日本央行行长植田如何拆解全球最后的负利率 - 彭博社

交易员在伊利诺伊州芝加哥的Cboe全球市场大楼的Cboe波动率指数交易区工作。

摄影师：丹尼尔·阿克尔/彭博社当上野和夫在去年初成为日本银行下一任行长的领跑者时，前财政部长拉里·萨默斯形容这位七旬学者为亚洲国家的本·伯南克。

萨默斯指出，两人都曾在麻省理工学院学习，且都具有温和的学术气质，但“能够果断行事”。

这种决心在周二得以体现，当时上野首次提高借贷成本，自2007年以来结束了负利率时代，并在此过程中拆解了其前任的收益率曲线控制计划。

上野和夫于3月19日在东京中央银行总部。摄影师：近藤明夫/彭博社大多数市场参与者认为，在上野于4月担任该机构141年历史上首位学者行长时，这一举动在短期内是难以实现的。

然而，在担任日本银行行长的八次政策会议上，上野已经调整了政策或前瞻指引四次，而周二的变化无疑是最具影响力的一次。这一记录表明，投资者应准备迎接更多变化，因为日本正在努力摆脱十多年的通货紧缩，回归货币政策的正统。

“植田所追求的货币政策框架是一个极其传统的框架，结合了非常低的利率和前瞻性指引，”曾与这位行长相识超过四十年的前日本银行执行董事早川英夫说道。

在他任期的早期，伯南克开始大幅削减美国利率，并在2007-08金融危机中引领美联储进行大规模的量化宽松。刚上任不到一年，植田面临的却是相反的挑战：将日本从世界上最大胆的货币实验中解脱出来。

以下是植田迄今为止的表现：

在2023年2月他的提名被报道后，植田就表示有意清晰沟通并稳步推进。这被视为与他的前任黑田东彦的不同，后者因“震惊与敬畏”的政策举措而获得了令人惊讶的市场反应。

植田以鸽派的姿态开始他的任期，遵循黑田的坚定宽松立场，促使经济学家推迟紧缩的预测。他还试图降低预期——与前任的大胆开局形成对比。

“我的使命不是提出某种神奇的、特殊的货币政策，”植田在确认提名的国会听证会上说道。与此相对，黑田在上任时宣称他的目标是在短短几年内实现2%的通胀目标。

植田在2023年2月24日东京下议院的确认听证会上。摄影师：Kiyoshi Ota/Bloomberg在上田作为州长的第一次政策会议上，他在四月出人意料地放弃了对货币宽松的明显偏向。当时国家的关键通胀指标徘徊在3%左右，远高于日本银行的2%目标。

上田在七月再次让市场感到意外，当时他调整了收益率曲线控制计划，通过扩大10年期国债收益率的范围。尽管如此，在这一举措之后，近三分之二的日本银行观察者对上田的沟通表示赞赏。那时，只有4%的人预测到今年三月将结束负利率。

在十月会议上，上田在YCC框架上给予自己更多灵活性，这一举措实际上将其转变为对债券收益率飙升的保险政策，而不是一个实际的目标区间。

框架的调整帮助确保了本周YCC的最终取消没有导致澳大利亚储备银行撤回其自身政策时所见的那种混乱投降。

在十二月会议上，上田淡化了立即加息的可能性，表示他希望有更多证据表明价格稳定目标在望。到了一月，该银行的季度报告首次在他任期内指出，实现日本银行预测的确定性持续逐渐增加。

在周二会议的前夕，植田一再强调春季工资谈判的重要性。因此，当全国最大的工会团体在周五晚间宣布年度工资谈判的第一轮结果时，结果远远超出预期，市场的赌注迅速转向了行动。

随着负利率现在已成为日本的过去，关注点迅速转向下一次加息将会在何时发生，以及植田将如何处理其前任积累的资产。

“植田迄今为止做得比伯南克更好，没有引发类似于缩减恐慌的事件，”瑞穗研究与技术的高级经济学家宫崎宏志表示。“不过，这还没有结束。他面前还有一座山一样的任务。”

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金融奇才们在追逐衍生品热潮的过程中，可能创造出了他们迄今为止最令人眼花缭乱的产品：Cboe全球市场公司准备提供基于另一指数期权的期货期权。

这家位于芝加哥的公司计划发行与Cboe波动率指数相关的期货期权，这个著名的“恐惧指数”也被称为VIX。该指数本身是使用跟踪S&P 500的期权构建的。