夏洛特·提尔伯里的所有者在美容和香水上押注了27亿美元的IPO - 彭博社

Andrea Felsted

最好的一面。

摄影师：马克·冈特/盖蒂图片社 北美普伊格品牌公司正在押注香水指数进行其价值数十亿欧元的首次公开募股。但夏洛特·提尔伯里、让·保罗·高缇耶和尼娜·里奇的所有者将不得不通过气味测试来说服投资者购买。经过三年的强劲增长，我们可能已经过了香水的巅峰。

2023年，普伊格的收入达到了43亿欧元（47亿美元），比2022年增长了19%，利息、税收、折旧和摊销前的收益为8.63亿欧元。随着债务可控——2023年底净债务为12亿欧元——首次公开募股最多可融资25亿欧元，用于支持未来增长。普伊格家族将保留绝对控股权。

彭博观点食品价格上涨。还有什么新鲜事？英国的市政债务危机正在扩散Archegos-ViacomCBS 诉讼是对愚蠢资金的提醒大科技公司在人工智能数据窃取问题上陷入困境普伊格最大的市场是欧洲和美国，2023年亚太地区的收入仅占10%。因此，在亚洲美容市场有扩张空间，该市场主要以护肤品和化妆品为主，但香水越来越受欢迎。

将普伊格2023年的息税折旧及摊销前利润率与欧莱雅和科蒂公司的倍数相结合，将意味着企业价值为170亿欧元。但由于几个原因，这可能过于雄心勃勃。

普伊格公司2023年的72%收入来自其香水和时尚业务。假设后者只是该部门的一小部分，那么该部门大部分收入是由香水产生的。

自疫情爆发以来，香水销售激增。在家中被困的消费者尝试用香味来让自己感觉良好。随着经济重新开放，我们囤积了我们喜爱的香水以回到办公室和社交活动，需求只会加速增长。这引发了有关“香水指数”的讨论，科蒂、雅诗兰黛和欧莱雅都看到了强劲的需求。这是对口红指数的一种变体，最早由伦纳德·劳德在2001年的衰退期间观察到，描述了面对不确定经济环境的女性如何在更实惠的款待上大手笔花费。

香气扑鼻

雅诗兰黛的香水表现优异，反映了行业的强劲增长

来源：彭博智库

从这个意义上讲，普伊格更像是加尔德玛集团SA，该公司提供皮肤科产品，这是另一个增长迅速的类别，而不是德国对美容巨头Sephora的回应，道格拉斯AG。虽然加尔德玛的股价在上个月的上市首日飙升了21%，道格拉斯则下跌了11%。

普伊格的香水品牌是否受到Z世代买家的追捧还存在疑问。其整体组合显然是高端的，而且拥有一些小众香水，如潘哈利根、艺匠调香师、德里斯·范·诺登和Byredo。此外，全资或控股品牌占收入的90%以上，使其比一些竞争对手更不容易受到奢侈品牌接管其美容产品并提供更高利润的风险。2023年，普伊格的Ebitda利润率为20%，而科蒂在截至6月的那一年预计为近18%。

Puig最大的品牌是Rabanne，去年收入达到了10亿欧元，Carolina Herrera也接近这个销售水平。这些是主流香水，Puig需要努力确保这些品牌吸引有眼光的买家，通过增加更多高端的手工艺产品线。

化妆品和护肤品仍然是业务的较小部分。该公司正在扩大在这些市场的存在，例如在一月份收购了皮肤科护肤品牌Dr. Barbara Sturm。Charlotte Tilbury的吸引力看起来没有减弱的迹象，这个品牌的收入也接近10亿欧元。但是Puig需要继续投资于化妆品和护肤品，特别是开拓亚洲市场。当涉及购买小众香水品牌或美容品牌时，价格可能会很高。

也许最大的风险来自于红火的美容市场降温。

Ulta Beauty Inc.首席执行官Dave Kimbell上周表示，自2月初以来，零售商既看到了大众市场又看到了奢侈市场的需求“明显”放缓。他说，这种减速比预期的“早了一点，幅度更大”。

Ulta受挫

零售商对需求下降的警告打击了股价

来源：彭博社

注：数据截至2024年3月1日

目前尚不清楚这对更广泛的消费者经济是好是坏。

积极的解读可能是，如果女性不再购买口红和高端护发产品，也许她们正在大手笔购买手袋或在美发沙龙做头发。更令人担忧的情况是，消费者因为价格上涨或者过去三年购买了足够的保湿霜和睫毛膏而开始收缩小额购买。Kimbell将信用卡债务增加和去年底学生贷款还款的回归归咎于这种收缩。

无论如何，这种发展对于一个即将上市的美容业务来说都是一个无益的。在这种背景下，普伊格必须展现出最好的一面 —— 或者说最好的香水。

更多来自彭博观点：

想要更多彭博观点吗？ OPIN <GO>****。或者您可以订阅 我们的每日新闻简报**。**