BOJ的上田和夫开始第二年担任总裁，下一次加息成为焦点-彭博社

Toru Fujioka

2024-04-09

上田和夫摄影师：阿木夫·康/彭博社日本银行行长上田和夫在执掌日本银行一周年之际，通过一种出人意料的方式成功解除了央行历史上最雄心勃勃的刺激实验之一，其速度和成功避免市场动荡的方式令分析师们感到惊讶。

去年4月9日，上田开始了他为期五年的任期，分析师们警告称，如果新行长未能小心翼翼地走一条细线，金融市场将面临严重风险。当时，日本银行在政策上是全球的离群值，其负利率、大规模资产购买和收益率曲线控制计划。上田的前任黑田东彦曾表明，该行可以通过微调YCC机制来震动全球市场。

上田以稳健和低调的方式开始了他的任期，从7月和10月开始对YCC进行小幅调整。然后，上个月他以一次最终行动结束了现代历史上最激进的货币宽松计划，将利率恢复为日本银行的主要政策工具，并实施了17年来的首次加息。

“我会给他70分的及格分”，三菱UFJ研究与咨询首席经济学家小林信一郎表示。“他值得赞扬，因为他没有引发市场的大冲击。”

乐天证券首席经济学家阿田吉康则更进一步，赞扬上田能够及时向市场提供信息，避免冲击。

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“我会给他打100分。他的沟通非常好，而且很容易理解，”Atago说。“关键是不要对他说的话多想。”

上田的日本央行已经表明，他们会抓住机会采取行动。虽然上田似乎一开始继承了黑田的鸽派态度，但在他主持的八次政策会议中，他改变了一半的前瞻指引或货币政策。

“当我担任这个角色时，我觉得由于各种原因，日本央行的政策框架在技术上变得极其困难，”上田周一在议会上说。“如果经济条件允许，我希望尽可能简化它。幸运的是，去年的经济表现不错，所以我的希望在某种程度上得以实现。”

上田的第一步奠定了后来的基础。在7月和10月调整YCC时，他将该计划转变为一种灵活的保险形式，以防止收益急剧增加。这些举措几乎可以肯定，日本央行可以在不引发市场混乱的情况下退出政策，就像澳大利亚储备银行在2021年停止三年期债券收益目标时发生的那种市场混乱。

就在3月政策会议前几天，据说董事会在是否立即结束负利率方面存在分歧。然后，全国最大的工会联盟宣布了年度工资谈判的结果，远远超出预期，上田毫不犹豫。

在他忙碌的日程安排下，上田表示他希望一天能更长一些。他渴望有更多时间来思考问题，他乐意花上数小时来思考。对他来说，横跨太平洋的飞行是一个思考问题而不是看电影的好机会。

“我最喜欢的消磨时间的方式是思考，”上田在3月25日发表的日本银行公共关系杂志中说道。“自从担任行长职务后，我一直很忙碌。我总是希望一天有36个小时。”

在过去12个月的重大成就之后，上田任职一周年引发了一个问题：接下来会发生什么？

在接下来的四年里，上田有很多事情要做。日本银行的资产负债表规模占经济规模的比例是各国央行中最大的。该银行是日本股市最大的单一持有人，拥有一半的政府债券市场。上田需要找到一种策略来缩减资产负债表，同时不破坏金融市场的稳定。

日元疲软迅速成为另一个挑战。上个月底，日元兑美元汇率达到了大约34年来的最低水平。一半的日本银行观察者认为，银行可能被迫提高利率，以通过缩小美日利率差来支撑日本货币。

在上田的第一年，日经股指上涨了约43%，日元贬值了约12%。

“日元是一个变数，”小林说。“这可能迫使日本银行考虑加息，尽管它更愿意花时间决定时机，考虑到经济复苏乏力。”

自上田去年四月掌舵以来，该货币兑美元贬值了近12%

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许多经济学家估计上个季度经济出现萎缩，因为消费支出继续受到通胀的影响。周一的数据显示，日本实际工资在二月份已连续第23个月下降。

去年曾入围成为日本央行行长候选人的经济学教授渡边力表示，央行已恢复了对经济做出反应的能力。这与黑田的积极努力通过采取激进的央行举措改变经济动态形成鲜明对比。

“黑田把他的一生都奉献给了创造不连续性以推动经济发展，” 渡边说。“上田的央行基本上表示不会这样做。相反，它将对经济做出反应。这与黑田时代截然不同。”

72岁的上田表示，他正在通过吃“一大堆蔬菜”来保持健康。为了让自己恢复精力，他早晚都会做广播体操。晚上洗完澡后，他还会做15分钟的拉伸运动。他的健康和耐力将在他继续担任行长期间至关重要。

结束负利率政策后，央行将利率提高到0%至0.1%之间。进一步提高政策利率可能会面临反对，因为这样做可能会损害经济，根据大成生命研究所的首席经济学家熊野秀夫表示。

“他的工作只完成了一半，” 熊野说，他也是一名前央行官员。“一旦经济恶化，对正常化进程的强烈批评可能会出现。届时他将面临真正的考验。”