埃及的货币危机（EGP/USD）已经结束接下来会发生什么？- 彭博社

在开罕哈利利巴扎（Khan el-Khalili bazaar）的开罕游客。摄影师：Jeremy Suyker/Bloomberg在三月的短短几周内，埃及从几十年来最严重的货币危机中走出来，成为新兴市场中最热门的交易对象。这种迅速的命运转变始于与阿拉伯联合酋长国达成的价值350亿美元的旅游发展协议，这是埃及历史上最大的内部投资。这带来了美元的注入，为创纪录的利率上调和扩大的国际货币基金组织贷款铺平了道路。政府能否解决引发危机的经济问题尚不清楚。埃及有宣布市场友好改革的记录，然后拖延执行的习惯。

1. 为什么会发生危机？

埃及的硬通货主要来自能源出口、旅游业、苏伊士运河通行费以及侨民汇款。国内产业由于投资不足而受到限制，私营企业抱怨受到与国家强大军方有关的实体不公平竞争的影响。这限制了石油和天然气行业以外的外国直接投资，使埃及的财政更容易受到国际基金短期投资的波动影响。2022年开始的埃及镑急剧贬值加剧了通货膨胀，为许多家庭依靠国家补贴购买必需品创造了潜在的政治火药桶。2023年，资本外逃和硬通货短缺使美元供应降至危险水平。埃及镑在黑市上开始以两倍于官方汇率的价格交易，提高了企业和进口商的成本。也门胡塞武装分子在红海袭击船只，影响了苏伊士运河的通行费。随着埃及人在预期再次贬值的情况下暂停汇款，侨民汇款减少。

2. 修复措施是什么？

与阿联酋达成的协议将地中海海岸的一段原始海岸线拉斯埃尔赫克马转变为旅游胜地，带来了立竿见影的信心提升，使该国免于崩溃的边缘。当局随后进行了6个百分点的利率上调，帮助扭转了资本外逃的局面，让利率套利投资者有机会获得超过20%的年回报。在一项备受期待的举措中，中央银行表示将允许货币自由浮动，导致镑兑美元汇率在一天内暴跌近40%。国际货币基金组织多个月来一直在呼吁实行灵活的货币制度，多边借贷机构通过将首次于2022年批准的贷款计划规模几乎提高三倍至80亿美元来奖励埃及政府。这成为了进一步流入资金的催化剂，约有140亿美元的金融支持来自欧盟和世界银行。

3. 外国投资者如何回应？

外国投资者纷纷涌入埃及本币债券市场。目前，投资者主要针对战术交易，并在锁定更多战略性、长期投资之前等待更多证据表明该国已经转机。因此，大部分资金流入了短期机会，如套利交易，而不是投资于埃及的美元债券。事实上，随着投资者转向提供更高回报的本币债券，该国的国际债务在本币债务的争夺中失去了一些吸引力。

4. 我们是怎么到这里的？

自2011年阿拉伯之春起义以来，埃及遭受周期性经济危机，政府一直在努力支付巨额小麦进口、补贴和公共部门工资等费用。总统阿卜杜勒-法塔赫·塞西于2013年上台，当时在他领导下的军方推翻了伊斯兰总统穆罕默德·穆尔西，他试图通过启动大规模的公共工程项目来振兴经济，包括扩建苏伊士运河和在沙漠中建设一个新的行政首都。这些投资的回报并不稳定，其中许多是通过借款融资的。到2023年底，几乎一半的国家收入被用于支付债务利息。这种情况之所以能持续下去，是因为高利率和管理的货币支撑了外国对本国债务的需求。随着全球利率在大流行病和俄罗斯入侵乌克兰之后的飙升，投资者撤出了大约200亿美元的资金，导致了一场许多人认为早就注定的危机。

5. 接下来会发生什么？

政府表示将履行对国际货币基金组织做出的承诺，限制国家支出，并通过让私营部门在经济中扮演更重要的角色来增加竞争。政府过去也曾做出类似承诺，但这些努力大多未能实现。投资者担心的一个问题是，当局可能会在最早的机会上扭转最新的货币贬值政策 —— 就像他们在2016年和2022年那样 —— 以遏制不断上涨的物价，这种情况威胁到社会稳定，并迫使政府支付更多的补贴。

6. 埃及现在是否实行自由浮动汇率？

对此存在很多怀疑，包括彭博新兴市场经济学家Ziad Daoud，他表示货币的波动对于真正的自由浮动来说“过于平稳”。央行已经强调承诺继续过渡到灵活的通胀目标。

7. 这一切对埃及的地区地位意味着什么？

埃及作为一个地区权力经纪人的角色是在1960年代由总统加迈勒·阿卜杜勒-纳赛尔发展起来的，但随着海湾君主国利用他们的石油财富在中东和非洲扩大影响力，这一角色逐渐被淡化。最近，以色列-哈马斯战争重新确认了埃及在该地区政治中的关键作用。作为第一个与以色列和平相处的阿拉伯国家，埃及控制着通往被围困的加沙的唯一非以色列边境口岸，并将对冲突结果发挥影响。认为埃及太重要而不容许其失败的想法帮助其获得过去的紧急援助。最新的资金注入附带更多条件。欧盟的74亿欧元资金包部分取决于埃及帮助限制非法移民前往欧盟。而且，海湾国家更希望像Ras El-Hekma这样的项目能够有体面的回报，因此对这些投资所在国家的经济管理有着利益。