布里奇沃特（Bridgewater）首席执行官尼尔·巴尔·迪亚（Nir Bar Dea）在没有雷·达里奥（Ray Dalio）的情况下开辟了一条崎岖的道路-彭博社

Nir Bar Dea 

摄影师: Lev Radin/Sipa/AP 照片当 雷·达里奥 在18个月前最终放弃了 桥水基金的掌舵权时，他将世界上最大的对冲基金控制权交给了一代年轻人。他也留下了一家面临不安定投资者的公司，这家公司多年来一直表现平平。

首席执行官尼尔·巴尔·迪亚需要重振一家曾经是行业最赚钱的对冲基金，但现在落后于竞争对手。这意味着缩减基金规模、削减成本、解雇长期的老将、提拔其他员工，并改革一种文化，这种文化根据不同的描述者，要么是公司的巨大优势，要么是一个明显的弱点。

作为唯一首席执行官的第一年，巴尔·迪亚着手进行了一场重大的管理变革。他已经采取措施减少公司一些更为不寻常的方面，包括取消员工创建的所谓棒球卡，评价彼此的优点和缺点。公司内许多高管赞赏这些变化，他们表示这些变化早就该发生了。根据知情人士的消息，自公司自1991年成立以来，去年录得自1991年以来最糟糕的年度下跌后，桥水基金的旗舰纯阿尔法基金今年已经反弹了近16%。

然而，这一转变是动荡的。一些投资者表示，他们对多年来乏善可陈的回报感到沮丧，包括2023年的亏损，如果绩效再次下滑，他们正在考虑退出该基金。他们表示，在经历了比预期长十年的领导交接后，他们感到沮丧，期间有七位不同的人担任CEO。

整个行业的对冲基金都在努力应对创始人离开后的生活，包括要多么密切地遵循推动公司成功的方法。这一挑战在Bridgewater和Dalio身上尤为突出，Dalio的个性即使在一个充斥着过大自我的行业中也很显眼。这位74岁的亿万富翁以在漫长的领英帖子和畅销书中宣扬“原则”而闻名，以及宣扬一种被称为“激进透明”的严格管理哲学。

Bridgewater拒绝就其过渡和绩效发表评论。过去四年重组的细节基于对熟悉该公司的10人的采访。

旗舰基金Pure Alpha基金（也称为Pure Alpha II）在过去四年中亏损超过4%，而根据PivotalPath的全球宏观指数，同行业同期上涨了近24%。

一些竞争对手去年实现了两位数的增长，而Bridgewater的Pure Alpha下降了7.6%。据熟悉该公司的人士称，该基金在股票方面的表现拖累了回报。投资者抱怨了一连串糟糕的股票市场预测。

桥水的不稳定表现

纯阿尔法在大多数年份未能击败宏观同行

来源：彭博报道；PivotalPath

注：纯阿尔法2024年3月26日收益，PivotalPath指数2024年2月29日收益

该公司的转型可以追溯到2020年8月，甚至在巴尔·迪亚成为首席执行官之前，全球大流行病早期的损失加剧了多年的表现不佳。包括巴尔·迪亚在内的高级管理层一直在推动成立一个投资委员会来监督决策，达里奥转向了导师角色，不再对投资组合发表意见。

自那时以来，基金虽然出现了短暂的强劲表现，包括今年的收益，但回报率一直波动不定。

在2022年和2023年，纯阿尔法取得了强劲的收益，但每年12月都减少或抹去了这些收益。2022年本来会是桥水最佳年度表现之一，如果不是年底两个月的暴跌。今年，该基金截至3月26日涨幅达到15.8% — 超过宏观基金指数。

但桥水仍需要向投资者证明，它能够维持这种表现 — 或者至少避免损失并跟上同行。

达里奥离任后桥水的累积回报

自2020年8月以来，基金中的100美元表现如何

来源：彭博报道

注：从2020年8月31日开始的累积回报。PivotalPath指数截至2024年2月29日

‘永恒’策略

巴尔·迪亚虽然做出了许多改变，但他保留了从达里奥那里继承的投资方法的基本要素。资金管理在很大程度上是集中的，并由达里奥称之为“永恒和普遍”的投资规则来运行，这些规则是在数十年间发展起来的，然后被输入到计算机模型中。

