Reddit to the Moon不会引发IPO热潮 - 彭博社

热门聊天室

摄影师：Spencer Platt/Getty Images North America

上周两家科技公司在股市上的成功首次公开上市将增强其他等待机会的公司的信心，提振风险投资基金投资者在过去几年中遭受微薄回报的希望。

但Reddit公司和Astera Labs公司并不预示着2024年将有大量的首次公开上市。

除了依然不确定的经济形势和美国总统大选外，西海岸的科技银行家和风险基金经理也认识到，市场需要很长时间才能从2021年达到顶峰的廉价资金泡沫的过度中恢复过来，而股市投资者在评估新公司时仍然保持冷静和临床。

Reddit公司和Astera Labs公司在定价和早期交易方面表现得比预期好得多，但出于一些原因，这些表现限制了公众投资者愿意购买的范围。大多数情况下，银行家表示，他们不再对没有盈利能力的增长感兴趣，或者至少没有很快盈利的承诺。

Reddit公司是一个不同寻常的成功案例：它是一个相对成熟但亏损的企业，尚未证明其喧闹和叛逆的用户群能够持续吸引广告商。它主要通过价格便宜吸引买家。该首次公开上市将Reddit公司估值为54亿美元，远低于2021年最后一轮私募融资中的100亿美元。

Astera Labs也是亏损的，但正在参与伟大的人工智能热潮。除了安全软件，人工智能几乎是唯一几乎可以让投资者垂涎的领域之一。尽管如此，Astera Labs的银行家对估值非常保守，这一点可以从其股价定在提议范围之上，然后在上周三首次交易日上涨超过70%来看出。

对与人工智能相关的故事的兴趣仍然疯狂。上周末，Astera的105亿美元市值意味着其股票以去年1.15亿美元销售额的92倍交易。芯片制造商Arm Holdings Plc的股价最近有所反弹，去年首次上市后经历了几个非常动荡的月份，其股价为销售额的52倍，而备受市场青睐的Nvidia Corp.的估值为2023年销售额的39倍。

Reddit是一个非常不同的前景，尽管它仍然是一个宣扬人工智能主题的公司，因为它开始出售其聊天内容作为训练数据的访问权限 —— 它在二月份与Alphabet Inc.达成了一项交易。尽管如此，Reddit在周五的市值仍然相对低，为销售额的九倍。

这些公司的股票至少起步良好，尽管最初Arm和其他两家科技公司Instacart（正式名称Maplebear Inc.）和Klaviyo Inc.也是如此，它们在去年九月上市：每家公司最初交易一两天表现良好，但随后股价下跌至甚至低于发行价。

初创公司及其支持者仍未意识到2020年至2022年间过度投资的巨浪。仅在美国，就有500多家公司成为独角兽，这意味着它们以超过10亿美元的估值筹集资金，根据研究公司Pitchbook的数据。总体而言，美国的独角兽在最后一轮私募融资中被估值近2.5万亿美元。然而，其中相当大比例的价值已经蒸发 —— 就像是魔法角马一样虚幻 —— 即使这些公司及其支持者尚未承认这一事实。

银行家和投资者对这些初创公司的剩余价值的估计不同：有些人认为，至少有50%的公司永远无法实现它们的最高估值。根据我最近与银行家交谈的情况，能够上市的公司比例甚至更小，最多可能只有15%到20%。

但公司及其支持者并非盲目，许多公司在过去一两年已经开始调整现实，减缓资金消耗速度。对于拥有可行产品和现有客户的企业，通常意味着牺牲增长并削减成本。有很多调整策略的方法，可能会产生一些价值，我打算在未来的专栏中回来详细讨论。但很少有公司能够迅速做到。

这对许多风险投资和成长基金经理来说是一个问题，因为他们迫切需要向投资者（称为有限合伙人）返还更多现金。自2021年以来，风险投资的回报甚至比私募股权更糟糕。根据MSCI最新数据，截至2023年9月底，风险投资基金在滚动12个月基础上分配的现金达到了六年来的最低水平。而对于私募股权，这是三年来的最低水平。

风险投资的回报比私募股权下降更多

基金向投资者分配的滚动12个月总额

来源：MSCI

尽管如此，抵制实现回报的压力是经理们对有限合伙人和公司创始人的责任，以最大化价值。这可能意味着多等一年或更长时间，将企业打造成值得收购的东西。

对于数百家公司来说，清算需要时间。Menlo Park的IVP的一位普通合伙人Tom Loverro在去年初预测，初创公司即将迎来一场大规模灭绝事件。但这将是一个缓慢的过程，而不是一场流星撞击。投资者在疯狂的几年里，特别是在2021年，给科技公司投入了大量资金，以至于他们今天仍在花钱。许多公司已经成为僵尸：一旦他们的最后一笔资金用尽，只剩下艰难的选择。

在不太热也不太冷的金发女郎经济不太可能迅速回归的情况下，即使是泡沫年代最好的公司也还需要一段时间才能准备好进入公开市场。

更多来自彭博观点的内容：

• Matt Levine的财经杂谈：Reddit的IPO面向红迪网
• Reddit的首席风险是对不可预测用户的依赖：Dave Lee
• 想要超大奖金？那就在Reddit上大干一场：Chris Bryant

想要更多彭博观点吗？ OPIN <GO>****。或者您可以订阅 我们的每日新闻简报**。**