阿斯达的亿万富翁老板们看到债务驱动的商业帝国出现裂痕 - 彭博社

阿斯达去年因涉嫌提高内部燃料利润目标而受到英国反垄断监管机构的批评。

摄影师：西蒙·道森/彭博社莫辛和祖伯·伊萨在过去十年的宽松货币时代，通过数十笔债务融资交易，迅速扩展了他们的零售帝国，成为全球最大的加油站和便利店拥有者之一。

在此过程中，EG集团的创始人们变得极其富有，赢得了荣誉，并与英国王室会面。如今，在高利率持续的时代，兄弟俩正面临艰难的斗争，以维持对他们庞大商业帝国的控制，该帝国包括全球超过6000个加油站、赛百味餐厅和英国最大的杂货商之一。

更高的借贷成本迫使兄弟俩和支持他们大部分重要交易的英国私募股权公司TDR资本出售主要资产以偿还债务。他们在各自的持股中仍然拥有超过10亿美元的整体股份，但其价值在短短两年内大幅下滑。随着英国生活成本飙升，他们还面临着在2021年以68亿英镑（87亿美元）收购该国第三大超市连锁店阿斯达后，被指责推高燃料价格的指控，这被认为是伊萨兄弟当时最大的成功。

不仅是他们的业务面临压力。了解兄弟俩战略思维的人现在看到，莫辛被视为一个不安分的交易者，而祖伯则表现得更加沉稳，二人正朝着相反的方向发展——考验着他们在英国商业界不可分割的上升之路。

“他们发现自己被挤压，”伦敦女王玛丽大学的金融教授古尔努尔·穆拉多格鲁说。“这是他们第一次真正看到困难。”

莫辛（左）和祖伯·伊萨在2019年英国布莱克本。摄影师：乔恩·超级/阿拉米兄弟俩的财富缩水也限制了他们注入资金的努力。根据彭博亿万富翁指数，他们的EG集团和阿斯达股份的总价值自2021年底以来下降了近60%，现在价值约为26亿美元。

莫辛（52岁）和祖伯（51岁）的代表拒绝对彭博的财富计算发表评论。

高度杠杆化

2015年，伊萨兄弟通过将EG集团的50%股份以未披露的金额出售给TDR资本，向外部资金开放了他们的加油站帝国。在随后的几年中，EG集团达成了一些在英国以外的最大交易，包括2017年收购埃克森美孚公司在德国和意大利的约2100个加油站的两笔交易。这些加油站约占英国公司当前整体投资组合的三分之一。

在伊萨兄弟交易狂潮的巅峰时期，EG集团在2021年以约1亿英镑收购了快餐连锁店Leon，尽管该企业几个月前已申请了一种形式的破产。根据一位直接了解此事的人士的说法，莫辛是这笔交易的推动者，而祖伯最初并不热衷。最终，董事会一致支持收购，公司的发言人表示。

兄弟们随后继续寻求进行 数十亿英镑的收购 即使在2021年英国政策制定者首次在十多年内提高利率之后。

他们的交易热潮在那一年达到了顶峰，当时他们与TDR完成了从沃尔玛公司收购Asda。这使得兄弟们在英国竞争激烈的杂货市场中一夜之间成为领导者，但时机却是最糟糕的。

时间线：伊萨兄弟的帝国

来源：公司声明

伊萨兄弟的故事是一个显著的例子，说明如何通过加杠杆迅速建立全球帝国，但也是一个严峻的警告，提醒人们当大型企业在市场变化中处于不利地位时会发生什么。

在过去的二十年里，兄弟们的总资产在他们的帝国中增加了近3000000%，超过300亿美元。这个时期跨越了美国股市历史上最长的牛市，并且全球中央银行向经济注入了数万亿资金，推动了资产价格，因为利率徘徊在接近零甚至低于零的水平。

这种宏观经济环境使得伊萨兄弟能够全力以赴地推进雄心勃勃的扩张计划。在过去十年中，他们在杠杆融资市场筹集了约320亿美元，将其用于完成20多项重大收购或再融资现有债务。

但兄弟们已经因财务困境从一些交易中撤退。EG集团在2023年同意出售和回租超过400家美国商店，包括Cumberland Farms、Fastrac和Tom Thumb的门店，约在收购这些品牌五年后。在12月，他们同意出售在英国和爱尔兰的所有KFC炸鸡餐厅，推翻了2020年的交易，使他们成为该地区最大的特许经营商。

