Ageas对Direct Line的收购可能不是一场轻松的并购胜利 - 彭博社

Chris Hughes

摄影师：保罗·埃利斯/法新社（2024）

一位进步的民主党人，喜欢打猎，热爱足球，并相信美国属于所有人。

摄影师：安东尼·索夫莱/星报通过Getty Images

每一个人先生。

摄影师：汉娜·福斯利恩/Getty Images北美对于银行家来说，兰奇罗弗汽车保险费上涨的 sticker shock 也有好的一面。随着续保价格的上涨，M&A费用的前景也在上升。

欧洲保险公司 Ageas 希望收购总部位于伦敦的同行 Direct Line Insurance Group Plc，主要是因为通货膨胀正在推动英国现在“结构性盈利”的一般保险市场。由于索赔增加，Direct Line 的市场价值在过去三年中减半，使其成为一个更具吸引力的目标。此外，其新任首席执行官亚当·温斯洛刚刚上任几天。他明天将公布他的计划。

彭博社观点纽约市的反老鼠运动从未如此正常巴菲特的股票出售伴随着一些不良氛围奇怪的生牛奶趋势正在让孩子们面临风险最年长的奥运选手可能掌握减缓衰老的关键然而，原本应该是竞标者轻松获胜的局面却变成了一场奇妙的棋局。

一个大未知因素是，Ageas在其股东中享有多少支持来进行一项看似雄心勃勃的交易。过去三年中，其市场价值下降了约四分之一，降至76亿欧元（83亿美元）。最新的现金和股票提议收购Direct Line将这家英国保险公司的估值定为32亿英镑（41亿美元），比目标公司在收购兴趣出现之前的市场资本化高出近50%。

忙碌的开端

英国第一季度的交易量已经超过过去两年的比较季度

来源：彭博社

注：涉及伦敦上市、英国本土目标的已宣布并购，包括待决和已完成的交易。

随着Direct Line拒绝了这些提议——而英国董事会越来越担心被视为廉价出售英国资产——如果Ageas想要进行友好的交易，就需要提高报价。问题是它已经在承受压力。瑞银集团的分析师指出，该提议的18亿欧元现金部分正逼近Ageas的债务能力极限。如果需要更多现金来赢得交易，这家总部位于布鲁塞尔的求购方可能不得不要求其股东提供资金。此外，他们将获得投票权，对任何交易是否进行拥有最终决定权。这需要75%的支持。

但这些股东究竟会是谁呢？中国投资机构复星国际最近一直在寻求出售其在Ageas的10%股份，而法国银行BNP Paribas SA对此表示感兴趣，彭博新闻报道。BNP是Ageas的分销合作伙伴，已经持有少量股份。它对Ageas扩张计划的支持尚不明确。比利时政府的立场（持有6%股份）也难以理解。一位前十大股东明确表示反对，天空新闻上周报道。

溢价考虑

Ageas的估值相对于收益一直在逐渐下降

来源：彭博社

注意：股价相对于未来12个月的预测收益。

谁能掌握复星的股份，显然将在决定Ageas是否能够增加所需的任何甜头方面发挥影响。

确实，战略逻辑似乎足够合理。正如彭博情报所指出的，Ageas在国内增长的机会有限，考虑到其当前规模。挑战在于提出一个足够好的价格，然后，可能说服Direct Line相信正式报价不会被Ageas的怀疑少数股东阻止。

悬而未决的10亿英镑溢价似乎是将潜在协同效应的前期价值支付给Direct Line的股东，假设这些与瑞银估计的每年税后1.2亿欧元相符。目前的提案将这家英国公司的估值定为今年预期收益的16倍，而在过去五年中，其交易的倍数大约为11倍。但这个看似高的报价倍数是基于预计收益将是2021年一半的基础上。温斯洛必须说服Direct Line的投资者，他能够将底线恢复到接近历史高点——在这种情况下，收购提议看起来就不那么慷慨了。

