可可价格为何飙升以及对巧克力爱好者意味着什么 - 彭博社

哥伦比亚拉贡瓦利亚的Somos Cacao农场和生产设施中的干可可豆。摄影师：Ferley Ospina/Bloomberg可可豆价格在两年内稳步上涨，到了三月份暴涨，期货合同在三个月内翻了一番，达到了前一记录的两倍高的水平。这一进展在字面上源于西非小农场，但也涉及气候变化和期货市场的复杂性。最新的激增在一定程度上是由金融动荡驱动的，当大宗商品价格上涨得如此迅猛，以至于超过了旨在防范这种波动的策略时，金融市场就会发生这种情况。

结果几乎肯定会是更昂贵的巧克力，可能会以更小的份量出现。但即使价格从目前的水平回落，它们可能会在未来几年保持较高水平。经济学家喜欢说高价格的治疗方法就是高价格，因为高价格可以减少需求，刺激供应增加，或者两者兼而有之。但可可的情况显示了这个想法在实践中有多么混乱，考虑到市场的复杂性和新可可树生长需要多长时间等顽固的事实。

我们目前的处境

纽约和伦敦的可可期货价格比以往任何时候都更昂贵，超过了1977年世界面临另一次可可短缺时的高点。纽约交易的期货合同于3月26日达到每公吨10,080美元的盘中纪录，此后一直在9,500美元以上交易，而伦敦的可可豆价格在每吨8,000英镑左右（约合10,000美元）。在这次反弹之前，自上世纪80年代以来，纽约期货价格基本保持在3,500美元以下。

供应短缺创纪录地推动了价格飙升，全球正面临第三年的赤字。根据国际可可组织的数据，预计2024年生产将比需求短缺374,000吨，而巧克力制造商Barry Callebaut预计缺口约为500,000吨，相当于全球市场的十分之一。

### 我们是如何到达这里的

与大多数为全球大宗商品市场种植的作物不同，可可不是由大规模种植园生产的，而是由许多位于西非的小农户生产，这个地区几十年来一直主导着这一贸易。科特迪瓦和加纳仍然预计在本季度将占全球可可供应的53%，这一份额在当前作物问题之前甚至更高。以下是导致产量下降的一些因素：

• 西非的降雨和干旱比往常更加严重
• 淹没的田地加剧了疾病的传播，如黑荚病和肿胀性枝病，这些疾病正在腐烂果荚和杀死树木，而且树木库存也在老化
• 科特迪瓦和加纳的小农户长期以来收入微薄，政府提前在每个国家设定价格，因此生产商尚未从当前的价格飙升中获利
• 低工资阻碍了农民改进和抵御疾病的能力，限制了他们的可可树产量

还有什么因素推动了价格飙升

由这些因素产生的创纪录可可短缺可以解释价格普遍上涨的趋势，花旗研究分析师上个月指出，交易范围在每吨7000美元至10000美元之间。但最新激增的规模——纽约可可期货在两个交易日内上涨了1000多美元，导致市场观察者相信金融驱动因素也在起作用。

这是因为交易员通常利用期货市场来对冲实物市场的风险。手头有可可的卖家希望价格上涨，但会通过做空交易来保护自己。如果价格上涨，他们库存的收益将大大超过他们为这些所谓的空头头寸支付的费用。但如果价格下跌，他们的库存价值减少，他们的空头赌注将抵消部分损失。

这种对冲在商品价格上下波动并在适度范围内时效果很好。当市场出现急剧的单向波动时，交易员需要提供担保金来覆盖他们的期货赌注。如果价格只上涨，并且上涨得足够快，增加担保金的成本可能变得无法承受。这可能导致一些交易员平仓——这只能通过购买更多可可合约来完成，这进一步推高了价格。

洲际交易所也采取了措施保持市场秩序，例如减少交易员可以通过伦敦交易所购买的可可数量。所谓的交割限额从5月的75000吨降至7月的50000吨，并逐步下降，直到12月合约后降至25000吨。

这对消费者意味着什么

巧克力制造商正在尽一切努力抵消更高的成本 — 提高零售价格，缩小包装尺寸，最大化效率并推广含有更少可可的产品。但这些变化只是开始：公司提前对冲价格并确保供应，因此新的创纪录期货价格的影响尚未完全传导到零售货架上。根据彭博智库的说法，巧克力制造商可能会在六到十二个月内看到通货膨胀，然后消费者也将面临这种情况。

巧克力加工商及其工人也将感受到压力。由于供应短缺，加纳的工厂一直处于间歇性关闭状态。主要可可加工商Barry Callebaut AG和Blommer Chocolate Co.也表示他们将关闭设施并裁员。

谁赢谁输

长期来看，更高的价格对农民是有利的，因为他们长期以来一直被低估。但到目前为止，世界上最大生产国家的种植者也错过了完整利润的涨势。这是因为科特迪瓦和加纳政府根据一年前的销售制定可可价格。科特迪瓦的农民每公斤收到1,000非洲金融共同体法郎，而加纳的农民每吨收到20,928塞地 — 两者都相当于每吨约1600美元。科特迪瓦的生产商正在推动四月份开始的中期收成获得更高报酬，但该国工业监管机构提议保持价格不变。

与此同时，巴西、厄瓜多尔、喀麦隆和尼日利亚等自由化市场的农民正在加大生产力度，以利用更高的价格。巴西和喀麦隆计划在本十年结束时将产量翻倍，而厄瓜多尔则计划到2030年实现80万吨的产量 — 这个数量可能使该国超过加纳，成为仅次于象牙海岸的世界第二大生产国。但树木需要时间生长，所以至少需要三年时间才能有新的果荚提供供应缓解。 欧盟规定 阻止与森林砍伐有关的产品交易，这也可能限制可可种植面积的扩大，并在全球最大的巧克力消费地区造成供应短缺。

长期前景

供应不太可能迅速恢复。象牙海岸的较小的中茬收成刚刚开始，预计将 较弱，比去年还要差，一些人已经在为下个季节的另一次赤字做准备。

另一方面，昂贵的巧克力已经对需求产生影响，促使消费者购买 更少。有利的天气可能有助于生产更快地恢复。象牙海岸和加纳的政府也可能增加支付给农民的金额。这将资助对杀虫剂、化肥和劳动力的再投资，以提高2025年的产量。拉丁美洲和其他地方的新生产国也将受到高价格的吸引，未来几年也将开始为全球供应做出贡献。