EG集团本月报告2023年息税折旧摊销前利润为11亿美元，为四年来最低，突显出更高的债务支出正在侵蚀这家总部位于英格兰布莱克本公司的利润。去年它筹集了超过15亿美元以巩固财务，部分资金来自利率约为13%的私人贷款，几乎是五年前银行贷款利率的三倍。

EG集团的债务狂潮

来源：EG集团

注：仅显示合并账目；2016年至2018年使用的平均欧元-美元汇率

这对兄弟通过他们的父亲瓦利开始了他们的事业，瓦利是一位前纺织行业工人，1970年代从印度来到英国，并在一栋小排屋中抚养了他的儿子们。

瓦利在老棉花厂镇布莱克本购买了一家加油站，伊萨兄弟在这里长大，并在年轻时工作，常常做一些低级工作，比如清洁厕所。2001年，祖伯在附近的伯里购买了一家破旧的加油站，莫辛在几年后加入了这项业务。祖伯抵押了一处房产和一个车库以获得银行贷款。到2011年中期，兄弟俩的总债务激增至5880万英镑，因为他们收购了竞争对手，文件显示。

这一增长策略时机恰到好处。埃克森美孚和壳牌等石油巨头正寻求出售零售站以降低成本，因为油价增长乏力。这对兄弟很快意识到，他们从现场便利店赚的钱比汽油多，因此在英国各地开设了星巴克、肯德基和格雷格斯面包店。

全球增长

阿斯达现在面临更高的借贷成本，这笔资金通过英国最大的债券发行之一和来自伊萨兄弟及TDR的不到10亿英镑的股权融资。

EG集团打算在收购后购买阿斯达的燃料部门，但根据知情人士的说法，由于无法获得有利的信用条款，该计划失败了，这些人要求不透露身份以讨论私人细节。

EG集团的一位发言人表示，虽然购买燃料部门是最初融资计划的一部分，但公司最终确定“财务理由不成立，因此提议的交易被终止。”

阿斯达去年因涉嫌将内部燃料利润目标提高到2019年的三倍而受到英国反垄断监管机构的批评。莫辛·伊萨驳斥了这些指控，并表示自收购以来，零售商的定价策略没有改变。

阅读更多：阿斯达首席执行官因燃料价格上涨受到英国政客的质询

EG集团最终去年以20亿英镑将其大部分英国和爱尔兰资产出售给阿斯达，以帮助偿还债务，这加剧了对两家公司交织财务状况的担忧。两者在英国皇家属地泽西岛使用控股实体，该地的透明度要求低于英国。

伊萨兄弟保持低调，尽管他们已广为人知为英国的“亿万富翁兄弟”。上个月底，莫辛在阿斯达商店的过道上走时，给出了他的首次广播采访，在采访中他驳斥了与兄弟之间因离开妻子而产生裂痕的报道。

“我们每天可能会互相交流两到三次，”Mohsin说。“我们相处得非常好。”

在与Asda达成交易后，Mohsin主要专注于这家位于利兹的杂货连锁店，而Zuber则大多留在EG集团。

根据彭博社看到的文件，Zuber正在寻求出售他的Asda股份，并希望从EG集团收购资产，这一举动将进一步减少其债务，并可能使TDR对超市连锁店拥有更大的控制权。Mohsin也在逐步退后，上个月宣布计划将Asda的管理权交给行业资深人士Stuart Rose担任主席。寻找替代Mohsin的人选已经开始，他尚未宣布自己的下一步计划。

75岁的Rose表示，兄弟俩的雄心最终不可避免地会出现分歧，尽管他仍然希望他们通过兄弟情谊保持团结。

“首先，他们是兄弟，”他说。“血浓于水。”

在几次中等成功的游戏和电子商务创业后，黄峥生病并退休。曾经，这位年轻的企业家在家待了一年，思考自己的下一步。

这位前谷歌工程师最终于2015年创办了拼多多，这是一家以超低价产品和大规模促销而闻名的电子商务平台。他迅速跻身全球首富之列，个人净资产在2021年初达到715亿美元的巅峰。