习近平的讲话暗示中国人民银行可能开始交易政府债券 - 彭博社

bloomberg

2024-04-02

习近平

来源：彭博社

中国国家主席习近平的一次重新出现的讲话表明，决策者可能会开始交易政府债券以调节市场流动性，推动该国走向世界各大主要央行采用的策略。讲话来自中国国家主席习近平的讲话表明，决策者可能会开始交易政府债券以调节市场流动性，推动该国走向世界各大主要央行采用的策略。联邦储备和其他主要中央银行。

习近平呼吁中国人民银行“逐步增加购买和出售政府债券”的公开市场操作引发了上周交易员之间的猜测狂潮。这些言论——虽然是在十月发表的，但最近在一本新书和报纸文章中公开——可能暗示了中国央行自2007年以来没有进行过重大债券购买的政策转变。

“其他国家的央行通常将政府债券或主权信用作为发行货币的基础，”刘磊说，他是中国政府机构咨询的国家金融与发展研究院的研究员。“这是中国央行和货币体系进入现代化的必经之路。”

央行贷款成为向经济供应资金的主要途径

来源：中国人民银行

注：存款索赔主要包括央行对商业银行的贷款。政府索赔主要包括央行持有主权债券。

中国领导人模糊的言论最初引发一些交易员的争论，认为北京可能正在考虑量化宽松 — 一种非常规形式的刺激措施，涉及购买主权债券和其他资产以压低收益率并促进经济活动。这种策略在两十多年前首次被日本央行采用，后来在全球金融危机和冠状病毒大流行之后被美联储和其他决策者采用。

中国经济困境引发了近几个月来关于世界第二大经济体是否会考虑采取激进政策来支持某些领域，比如房地产的辩论。中国人民银行已经在使用定向放贷计划，一些分析师将其比作量化宽松，因为这些计划扩大了央行的资产负债表。

几位经济学家对解读习近平呼吁政府债券交易为政策上的革命性转变持保留态度。

首先，习近平明确提到了购买和出售 — 这与量化宽松有着明显区别，后者通常涉及购买和持有政府债券和其他资产，尤其是在大规模上。中国的利率仍然远高于零，这让中国人民银行没有太多理由考虑这种通常被视为紧急工具的策略，以刺激需求，当短期利率已经趋于平稳时。

中国人民银行的资产看起来与其他央行大不相同

来源：官方数据

中国人民银行上周未对彭博新闻传真请求习近平演讲置评做出回应。过去，它曾对量化宽松表示反对：前任行长曾指出美国主导的量化宽松存在潜在风险，并警告称资产购买将损害市场，伤害央行声誉，并产生“道德风险”。

相反，主权债券的交易可能最好被视为中国人民银行向市场注入流动性并确保利率稳定的另一种工具。

央行已经有几种方式向经济提供资金。它可以通过其每月的中期借贷便利向商业银行注入资金，或者降低银行需要保留的现金数量。

然而，这些方法存在缺陷。经济学家认为，减少存款准备金率的空间正在缩小。贷款需要续约。任何对流动性需求的错误判断都可能导致严重的资金短缺。

中国人民银行经济学家张宁和王涛在周四的一份报告中写道，中国人民银行“在管理流动性方面需要更多的灵活性和扩大资产负债表的工具”。他们补充说，由于政府债券市场规模多年来不断扩大，央行债券交易变得“更加必要和可行”。

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尽管中国最重要的人发出的指示表明央行可能开始购买债券，但任何购买的实际时间仍然存在争议。

国家金融与发展实验室的刘表示，央行购买债券可能是一个“非常缓慢的过程”，他补充说，这一转变仍处于“设计阶段”。

其他人表示，即将出台的财政刺激措施可能意味着中国人民银行在今年某个时候启动购买行动。这将有助于缓解由计划中发行的价值1万亿元人民币（合1380亿美元）特殊主权债券引发的债券供应激增所带来的流动性压力，根据周四高盛集团的一份报告。经济学家。

目前还不清楚增加债券购买会如何影响中国的收益率。花旗集团策略师Philip Yin表示，短期内它们可能会下降，因为央行的债务购买“应该有助于改善市场对流动性和消化未来政府债券供应的信心。”

长期效应可能是复杂的。如果中国将更多流动性工具与进一步稳定经济增长的政策相结合，投资者可能会避开避险资产，转而选择更具风险的资产。

几十年来，中国的经济增长是惊人的。但现在这个国家正在经历显著的放缓，对世界其他国家、公司和您都会产生影响。

无论中国采取何种策略，习近平的评论引起轰动是有原因的：一旦央行决定开始交易政府债券，事情可能会迅速扩大。

例如，日本央行原本打算限制其最初计划的范围2001年之前购买的债券数量。当他们在2013年启动第二轮量化宽松时，日本政策制定者将他们的常规债券交易计划（称为rinban）纳入他们庞大的新资产购买计划中。

换句话说，有时购买债券作为流动性工具与为刺激经济而购买债券之间几乎没有真正区别。