据了解该公司的人士称，挑战在于要足够快地调整模型。市场变得更加高效，而意想不到的事件，比如全球大流行病或负利率，需要快速反应。巴尔·迪亚承诺将依靠人工智能和机器学习来解决这个问题。

多年来，员工一直在抱怨，因为他们希望模型更具动态性，他们需要达里奥的批准才能对其进行修改。据前员工称，他并不总是愿意改变。

雷·达里奥摄影师：Hollie Adams/Bloomberg当委员会在2020年开始处理投资时，布里奇沃特扩大了能够看到整个模型的人数。现在更多的高级人员可以了解系统中已经存在的想法，因此他们知道可能缺少什么 — 这样更快更容易地进行改进。与传统不同的另一个突破是，巴尔·迪亚在寻找公司外部的投资人才方面发挥了重要作用。据了解该公司的人士称，2020年，布里奇沃特悄悄地开始向一个名为“Gate Fund”的平台聘请经验丰富的基金经理。

投资组合经理们被分配了一小笔资金来进行交易，基于他们制定的投资论点。证明有前途的想法会进一步研究，以确保它们经得起考验并且具有可扩展性，然后再被添加到运行Pure Alpha的系统中。

实验产生了不同的结果。据熟悉该计划的人士称，引入的六名经理中，只有两人提出的想法被纳入基金，该基金管理的资产不到7.5亿美元，或不到Pure Alpha资产的1%。

削减成本

Bar Dea的改革在公司内部引起了一些摩擦，涉及谁被提拔，并导致了法律诉讼。

随着Bridgewater最大的产生费用的基金规模缩小，公司不得不控制成本。公司表示，将在绩效滞后的年份减少401(k)的匹配。它还调整了高级投资专业人员的薪酬，使之更加与基金绩效接近。尽管公司做出了这一改变以激励高级员工，但这也意味着Bridgewater在不景气的年份将减少在薪酬上的支出。

为削减成本而采取的最大、最公开的举措是在2023年3月解雇了100人，大约占员工总数的8%，其中包括几十年来一直在公司工作的老员工。据了解公司情况的人士称，在某些情况下，即使员工没有选择离开，Bridgewater也执行了长期实施的强制两年无薪休假政策。

被解雇的两名员工 — Paul Ross，他在Bridgewater工作了近20年，以及Jeff Gardner，他在那里工作了将近三十年 — 在Bar Dea的前任恋人和她的前未婚夫在整顿中被提拔后，指控公司存在偏袒以及年龄和性别歧视。

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布里奇沃特还没有就两人提起的法庭诉讼请求信息的内容发表评论，以准备可能的诉讼。本月早些时候，他们提交文件寻求将案件移交至仲裁，称两人正在寻求法庭和媒体以获取“巨额赔偿”。公司在文件中表示，罗斯在2023年2月收到了三项解雇理由，包括他作为投资者经验不足，以及他的“数百万美元的薪酬方案在需要削减的情况下无法证明合理。”

与此同时，布里奇沃特表示，加德纳曾被提供多个在对冲基金的职位，但他拒绝了所有职位，并“坚持离开”并要求“极大的”离职费。

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这两名男子的请愿书是去年罗斯和加德纳向高级管理层投诉后提出的。布里奇沃特聘请了外部律师事务所调查罗斯的投诉 — 虽然没有调查加德纳的 — 调查发现投诉缺乏根据。“布里奇沃特拒绝向我提供调查报告，甚至不披露任何证据来驳斥我投诉中具体的事实指控，”罗斯在一份声明中说。他和加德纳都要求进行新的调查。

在离职之前，他们还向高级管理层投诉公司没有采取足够措施改善糟糕的绩效，这导致了“对他们批评的强烈负面反应”，根据他们在二月份提交的法庭诉讼称，他们声称他们被解雇部分是为了报复这些投诉。

加德纳还反复抱怨高交易费对绩效的影响，据请愿书称，并质疑客户是否已经得到了关于这些成本的“公平和适当”的披露。在公司应对法律挑战的同时，Bar Dea正继续推进他的计划。据熟悉该公司的人士称，他预计会进一步削减Pure Alpha的资产，这可能会导致客户减少。这很可能意味着全面或部分地向某些客户返还资金。

该公司的资产已经从约1000亿美元的峰值下降到了750亿美元。很快，这家全球最大的对冲基金可能不再拥有这个标签 — 但如果Bar Dea的计划成功，它将成为一个绩效更好的基金。