现在美国经济的韧性是不可否认的 - 彭博社

Jonathan Levin

消费者感觉相当不错。

摄影师：Matthew Staver/Bloomberg

对于美国通货紧缩是否真的在停滞以及这可能对美联储货币政策意味着什么，理性的人们可能会有不同看法。但很难否认经济的基本实力正在变得更加坚实，这表明中央银行家们可以等待再降低基准利率。

周五来自美国经济分析局的新数据显示，即使调整了通货膨胀，个人支出在2月份增长了0.4%，远远超过了彭博社对经济学家调查的中位数估计0.1%的增长。一天前，另外的报告显示，消费者情绪提高到自2021年7月以来的最高水平，每周的初请失业救济金申请人数下降，待售房屋销售在2月份从1月份的下降中反弹。在一个一直表现优异且不断被搜寻裂缝的经济中，很难在最新数据中找到任何缺点。

支出弹性

美国消费者在2月份继续推动经济增长

来源：美国经济分析局

这些进展发生在美联储利率制定的联邦公开市场委员会在解读最近通货膨胀报告时出现细微分歧的迹象。周五的数据还显示，美联储首选的通货膨胀衡量指标——个人消费支出价格指数——在2月份上涨了0.3%，比一个月前的0.4%增长略有下降。本月有人担心通向较慢通货膨胀的趋势被打断，这让部分金融市场感到不安，打破了2023年下半年令人鼓舞的通货膨胀报告连续性。一些观察人士将所有这些视为噪音，而其他人则警告这可能是通货紧缩停滞的迹象，值得重新考虑美联储今年可能降息的次数。1

彭博观点什么更有价值 — 一辆保时捷911还是一辆巧克力制成的？波音听到了警告，只是没有听进去。提高社会保障的退休年龄是最不坏的选择RFK Jr.是一个假装是平民的皇室成员在乐观的阵营中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔对数据持乐观态度从容应对。在3月20日美联储将联邦基金利率目标维持在5.25%至5.5%范围内后的新闻发布会上，他告诉记者，一月份的通胀数据可能受到了一个称为过度季节性的统计怪现象的影响，并且二月份的数据实际上并不是“非常高”。当时，他估计核心PCE通胀率将会“远低于30个基点”，而周五发布的官方数据证实了他的说法：取到小数点后两位，通胀率增长了0.26% — 对于一个希望看到数据在或低于0.2%的央行来说并不是什么灾难。他表示，综合考虑这两个数据，他说这些数字并没有“真正改变总体故事，即通胀在有时坎坷的道路上逐渐下降的故事。”

听起来稍微更担忧，美联储理事克里斯托弗·沃勒周三表示，现在可能需要将政策利率保持在“当前的紧缩立场，或许比之前预期的时间更长”以确保通胀朝着央行的2%目标发展。他还暗示，二月份美国新增的27.5万个工作岗位可能是“需求没有像需要的那样适度减弱以支持通胀持续取得进展”的迹象。

鲍威尔的讲话最初使债券收益率下降，而沃勒的讲话使其上升，突显了分歧的看法。但两位男士基本上都同意一个观点，即他们无法确定价格将走向何方，而经济似乎足够强大，可以承受较高的利率。除了等待之外，他们都没有做出任何决定。即使沃勒也指出，他可能会在“几个”更好的通胀报告之后被说服开始降息，这表明六月和七月在降息时间上仍然很重要。本周的数据似乎证实了这一切。

我仍然是一个坚定的通胀乐观主义者，所以我倾向于支持鲍威尔对数据的解释。除了季节性过剩之外，一月的数据还受到业主等价租金类别中明显的统计噪音的影响——这是一个旨在代表房主经历的通胀的重要组成部分——而二月的数据受到极具波动性的航空票价的压力。我怀疑数据将在一个月或两个月内恢复正常。

但没有必要草率下结论。只有当鲍威尔和我被证明错误，通胀持续高企数个月，将降息等待游戏延伸至秋季或更久时，政策选择才会变得棘手。尽管宏观数据今天很强劲，但全球经济的许多领域存在脆弱性。中国摇摆不定，欧洲增长乏力，许多央行不愿在美联储之前降低政策利率，增加了经济事故的风险，这种事故可能在其他地方开始，但最终会回到北美。美联储的任务只涉及国内的价格和失业率，但决策者们也不能忽视全球的影响。

幸运的是，目前数据表明决策者有时间观察情况的发展。在这方面，鲍威尔和沃勒之间似乎没有太大的分歧。

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