因此，Ageas处于一个棘手的位置。猎人会不会最终变成猎物？它之前曾是收购兴趣的对象。私募股权公司在这个领域一直是热衷的买家，可能会被任何资产所吸引。那块大的复星股份对一个有抱负的买家以及一个激进投资者来说都是一份礼物。

对于大多数首席执行官来说，交易的起点是了解目标公司及其股东的让步价格。这种情况提醒我们，在拨打电话之前，了解自己的股东是谁是很重要的。来自彭博社专栏作家的更多观点：

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自周二副总统卡马拉·哈里斯介绍明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹作为她的竞选搭档以来，共和党人已减少了对哈里斯种族和性别的初步攻击。相反，他们将目标转向了沃尔兹传统男性气质的标志。

这并不令人惊讶。任何简历上包括足球教练、军人和精准射手的自由派民主党人都是对MAGA神话的挑战，该神话认为自由主义和女性主义威胁传统男性气质，因此你最好投票给共和党，以免被掠夺的亚马逊夺走你濒危的男性身份。

彭博社观点纽约市的反老鼠运动从未如此正常巴菲特的股票出售伴随着一些不好的氛围奇怪的生牛奶趋势正在让孩子们面临风险最年长的奥运选手可能掌握着减缓衰老的关键在他们人满为患的竞选 启动仪式上，哈里斯赞扬了“教练”沃尔兹，表彰了他的退伍军人身份，并为沃尔兹“被誉为国会山上最优秀的射手之一，年复一年赢得两党射击比赛”而感到自豪。

这些传统的男性特质本身就足够令人威胁。但如果这样一位射手、州冠军足球教练和普通人能够愉快地在一位黑人女性竞选总统时充当配角，那么这对MAGA试图逆转21世纪的努力意味着什么？毕竟，如果一位中年异性恋白人男性喜欢打猎而不必时刻担心失去地位，也不需要传统的性别和种族等级来验证他的生活选择，那么他还需要特朗普和JD·范斯做什么呢？

这对一个除了怨恨、愤怒和限制对手自由与民主权力承诺之外几乎没有其他选择的共和党候选人来说是一个可怕的问题。这解释了为什么范斯立即开始 抹黑沃尔兹的军事记录，声称——当然没有证据——沃尔兹在他竞选国会之前“抛弃”了他的部队，当时该部队尚未被派往伊拉克。

“快速船行动”是指针对2004年民主党总统候选人约翰·凯瑞发起的有组织的谎言运动。沃尔兹在国民警卫队的24年经历并不是凯瑞在越南作为快速船船长时表现出的非凡勇气的记录。但与凯瑞的英雄主义一样，沃尔兹的军事记录威胁到了共和党的刻板印象。快速船的抹黑是规定的解药。

沃尔兹的射击能力也带来了类似的问题。上个月在CNN的安德森·库珀面前，沃尔兹对范斯进行了嘲讽。“我保证他无法像我一样射击雉鸡，”沃尔兹说。

全美步枪协会立法行动研究所的执行董事兰迪·科祖赫，对《华盛顿邮报》表示，“一顶迷彩帽无法掩盖卡马拉·哈里斯和蒂姆·沃尔兹是支持从守法猎人和枪主手中没收枪支的激进分子的事实。”

科祖赫的“抢枪”说法是荒谬的，因为沃尔兹自己拿着枪去打猎。但沃尔兹支持全美步枪协会反对的流行枪支法规，而他作为一名戴着迷彩帽的猎人这样做。全美步枪协会和范斯一样对此没有答案，因为它的成功依赖于让看起来像沃尔兹的人害怕那些看起来不一样的人。

目标是产生怀疑，认为沃尔兹不真实——或者至少不是一个真实的人。“你得追溯几十年，才能找到一个真正能展现”随意、粗犷的白人男性气质的政治家，写道时尚作家德里克·盖伊。他说，沃尔兹“传达了一种与砍木、骑马的罗纳德·里根相似的力量”。

