华盛顿州市政债券交易面临投资者的反对 - 彭博社

一名承包商在华盛顿州西雅图的联邦储备大楼切割金属杆。

摄影师：Chona Kasinger/Bloomberg一名女性在伊朗塔布里兹观看新闻频道，时间是在4月19日伊斯法罕省发生“巨大爆炸”之后。摄影师：Hamed/AFP/Getty Images华盛顿州正在受到投资者的反对，针对即将进行的巨额交易以再融资债务，这将使旧市政债券的持有者面临潜在损失。

此次销售是计划中的一波再融资的一部分，将替换十多年前在“建设美国债券”计划下出售的应税债务，改为收益率较低、免税的证券。根据3月18日的初步债券文件，华盛顿计划在本月晚些时候出售约11亿美元的债券。

两位投资者，Wedge Capital Management和Amica Mutual Insurance Co.，本月早些时候向华盛顿副财务官Jason Richter发送了电子邮件，表达了对该交易的不满，副财务官办公室向彭博新闻提供了副本。

“虽然我们不是华盛顿州最大的投资者，但我们对这些ERP调用可能对所有保险和银行投资者造成的大额账面损失高度敏感，”Amica的投资组合经理Brian Pacheco在3月8日的邮件中写道。“我们希望您能重新考虑通过ERP进行调用的决定。”

政府与投资者之间的争执正在加剧，涉及市政借款人行使回购条款，这可能会使华盛顿等发行人节省资金，而投资者则受到影响。这些交易依赖于债券文件中的一项条款，该条款允许州和地方政府在发生特殊事件时提前回购其债务。

建设美国债券占税务市政债务的一部分

按类别划分的未偿税务债券，单位为十亿

来源：巴克莱银行，SIFMA

由于联邦政府削减了对出售建设美国债券的市政机构的补贴，各州和市政当局正在寻求根据所谓的特殊赎回条款回购债券。通过该计划，联邦政府本应承担支付给投资者的利息的35%。该补贴因预算削减而略有减少。

一些投资者，包括Wedge的信用研究主管Jonathan Souza，认为这种减少不足以被视为特殊事件。

“我们对建设美国债券赎回条款的解释是，如果第54AA条或第6431条发生实质性变化，则会发生特殊事件，而目前5.7%的预算削减率不符合条件，”他在3月7日发给副财政部长Richter的电子邮件中写道。

Orrick, Herrington & Sutcliffe, LLP，一家主要为市政机构提供法律服务的律师事务所，在2月的一份报告中表示，它认为在大多数情况下，特殊赎回条款对发行人是可用的。在过去一个月中，融资再融资的受欢迎程度激增，许多发行人计划进行新交易。

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Wedge Capital Management的代表拒绝评论，Amica Mutual Insurance的发言人也未回复评论请求。

本月早些时候，一组投资者发出信件，挑战加利福尼亚大学理事会的10亿美元市政债券再融资。该发行本月早些时候定价，计划于下周结束。

华盛顿目前仍计划推进销售，预计于3月26日进行，州财政厅发言人亚当·约翰逊表示。

巴克莱银行的策略师估计，今年可能会有大约300亿美元通过此呼叫进行再融资。不过，他们在3月8日的报告中表示，由于投资者的反对，一些政府可能会放弃再融资计划。

“对于大多数发行者，通过ERP调用BAB的有效性问题可能会使他们中的一些人保持观望，”策略师在报告中表示。

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