市场一周：全球资产经历剧烈波动，大幅亏损逆转 - 彭博社
Tasos Vossos
一个与银行的附加一级资本相似的深奥保险债券市场正在升温，投资者纷纷购买债务，因为监管截止日期使得今年供应激增的可能性很大。
荷兰保险公司ASR Nederland NV今天的限制一级票据销售需求旺盛，获得超过24亿欧元（26亿美元）的订单，为5亿欧元的债券收紧了收益率， 据一位不愿透露姓名的知情人士透露，因为他们没有被授权对此进行发言。这是今年在主要货币中发行的第三个RT1——发行速度最快——并且跟随了严重超额认购的AXA SA和NN Group NV的交易。AXA的15亿欧元销售也创下了有史以来最大的RT1发行记录。
这些销售受到投资者的欢迎，因为RT1提供比更安全类型的债务更高的收益，同时仍然有保险公司强大资本结构的保障。而且，需求背景正值欧洲保险公司面临数百亿美元的旧债券即将失去符合金融危机后规则的合规性之际。
“机构投资者对保险债务表现出巨大的需求，最近的RT1和高级票据发行被多次超额认购，”Morningstar DBRS全球保险评级的董事总经理Marcos Alvarez说。“对保险债务的强劲需求将会持续，”他说。
风险保险债券行业反弹加速
来源：彭博社
注意：2024年的数据包括5亿欧元的ASR债务；由欧洲（不包括瑞士）的公司发行的限制性一级票据
出售新RT1的紧迫性源于在名为“偿付能力II”的规则生效后，给予欧洲保险公司一个宽限期的结束。这些旨在增强保险公司稳健性的法规，使旧类型的次级债券不再符合资本资格，截止日期为2025年底。它还促使2017年RT1票据的创建，作为一种资本缓冲，类似于银行的AT1。
AXA和NN集团在RT1销售后启动了回购或行使了旧债券的提前偿还选项。ASR也在寻求回购十年前发行的债券。
与银行的同类产品类似，RT1是永久性的，利息支付可以被取消，持有人必须在监管资本低于某个阈值（通常低于75%）时，通过本金减记或转换为股权来承担损失。尽管如此，RT1仍然处于AT1的阴影之中，根据彭博社汇编的数据，其市场规模约为AT1的十分之一。它们也缺乏引人注目的事件，例如一年前瑞士信贷债券的170亿美元清算。
根据Federated Hermes信用团队金融部门负责人Filippo Alloatti的说法，对于购买AT1的金融行业信用投资者来说，保险公司的RT1可以作为一种多样化的投资，因为当银行同行陷入困境时，它们可能波动较小。
与此同时，保险公司有额外的动力去发行，因为他们的一些老式债券的结构使得利息支付逐步增加，TwentyFour资产管理公司的投资组合经理Jakub Lichwa表示。“逐步增加的债券在过去基本上总是被赎回，”他说。
当然，保险公司可以在监管限制内混合不同类型的次级债务，因此不太可能用RT1替代每一张老式票据。去年，在一轮早期的祖父条款债券替换中，保险公司则出售了二级债券。二级债券在优先级上高于RT1。
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尽管如此，RT1供应的精彩一年正在逐渐成形。
“今年，我们见证了欧洲金融机构重新进入市场的有利环境，”晨星的Alvarez说。偿付能力II的过渡“是一个关键事件，将推动更多欧洲保险公司采取积极措施。”
这一切开始得相当无辜，在市场上，当高飞的科技股开始回吐几乎所有华尔街都认为过于高涨的涨幅时。
大约一个月后，这场创伤扩展到包括新兴国家货币到日本股票的一切——然后几乎同样迅速地缓解——许多担心经济的人希望市场能保持在这个位置。