KKR：市场力量影响了对自行车制造商Accell的投资 - 彭博社

并非所有人都处于巅峰状态。

摄影师：汉斯·P·阿尔伯特/dpa图片联盟（2024年）

2022年，当KKR & Co.收购荷兰制造商Accell Group NV时，这家私募股权公司必定希望从注重健康的消费者停车换乘高价电动自行车中获利。

然而，像Lapierre、Haibike和Raleigh等自行车品牌的所有者正在烧钱并淹没在库存中，这提供了一个低估逆风和在火热市场中支付过高价格的教训。

尽管自行车行业在当前风暴过后应该有一个光明的未来，但KKR面临着艰难的挑战，要在其16亿欧元（17亿美元）的收购交易中获得回报，这比该集团历史最高股价高出21%的溢价。

Bloomberg观点埃隆·马斯克在巴西挑错了战斗人们对“反核心”在通货膨胀问题上感到愤怒泰晤士水务公司的违约是英国的一个重要时刻英国政府不会停止惩罚第二套房业主与其他消费类电器和设备一样，自行车的需求在疫情初期急剧增长，但这种增长并不可持续：最初难以获得足够的商品，零售商后来订购了太多，导致企业现金被困在库存中。

利率上涨加剧了这些问题，使顾客对购买自行车三思（现在的自行车很容易成本达到四位数），商店不得不提供大幅折扣以清理过剩库存。

市场困境，带来一线希望

自疫情高峰以来，德国自行车销量有所下降，但更昂贵的电动自行车现在占销售的大多数。

来源：ZIV

注：如果从价值而非销量来看，下降就不那么严重。

这些影响仍在持续。日本自行车零部件巨头Shimano Inc.去年的自行车相关销售下降了近30%，而英国零售商Halfords Group Plc上个月警告利润下滑，将“挑战性和竞争激烈”的自行车市场归咎于此。

一些制造商、分销商和零售商已经破产，包括荷兰电动自行车制造商VanMoof BV和拥有各种电子商务网站的Signa Sports United NV。（Signa Sports是奥地利大亨Rene Benko的不景气的零售和房地产帝国的一部分，于2021年通过SPAC以超过30亿美元的估值上市。）

Accell仍在运营，但这家自行车集团已经成为KKR的一个大麻烦：根据PE公司的年度报告，这是价值最大幅度下降的三项私人投资之一，但没有量化纸面损失。公开交易的自行车制造商很少，但台湾公司巨大工业股份有限公司和美利达工业股份有限公司的股价自Accell收购宣布以来已经下跌超过25%。

正如许多交易一样，在这个估值过高的时期，KKR为Accell支付了一大笔股权支票，占购买价格的60%以上。在这段时间里，KKR为Accell支付了一大笔股权支票。自那时起，它继续通过2.5亿欧元的股东贷款支持其投资。

Accell确实需要资金：除了大量库存积压外，该集团还面临其Babboe货运自行车部门的昂贵召回，上个月，由于安全问题，该部门被荷兰当局下令暂停销售。根据我的粗略估算，根据自行车是否需要修理或更换，账单可能高达数千万欧元。

在Babboe问题的全部范围变得明显之前，穆迪估计Accell将在2023年和2024年消耗总共4.3亿欧元现金：该公司仅在9月底持有2100万欧元，其1.8亿欧元的循环信贷额度已被全部使用。

该集团的7亿欧元贷款期限贷款价格约为每欧元39分，根据彭博社的BVAL定价来源。然而，这笔优先担保债务在未来几年内不需要再融资。据彭博社本月早些时候报道，Accell的贷款人已经聘请顾问来帮助他们评估选择，此前惠誉评级在去年12月称该集团的资本结构“不可持续”。

KKR并未坐以待毙。Accell正试图更好地整合其品牌，并将高产量型号的生产转移到匈牙利和土耳其的更便宜的工厂。这将需要将一对荷兰工厂合并为一个工厂，并已引起与工会的紧张关系。一家德国工厂也已经关闭，同时在Accell的英国Raleigh部门也宣布了裁员。

然而，该集团还需要投资以保持与竞争对手庞控股有限公司的竞争力，后者拥有自行车品牌Cannondale、Focus、Kalkhoff和Urban Arrow。 电动自行车市场也有许多新进入者。

与此同时，Accell集团高层管理层的持续动荡令人不安。 该集团的主席、首席执行官和首席财务官最近都已更换，在某些情况下仅任职几个月。

电动自行车很受欢迎，但价格不菲

去年，德国客户平均支付了近3000欧元购买一辆电动自行车，比普通自行车贵了六倍

来源：ZIV

注：高价货运自行车的包含提高了平均价格

寻找新自行车的消费者仍然应该能找到便宜货，但预计今年行业的库存过剩将会减少。 Thule Group AB和MIPS AB分别销售自行车架和头盔材料，在最近与分析师通话中表现更为乐观。

尽管大城市的盗窃率很高，但长期趋势仍然令人鼓舞。电动自行车现在占德国自行车销售的一半以上，平均售价接近3000欧元，约为普通自行车的六倍。 租赁正变得越来越受欢迎，而法国是其中一些补贴购买的国家。

然而，将KKR的投资从亏损者转变为领奖台赢家并不容易。当你骑得太快时，事故是一个危险。

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