可可价格上涨推动市场接近破裂点 - 彭博社
Isis Almeida, Dayanne Sousa, Ilena Peng
可可期货价格飙升，因为西非的欠收引发了第三年的短缺。
摄影师：Ferley Ospina/Bloomberg全球可可市场正承受前所未有的短缺压力。
一场曾难以想象的 涨势 彻底颠覆了实物交易，现在迅速传导到期货市场。仅仅三个月内翻了一番多的价格迫使交易商、加工商和巧克力制造商支付更多现金来cover他们的交易或者选择退出。
这引发了公司破产的担忧，就像最近的能源危机困扰欧洲公用事业公司那样，当天然气价格失控时，政府被迫对它们进行救助。人们担心情况可能会更糟 — 一些交易商甚至在暗示类似于 镍类 崩盘那样的事情，震动了伦敦金属交易所。
“很难理解价格上涨的幅度，”Nightingale Investment Management的资深大宗商品交易员Pam Thornton说道，她最知名的是在 前 可可对冲基金Armajaro Asset Management的角色。“当价格有如此大的波动时，通常会有牺牲品，我很惊讶我还没有听说过任何牺牲品。”
可可期货价格飙升，因为西非的欠收成为全球大部分可可豆产地，引发了第三年的短缺。存在长期短缺的风险，因为气候变化和作物疾病正在摧毁树木，人们担心科特迪瓦和加纳的产量已经进入结构性下降期。
整个行业已经出现了压力迹象。
瑞士的Barry Callebaut AG，最大的批量巧克力制造商，于一月份表示预计“整个行业的营运资本需求将受到影响。” 该公司通过发行6亿瑞士法郎（663百万美元）的债券以偿还5月到期的证券，增加信贷额度并获得另一笔贷款来解决这一问题。
尽管Barry Callebaut的股价在过去一年下跌了约三分之一，但投资者Artisan Partners Asset Management Inc.刚刚增加了其持股，表达对该公司的长期信心。
Acomo NV，荷兰交易商Tradin Organic的所有者，表示去年的收益“受到了重大影响，因为可可价格大幅上涨，导致需求下降和套期保值损失。” 巧克力公司也感受到了压力，巴黎银行巴黎银行Exane因成本激增而下调了对The Hershey Co.的评级。
一堆可可豆荚，在加纳Kwabeng镇的农场收获时显示出黑斑病迹象。
摄影师：Paul Ninson/Bloomberg阅读更多：奇巧巧克力、吉百利蛋糕制造商感受创纪录高可可价格的痛苦
豆子短缺
稀缺供应首先引发了一场争夺在种植地点采购豆子的竞赛。在科特迪瓦，许多交易商和加工商纷纷通过支付高于政府规定价格的价格来采购供应。其他人已经转向像厄瓜多尔和印度尼西亚等较小的生产国，但这还不够。
Barry Callebaut预计本季度将出现约50万吨的赤字，相当于全球市场的十分之一。这家供应商供应给马氏公司等公司，预测下个季度将再次出现15万吨的赤字。
短缺正在搅动期货市场。随着价格上涨，持有空头头寸的交易商（包括那些已经出售期货以对冲实物持有的人）必须拿出更多资金支付保证金，这起到了一种保险政策的作用，以覆盖潜在损失。那些无法支付的人被迫回购合同，进一步推高价格，形成恶性循环。
这正是俄罗斯开始限制向欧洲供应天然气时发生的情况。价格失控，公司一个接一个地倒闭。包括德国的Uniper SE和俄罗斯天然气工业股份公司前欧洲贸易和供应部门在内的公司不得不接受救助。
在镍市场，2022年世界最大生产商发生了一场失控的空头挤压，造成市场压力巨大，使其他公司也面临倒闭的风险。但与伦敦金属交易所不同，洲际交易所不太可能介入并停止可可交易以保护市场中的弱势者。
然而，洲际交易所已经采取了几项措施来控制涨势，保持伦敦和纽约市场的秩序。该交易所今年多次提高了保证金，并降低了市场参与者需要披露更多头寸信息的门槛。
在伦敦，象牙海岸和加纳对冲销售的地方，交易所正在逐步削减交易员可以通过其市场购买的数量。所谓的交割限额从5月的75,000吨降至7月的50,000吨，并逐步下降，直到12月合同后降至25,000吨。
“这是一个充满不确定性的时刻，交易措施旨在避免市场进一步受到挤压，”证券公司StoneX的分析师莱昂纳多·罗塞蒂说。
交易所的作用
ICE欧洲期货交易所总裁克里斯托弗·罗兹表示，可可市场正在发挥其管理价格风险的功能，并指出投机者正在限制其头寸。
“衍生品市场促进价格发现，允许客户管理风险，并充当最后的买方和卖方，”他在一份声明中说。“当基本的需求和供应基本面发生变化时，这些原则尤为重要，正如我们在可可市场中所看到的那样。”
由于可可豆变得更难获取，农业贸易巨头嘉吉公司最近转向交易所供应可可。这家美国商人在伦敦三月合约到期时交割了75,000吨，达到了允许的最大数量。
“我们确实打算利用其中一部分可可豆来弥补我们在西非供应商那里遇到的一些新鲜可可短缺，”嘉吉公司可可交易主管约布·勒宁说。“我们渴望继续为我们的客户提供他们在2024年所需的可可和巧克力产品。”
在嘉吉公司交割后，可可继续飙升，如果该公司使用这些可可豆，将进一步加剧已经很低的交易所认证库存。
史无前例的可可短缺冲击巧克力市场
赤字可能达到全球产量的10%
来源：ICCO，Barry Callebaut
随着新的欧盟规定将于年底生效，要求公司证明作物不是来自毁林土地，补充库存将不容易，这是该行业仍在努力解决的问题。
欧盟面临要求推迟森林砍伐法规的呼吁，如果最后期限被推迟，可可期货可能会大幅下跌。一些交易商还表示，超过每吨10000美元的价格——比铜还高——可能足以抑制需求。更高的价格比铜——可能足以抑制需求。
恶劣环境
目前，高昂的成本正在伤害加工商，西非的工厂正在放缓或关闭。布洛默巧克力公司正在关闭其位于芝加哥的85年历史的巧克力工厂，因为该设施不再高效。巧克力制造商巴里·卡利博在价格飙升之前开始重组，已裁减了18%的员工。该公司计划关闭德国的一家工厂和马来西亚的一家设施。
对于市场中的每个人来说，价格的飙升伴随着巨大的波动，价格波动的指标接近十多年来的最高水平。
“目前的可可市场对糖果制造商来说并不是一个舒适区域，”ChAI首席执行官特里斯坦·弗莱彻说，ChAI是一个利用人工智能分析大宗商品市场的平台。“对于那些喜欢波动的人来说，这是一个战场。”
工人们在科特迪瓦的梅吉可可种植园加工可可豆，时间是3月6日。摄影师：Eric Lalmand/Belga Mag/AFP/Getty Images目前焦点转向西非的新收成，尽管供应可能要到明年才会开始缓解，因为农民需要时间来应对更高的价格并改善生产。另一个关键问题是有多少供应被憋在那里，以期待行情持续上涨。
在更多供应到来或需求下降之前，这个行业应该做好迎接艰难市场和潜在更高价格的准备 — 尤其是随着期货市场的流动性枯竭。
“我和所有交易商交谈时，总会在谈话中段听到市场出现问题，”Nightingale的Thornton说道。“我在谈论整个市场出现问题，尤其是实物交易，因为对手风险和融资已经变得无法管理。”