Meme股再现：Archegos-ViacomCBS诉讼是愚蠢资金的提醒 - 彭博社

计算风险。

摄影师：安德鲁·H·沃克/盖蒂图片社 北美2020年和2021年的股市展示了远远超出他们应有的愚蠢。赫兹环球控股公司的股票出现了令人难以置信的涨势，这是在这家汽车租赁公司宣布破产之后。此外，还有memestock热潮，推动了一家陷入困境的游戏零售商GameStop Corp.的股价飙升，导致一家对冲基金破产，并激发了绝妙的金融喜剧《愚蠢的钱》。

然后是Archegos，这是比尔·黄的家族办公室/个人对冲基金，其崩盘给帮助建立他的交易的银行造成了超过100亿美元的损失。这次失败的影响还没有结束：上周五，纽约上诉法院批准维亚康姆CBS公司的投资者起诉承销了该媒体公司近30亿美元股票销售的银行，就在他们在2021年3月底与Archegos的交易有关的数十亿美元股票被抛售之前几天。

要找到一些重大错误的罪魁祸首，你应该追踪资金。维亚康姆CBS-Archegos的惊人之处在于几乎所有参与者都亏损了。

摩根士丹利、高盛集团和富国银行是这起诉讼的焦点，因为它们既参与了资本筹集，也参与了Archegos的交易。购买新维亚康姆股票的投资者以每股85美元的价格购买，不到一周时间，一些卖给他们的银行就以每股不到50美元的价格抛售了同一家公司的股票，他们有权感到愤慨。但这并不意味着他们有很大的获胜机会。

ViacomCBS的过山车式起伏是短暂而丑陋的

ViacomCBS B类股票的股价（现在被称为Paramount Global）

来源：彭博社

这起诉讼是基于同一家银行的两个部门之间存在明显的利益冲突，以至于某个地方可能有人知道正在发生的事情，投资者可能被误导。银行的主要辩护是他们的两个部门被阻止了解彼此在做什么：参与帮助公司发行新股票的投资银行家不允许与参与在公开市场交易相同股票的同事交谈，包括那些负责大型对冲基金客户的人。

监管机构要求设置这种信息壁垒，以阻止任何潜在的市场操纵、前瞻交易或内幕交易。这种信息壁垒是否总是起作用还有争议；但通常，如果某家银行因违反这种隔离而陷入麻烦，那是因为有人被发现非正当获利。

ViacomCBS-Archegos事件必须是新冠疫情时代最愚蠢的之一。当然，人们长时间呆在家里观看更多的流媒体服务上的节目和电影，但是随着ViacomCBS在追赶像Netflix Inc.这样的领先订阅服务，其股票在2021年第一季度竟然上涨了175%，领先标普500指数。

对于公司高管来说，筹集额外资金投资于广播权和更好的服务是一个毫无疑问的选择。但显然没有人想到的是，ViacomCBS股票的惊人上涨主要是由一个买家——Archegos所推动。更好的是，就在2021年3月宣布筹集30亿美元资金的时候，导致ViacomCBS的股价开始下跌，这促使策划Archegos杠杆下注的银行开始要求该基金提供它没有的保证金现金，导致其所有交易崩溃。ViacomCBS股票在短短两周内几乎失去了2021年的所有涨幅。

有大量的事后分析涵盖了Archegos如何将其在ViacomCBS和其他九只股票中的大量头寸隐藏起来，这些头寸对参与构建其交易的银行群体来说是不可见的。但我仍然不明白的是为什么其中一些银行会在同一股票风险上加倍，并且规模如此之大。Archegos的赌注主要是通过掉期交易建立的，这意味着银行拥有了这些股票，并通过衍生品为基金提供了曝光。在承销新股发行时，摩根士丹利和高盛进一步承担了从公司购买该股票的风险，富国银行等银行在扮演更次要的角色。显然，目的是将股票迅速转售给投资者以获取利润。

为对冲基金创建大量掉期交易和为公司承销股票发行是银行不同部分承担的不同类型风险，但在这种情况下，抵押品却完全相同——ViacomCBS股票——而股票发行直接影响了掉期交易。银行应该意识到他们在整个账本中承担的风险，特别是当他们的风险相互作用以增加他们自己遭受损失的机会时。

Archegos的崩溃给其银行带来了巨大损失

主要经纪商报告称它们之间的损失超过了100亿美元

来源：公司文件；彭博社

如果在银行出售他们承诺购买的ViacomCBS股票之前，另一只股票引发了Archegos的崩溃，他们的损失将会更大。高盛和富国银行避免了损失解除Archegos交易，但摩根士丹利损失了近10亿美元。

风险部门应该能够告诉投资银行家他们不能承销某笔交易而无需给他们提供详细的解释。我认为你不必突破任何信息壁垒来控制整个银行的风险敞口。2008年之后，某个地方应该至少知道右手和左手正在承担的风险。其他任何做法都是愚蠢的。

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