，尽管随着时间的推移，它们已经发展并可以用来提供有时强有力的前瞻性指引。

3. 这有什么重要性？

当点阵图发生变化时，它可以向投资者传达美联储是否预计加快或放慢其计划中的货币政策收紧的强烈信号。它还创建了一个基准，可以用来突出美联储的官方观点与金融市场之间的差异。

4. 我能知道哪个美联储官员提供了哪个点吗？

不能。点阵图没有名字，因此无法判断，例如，哪个估计是由美联储主席提供的（尽管分析师有他们的怀疑）。点阵图的匿名性质是它既有批评者也有支持者的原因之一。

5. 点阵图反对者还说了什么？

也许最大的抱怨是，预测并没有反映FOMC采取行动的承诺，也不是官方的共识预测。（美联储工作人员探讨过达成共识点阵图，但官员们 决定 这在如此多观点迥异的官员中达成一致会太困难。）每个个别成员可能基于不同的经济模型或假设来制定预测，这意味着点的生成没有一致性，也没有背后的思考逻辑。更复杂的是，在12位地区美联储主席中，只有五位在任何给定年份是FOMC的投票成员。这引发了点是否准确反映FOMC长期意图的问题。

6. 美联储领导人如何看待点阵图？

感情复杂。2014年，在她担任主席的第一次FOMC新闻发布会上，耶伦 表示 人们“不应该将点阵图视为”委员会向公众传达政策的“主要方式。”但在2016年，在美联储官员将当年的加息预测从四次削减到两次后，耶伦 告诉 记者，点的变化“在很大程度上反映了全球增长的预期路径有所放缓”和信贷条件的收紧。杰罗姆·鲍威尔于2018年2月接替耶伦担任主席，他常常淡化点阵图， 在3月告诉立法者 这“不是一个计划。”但它在某些情况下也证明是有帮助的，例如去年6月，当政策制定者没有加息，但点阵图显示2023年晚些时候将有更多加息——帮助避免投资者对紧缩周期结束的过度兴奋。

参考书目

• 关于 点图 的历史的文章。
• 关于不同中央银行如何应用 前瞻性指引 的快速解读。
• 为什么衡量通货膨胀是 一项棘手的工作。

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