当然，这并不完全是关于外表。关键在于选民如何回应这些文化信号。匹兹堡大学历史学家拉拉·普特南研究基层政治，她告诉我，沃尔兹在宾夕法尼亚州的农村和郊区有能力获得支持。她引用了民主党人和退伍军人康纳·兰姆的例子，他在2018年赢得了特朗普支持的宾夕法尼亚西部地区的特别选举。普特南说，对于那些为兰姆拉票的人来说，“兰姆的军队服役是进入考虑门槛的最重要因素。这就是为什么对沃尔兹的军队服务进行迅速抹黑的努力如此迅速和全面。那段生活经历和资历在这里是超级有意义的。”

男性气概的竞争自共和国成立以来就一直在进行。几十年来，投票中存在性别差距，以及对“妈妈党”（民主党）和“爸爸党”（共和党）的刻板印象。在1980年代末，犹他州的共和党参议员奥林·哈奇称民主党为“同性恋者的政党”。

显著的是，三十多年后，今天听到一位共和党政治家发表类似的言论并不令人惊讶。共和党，僵化、倒退，沉溺于懒惰的偏见，指向过去。哈里斯，奔向未来，激发了主导MAGA的恐惧。

沃尔兹对特朗普和范斯的威胁恰恰在于他有能力平息这种恐惧。然而，如果哈里斯公开激发，沃尔兹也在微妙地指控。他不害怕女性，不害怕黑人，也不害怕未来。你为什么害怕呢？

更多来自彭博社观点：

  • 蒂姆·沃尔兹 是一个普通人。这正是哈里斯所需要的。：帕特里夏·洛佩兹
  • 哈里斯和民主党人落在一个‘奇怪’的信息上，这个信息有效：蒂莫西·L·奥布莱恩
  • 哈里斯需要做什么才能赢得宾夕法尼亚州：弗朗西斯·威尔金森

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副总统卡马拉·哈里斯任命明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹为她的竞选搭档，为竞选带来了一个具有乡土魅力的熟练执行官，他已经证明自己不怕拥抱依赖政府改善人们生活的政策。

沃尔兹，60岁，在许多方面是哈里斯的完美平衡。他作为州长拥有丰富的经验，六届国会议员的众议院联系，以及一个普通人的背景故事，使他在通常的精英律师候选人中脱颖而出。

彭博社观点纽约市的反老鼠运动从未如此正常巴菲特的股票出售带来了一些不好的氛围奇怪的生牛奶趋势正在让孩子们面临风险最年长的奥运选手可能掌握着减缓衰老的关键仅凭一个词 — “奇怪” — Walz 做到了很少有候选人能做到的事情。他重新构建了整个民主党的信息。唐纳德·特朗普不再被描绘成威胁民主的黑暗领主。相反，Walz 采用了一种老派的操场策略 — 将恶霸和他的帮派描绘成怪人。这一嘲讽缩小了特朗普的形象，让他以一种新的、嘲弄的方式呈现。

社交媒体沸腾了，采访请求纷至沓来，不久之后，“奇怪”成为每个民主党人嘴上的词。

但 Walz 带来的远不止机智。他有一种哈里斯明智地利用的力量：强大的成就记录，向选民证明他能够兑现承诺。

对哈里斯来说，更重要的是，Walz 知道如何以一种与中美洲人产生共鸣的方式传达这个信息 — 并且在全国范围内也是如此。民主党人常常被共和党的攻击所吓倒，过于害怕完全拥有他们的议程，无论是生育权、气候变化，还是削减富人和企业的税收优惠。

Walz 采取了不同的方法。“这不是为了 为下一次选举积累 政治资本，”他在去年签署几项历史性立法后说道。“这是为了燃烧政治资本来改善生活。”

在最近的 CNN采访中，杰克·塔珀指出，在沃尔兹的领导下，明尼苏达州已经合法化了娱乐用大麻，实施了枪支背景检查，扩大了LGBTQ保护，为低收入明尼苏达人提供了免学费的大学教育，并批准了学校儿童的普遍免费早餐和午餐。塔珀问，这样的记录会是一个资产，还是仅仅让特朗普将沃尔兹标记为另一个大政府自由派？

