美国经济例外主义在债券市场上展现 - 彭博社

Mohamed A. El-Erian

美国经济正飞速增长。

摄影师：Ronald Martinez/Getty Images 

我们中的许多人都有自己喜欢的经济和金融指标。我指的是那些在面向金融和市场的电视频道中几乎没有受到关注，但却能提供重要见解的指标。我最喜欢的之一是美国和德国固定收益基准之间的背离，它处于一个显著水平。

更具体地说，我指的是美国10年期国债收益率与德国对应国债收益率之间的差异（德国国债也是欧洲大部分地区的基准）。在周三早盘交易中，这一差异已经扩大到有利于美国的200个基点，这个水平自2020年初以来仅达到三次。此外，正如下图所示，它现在远高于过去三年中的90个基点的低点，仅略低于214个基点的高点。

留意差距

相对于德国，美国政府债券收益率较高，反映了美国更强劲的经济

来源：彭博社

注：1个基点=0.01个百分点

最近这一差距扩大的两个主要原因是，一是美国整体经济数据强于共识预测。另一个是低于预期的欧元区通胀数据。

彭博观点鲍威尔熟悉的旋律对市场来说是音乐认为英国股票便宜？试着买下一家公司如何避免在泰坦之地迷失吃蜜蜂的大黄蜂只是外星入侵的开始从根本上讲，这种差距体现了美国经济的卓越性对欧洲经济停滞的支配，最全面地体现在2024年下半年美国国内生产总值增长4%，而德国陷入衰退。随之而来的是通胀率的分歧，美国的价格上涨比欧洲更为顽固，许多人认为这是各国央行在对抗通胀的“最后一英里”中的分歧。

重要的是，这种分歧不仅仅是最近的经济数据。与欧洲相比，美国经济正走在更健康的内生增长道路上。

除了受到更有利的初始条件的支持 - 从生产要素的更大灵活性到更灵活的创业精神 - 美国的增长还受到更大的财政刺激和更强烈的政策关注未来经济增长驱动因素的支持。 此外，正如最近由太平洋投资管理公司全球固定收益首席投资官安德鲁·鲍尔斯在接受彭博新闻采访时指出的，美国抵押贷款融资体系的结构使其经济对较高利率不太敏感。

此外，在一个世俗转变中为三个至关重要的部门提供的政策支持——技术、生命科学和能源——在成为“先行者”所带来的重要优势的光环下，具有更大的影响力。如果得到正确实施，这种支持足以在中期内保持美国的增长优势，尽管可能不足以成为许多其他国家的主要增长引擎（除非它们在经济和金融上“提起袜子”）。

具体而言，考虑到欧洲地区和其主要贸易伙伴中国地区正在发生的情况，更加繁荣的美国增长不太可能给欧洲带来太大的提振。欧洲的萧条更不太可能拖累美国经济。只有某种重大外部冲击，比如美联储再次犯下货币政策错误或由地缘政治驱动的油价激增至每桶100美元或更高，才会导致10年期收益率差距收窄至100个基点或更低的收敛类型。

这一展望对全球投资者具有超越国际固定收益市场相对组合定位的影响。例如，对于那些希望迅速减持美国股票而青睐欧洲的人以及那些押注美元走弱的人，这是一种警示。

这种分歧也可能给全球经济带来另一个复杂因素，因为全球经济已经在应对多年结构性变化，如重塑供应链、跨境贸易和投资工具更大规模的武器化，以及人工智能等主要提高生产率创新的不均匀应用。

我是否对许多人在高频数据分析中忽视的金融指标过分看重了？时间会告诉我们。与此同时，我会对其进行持续审查。

更多来自彭博观点：

想要更多彭博观点吗？OPIN <GO>。或订阅我们的每日新闻简报。