上升的违约率导致投资者回避风险较高的欧洲垃圾债券 - 彭博社

一辆泰晤士水务有限公司的货车停在英国伦敦的一个工作地点。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社在越来越多迹象表明违约周期正在加速的情况下，最垃圾的企业债券对投资者变得越来越危险。

泰晤士水务有限公司的控股公司本周未能偿还到期的4亿英镑（5.04亿美元）债券。此前，法国Altice公司的债券价格暴跌，管理层告诉投资者他们必须参与“打折交易”以帮助公司削减债务。

因此，即使更广泛的债券利差收窄到基准水平，投资者也在惩罚CCC评级的债务。在过去两周，欧洲最高风险债券的额外收益率达到了自新冠疫情关闭整个行业并且欧元区债务危机爆发以来的最高水平。在美国，扩大幅度不那么夸张，但仍在发生。

多年来，资产管理人员购买最低级别的债券以提高回报，因为来自央行的廉价资金使得企业违约的可能性降低。在数十年来最快的利率上涨之后，一些公司在必须以显著更昂贵的利率重新融资借款时开始遇到困难。因此，债务投资者面临减记的威胁。

“前进的道路上会有一些痛苦，”Tikehau Capital的资本市场策略负责人拉斐尔·图安说。“普遍认为，加息需要18至24个月才会生效。我们现在正处于这个时期。”

随着各国央行令市场对今年的一系列降息希望落空，英格兰银行警告上周表示，自去年最后一个季度以来，信贷利差扩大的风险已经增加，“风险较高企业的融资可能特别容易受到投资者风险情绪显著恶化的影响。”

这对借款人来说可能是一个问题，因为去年欧洲的银行，作为另一个传统的贷款来源，显著减少了其企业贷款组合的增长率。惠誉评级预计，由于杠杆、债务到期和业绩下滑，今年该地区高收益债券的违约率将从2023年的1.7%上升至4%。

自2020年以来，银行向欧洲企业的新资金流量减少了99%

来源：彭博社、穆迪分析、洲际交易所和欧洲央行

数据不包括金融机构的净流入

欧美CCC级债券暴跌的一个显著特征是，高收益债券不同评级类别之间的利差仍然相对较小，因为投资者纷纷涌入垃圾债券，但避开了最高风险类别。

“CCC级别的表现非常糟糕，”Amundi Asset Management的全球信用主管史蒂文·范在彭博智库信用边缘播客中说道。本周。

确实，根据彭博智库的数据，欧洲垃圾债券指数中只有8%的债券被评为CCC级别或更低，这表明问题不会变得普遍。

“即使我们最坏的情况发生，所有被评为CCC-或更低的信用都违约，垃圾债券指数的违约率也不会超过2.4%，”彭博智库的信用策略师希玛·帕特尔说道。“因此，看起来CCC指数有点被过度抛售。”

英国伦敦的一辆泰晤士水务公司的货车摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博### 最近的降级

然而，最近几周，Altice France SA和房东Samhallsbyggnadsbolaget i Norden AB已经被降级到CCC级别，而泰晤士水务公司的所有者Kemble Water Finance Ltd.的评级也被进一步下调。

“在十年的免费资金和负利率之后，一些资本结构已经不可持续，”Candriam SA的高收益债券投资经理尼古拉斯·朱利安说道。

点击这里收听Amundi关于AT1债券预计将延续涨势的播客。

观看：本周的嘉宾是社区银行高级副总裁和固定收益策略师Karissa McDonough，哥伦比亚线索全球利率策略师Ed Al-Hussainy，法国巴黎银行美国信用策略主管Meghan Robson，瑞银信用策略主管Matthew Mish。

值得关注
* 预计下周美国高级债券销售约200亿美元。 * 在欧洲，58%的专业人士预计未来一周销售额将达到250亿欧元（270亿美元）至300亿欧元。 * 3月FOMC会议纪要，将于4月10日公布，可能会解释为什么点阵图显示2024年减少幅度风险偏向较少。 * 在年初出现两次高通胀数据后，预计3月CPI报告中的去通货紧缩过程将保持温和，报告将于4月10日公布。 * 预计加拿大央行理事会将于4月10日将其隔夜利率目标保持在5.0%不变。 * 中国3月价格数据，将于4月11日公布，可能会传递一个明确信息 —— 通货紧缩压力不会减轻，直到国内需求开始以可持续方式恢复。 * 要深入了解可能影响未来一周市场的全球数据和事件，请参阅彭博经济学的全球经济周报。

回顾本周

• 投资者正在向美国杠杆贷款基金注入资金，为今年信贷市场的一些最大涨幅提供动力，他们高度确信利率将缓慢下降，而垃圾评级的美国企业将经受住借款成本上升的压力。
• KKR & Co.去年对杠杆债务击败投资级固定收益的逆向投注得到了回报，随着衰退担忧消退，较高利率对蓝筹债券施加压力。
• 一项对杠杆贷款市场会从2022年前英国前首相利兹·特拉斯灾难性的迷你预算后的波动中反弹的投注，为CVC Credit Partners的抵押贷款义务证券赚取了146%的回报。
• 泰晤士水务公司的债权人在其母公司违约后已经开始组织，准备进行潜在的重组谈判。
• Apollo Global Management Inc.正在就提供债务融资以支持Saks Fifth Avenue潜在收购竞争对手Neiman Marcus进行谈判。
• Genstar Capital支持的Telestream正在寻求从直接放贷人筹集约4亿美元的新资金，用于偿还现有债务。
• 恩桥公司在上周被穆迪评级下调后，周二发行了35亿美元的债券。
• 直接放贷基金正在从自己的投资者那里筹集资金，引发担忧，担心火热的私人信贷市场即将降温。
• 巴克莱银行和AGL信贷管理已经联手，在阿布扎比投资局的支持下进军不断增长的1.7万亿美元私人信贷市场。
• 公司正在发行创纪录数量的离岸人民币债券，以利用该货币低廉的借贷成本。
• 一个由Ellington Management Group设计的用于购买住房抵押债务的基金从2023年初至1月份回报约24%，随着美联储加息周期的结束。
• 房地产集团Aroundtown SA正在提出将若干旧混合债券换成新债券，以恢复股权认可并支持其信用评级。
• Herbalife Ltd.发行了12亿美元的高收益债券和杠杆贷款，经过两次提高收益率并增加有利于放贷人的保护措施，获得了足够的参与。
• 折扣零售商99 Cents Only Stores LLC宣布计划停止业务运营。
• 为神经系统疾病制药的公司Acorda Therapeutics Inc.申请了第11章破产，计划将其资产出售给另一家制药公司，售价为1.85亿美元。

在路上

• Viking Global Investors的信贷主管Patrick Dowd，在三年后离开了这家对冲基金。
• 北方信托资产管理公司任命Christian Roth为全球固定收益首席投资官。
• 罗斯柴尔德公司董事总经理Steven Berger已经离开了公司，加入雷蒙德詹姆斯金融公司。
• SMBC日航证券美国公司已于4月1日起提拔Dolph Habeck为其可持续解决方案团队负责人。

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* 办公空置率接近20%，创下新纪录，穆迪表示 * 私人监狱运营商GEO出售了17.3亿美元的债券和贷款 * ConvergeOne达成重组协议，接近破产申请 * 据说零售商Express正在就破产融资进行谈判 * 由CVC支持的ConvergeOne获准寻求快速11章破产退出

数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监控 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信贷指数回报
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