这是一个让许多民主党人结结巴巴的问题。沃尔兹只是微笑着。“真是个怪物！”他说。“孩子们吃得饱饱的，这样他们就能学习，女性在做自己的医疗决策……而我们是前五大商业州之一……我很乐意接受这个标签。”

自从沃尔兹开始频繁出现在媒体上，他似乎触动了那些厌倦了特朗普在国家舞台上表现出的夸张消极和无政策言辞的选民。他们在他身上看到了自己——一个在需要时穿西装，但在其他时候戴着棒球帽遮住秃顶，穿着一件磨损的Carhartt夹克（这是中西部的风格）和法兰绒衬衫，开始工作的普通人。蜜月期可能不会长久，但目前，他的支持者们在社交媒体上涌现出各种幽默的“美国爸爸”主题变体，有人猜测沃尔兹会在副总统面试中回答国家安全问题，最后戴着头灯修理白宫阁楼的电线。

沃尔兹说话、行动和穿着都像个普通人，因为他就是个普通人。我从2006年他首次竞选国会时就开始关注他，那时他刚从曼卡托西高中走出课堂。口才流利、理想主义且兴奋，他成功地推翻了一位长期的共和党现任者，将该地区从红色翻转为蓝色。他传达的信息是“一个明尼苏达”，模糊了城市与乡村之间的界限，他最终成为州长并成功连任。

他在内布拉斯加州的一个小镇长大，毕业班只有25名学生。高中毕业后不久，他加入了国民警卫队，从事重型炮兵工作，并在24年后退役，达到了指挥军士长的军衔。

沃尔兹是一个教师的儿子，自己也成为了一名教师，并与一名教师结婚。虽然共和党副总统候选人JD·范斯推动私人代金券，沃尔兹却深受公立学校的伦理影响，知道学校是社区的命脉，尤其是在美国农村。

当他还在高中时，沃尔兹的父亲被诊断出肺癌，并很快去世。州长回忆起他家在依靠遗属福利勉强度日的艰难，以及他母亲花了多少年才还清保险未覆盖的医疗债务。这一切使沃尔兹成为一个对政府能够为普通美国人和那些不幸者创造公平竞争环境毫不道歉的人。他也会带来脆弱之处，就像任何竞选搭档一样。他将被期待为他对疫情的严格处理以及在乔治·弗洛伊德抗议期间使用国民警卫队的决定辩护。明尼苏达州的共和党人多年来一直在磨练针对他的论点。

哈里斯就她而言，尚未定义她对国家的愿景。这是可以理解的，因为她的竞选才刚刚开始两周。然而，沃尔兹的选择可能提供了一些路线图。

共和党擅长将民主党的优先事项，如可负担的健康保险、儿童保育、带薪家庭假和更高的最低工资，描绘成保姆国家的证据。明尼苏达州则形成鲜明对比，已经实现了许多这些目标，并且仍然被评为顶级州之一，适合商业。这并非偶然。从机场和道路到劳动力，企业知道在沃尔兹的领导下，明尼苏达州已经对自己和人民进行了投资。它已成为寻求生育自由的女性的避风港，而其邻州则实施了严格的堕胎禁令。当其他州在禁书时，明尼苏达州则禁止了书籍禁令。带薪家庭假在明尼苏达州不是一个空想，而是法律，从2026年开始生效。在明尼苏达州参议院仅有一票多数的情况下，沃尔兹和其他民主党领导人的强有力和坚定支持使这些想法变成了法律。

迈克尔·布罗德科布，前共和党活动家转型为播客主持人，最近表示沃尔兹“能够软化批评者、赢得人心并在共和党地区获胜是他的政治基因的一部分。”这对哈里斯来说可能至关重要，因为她巩固蓝色墙壁州，特别是威斯康星州、密歇根州、宾夕法尼亚州和明尼苏达州，而特朗普誓言要翻转这些州。

现在应该清楚地选择特朗普对美国的反乌托邦版本，认为这是一个充满操控机构和脆弱民主的可怕地方，还是哈里斯-沃尔兹票意图建立一个新的自由和公平定义，拥抱这个国家的多样性，追求公平，不让任何人被排除在外。

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