资金管理者雇佣调查员寻找私人资产价值 - 彭博社

Laura Benitez, Silas Brown

2024-03-28

对私人市场资产价值的投资者信心已经跌至谷底，以至于一些人开始自己动手解决问题。

越来越多的资金管理人正在雇佣调查员获取实地信息，帮助他们更多地了解他们正在借贷或投资的公司，以及价值基础抵押品，根据Jason Wright，金融犯罪、风险和监管咨询公司K2 Integrity的高级董事总经理，该公司是由Jules和Jeremy Kroll共同创立的企业调查公司。

私人信贷已经成为华尔街增长最快的行业之一，在过去十年中增长了两倍以上，达到1.7万亿美元，资金管理人倾向于投资承诺高回报以及避免按市场价值计算的损失的投资。尽管在公共证券波动时提供稳定性而历史悠久，但这一特性越来越被视为一种负债，因为投资者担心无忧的价值可能没有准确反映真实风险。

“这些投资组合的管理人员使用了很多自由裁量权，我们现在面临的最大问题是关于这些资产更广泛地恢复的问题，以及可以恢复多少，”Wright在一次采访中说道。“这里的债务的真实价值是多少？”

二月份，彭博新闻报道称，在某些情况下，完全相同的贷款在不同的投资组合中被标记得截然不同。价格的巨大差异也让监管机构感到不安，他们担心缺乏共识可能掩盖了更多潜在的困境。

私人市场中的一个增长趋势是所谓的商业发展公司的兴起，它们实质上是投资于中小型私人公司的封闭式基金，通常是公开交易的。近年来，对非交易私人BDC以及其他私人和半流动性工具的需求也急剧增加，其中资金在经理们决定的标记处交易。

由商业发展公司管理的资产占北美私人信贷市场的约40%

来源：Preqin，LSEG LPC的BDC抵押品，巴克莱研究

根据巴克莱1月发表的研究报告，商业发展公司拥有北美约40%的部署私人信贷，这代表了大约3150亿美元的资产管理规模，据共同撰写该报告的巴克莱策略师科里·肖特（Corry Short）表示。

“近来客户对私人市场的兴趣更广泛，以及商业发展公司如何标记其资产一直是客户关注的焦点，”Wright说道。“现在我们有大型基金在询问，私人市场和信贷组合中的这些估值是否经过测试，我们如何测试它们？”

BDC还投资于陷入困境的公司。它们向零售投资者开放，并且在养老金、保险公司、家族办公室以及其他国际机构中越来越受欢迎。

可以肯定的是，越来越多的贷款人支付第三方估值专家来审视他们的标记，基金也经常接受审计。

然而，最近的筹款数据显示，私人信贷的飙升势头已经减弱，这促使一些BDC开始降低费用以帮助保持资金流入。

直接贷款投资的大规模筹款正在减弱

来源：PitchBook的2023年全球私人债务年度报告

注：截至2023年12月31日

一些投资者正在进一步走出一步，直接对冲BDC以利用未来的任何损失。

根据金融分析公司S3 Partners的数据，对这些基金的新空头交易活动年度增加了37%，达到4.39亿美元。总体BDC空头利息为13.2亿美元，占空头利息浮动的3.85%。

“在一些极端情况下，我们看到贷款条款过于美好以至于不真实，”Wright说。“经调查发现，承诺给投资者的用于贷款的抵押品实际上已经被多次质押给他人。有时甚至是多次。”

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来源：彭博社彭博新闻正在追踪全球私人信贷公司发起的企业贷款，详见《私人信贷贷款监视器》。订阅《私人信贷周报》获取有关这个1.7万亿美元市场的更多新闻和分析。