三月CPI通货膨胀报告对美联储来说是一场噩梦-彭博社

一个噩梦正在酝酿。

摄影师：赫尔顿档案馆通过盖蒂图片社

美联储面临着日益严重的形象问题。随着又一个月的通胀数据上升，市场现在预计中央银行在11月5日总统大选之前的最后一次会议之前至少不会降息，这将引发政治干预的指责。那么，决策者会选择对他们自己和机构声誉最有利的还是对经济最有利的？答案应该很明显。

彭博观点亚利桑那州堕胎法将妇女送回19世纪向美国的小集团首脑拜贺：拜登、岸田和马科斯日本可能成为美国的新特殊关系抱歉，房屋卖家：6%的佣金不会消失美联储作为一个独立和非政治性的组织，有两个货币政策目标：充分就业和稳定物价。在一个深深分裂的国家，即使是中央银行家也很难完全屏蔽政治，但主席杰罗姆·鲍威尔的美联储到目前为止做得相当不错。鲍威尔是特朗普任命的共和党人，在特朗普公开要求他在白宫与中国的贸易战期间削减利率时必须灵活应对。然后，在拜登政府期间，他受到民主党参议员伊丽莎白·沃伦等人的抨击，她是强大的参议院银行委员会的成员，因为她声称美国普通民众受到了长时间保持过高利率的伤害。在这两个事件中，鲍威尔都无视了政治家们，避免了甚至是政治交易的印象。但在什么都不做的情况下显得中立要容易得多，而今年美联储可能会在总统竞选的毒辣战役的最后阶段被迫采取行动。

九月降息？

联邦基金期货暗示在选举前最后一次会议上首次降息

来源：彭博社

注：基于WIRP功能

那么我们是怎么到这里的呢？在年初，看起来联邦储备委员会可能会在2024年上半年开始降息。但决策者们想要再看几个月的数据，以确保经济正在朝着他们的2%通胀目标回归的方向发展。不幸的是，数据并未合作。劳工统计局周三发布的报告显示，核心消费者价格指数（不包括食品和能源）比上个月上涨了0.4%，超过了经济学家的中位数预测，这已经是连续第三个月了。根据鲍威尔的标准，联邦储备委员会仍需要看到明确的通缩证据才会采取行动 —— 这种证据变得越来越难以察觉。

当然，数据并没有糟糕到完全排除降息的可能性，周三10年期国债收益率上涨了12个基点，这可能是一个轻微的过度反应。在0.359%的核心CPI数字中，仅仅超过了经济学家的中位数预测0.3%。核心个人消费支出通胀率可能会看起来更为温和，因为医疗相关服务的计算方式不同，住房成本组成部分的权重较小，这是联邦储备委员会首选的消费价格变化衡量标准。

此外，CPI高于预期的原因似乎在很大程度上源自未来几个月应该会降温的类别。特别是，汽车保险和汽车维护和维修占了核心CPI通胀的约三分之一，这可能解释了华尔街的预测误差大部分原因。在这两种情况下，它们反映了汽车和更换零部件的通胀在2022年达到顶峰后产生的滞后效应，已经让位于大规模通缩甚至通缩力量。最后，利率仍远高于通胀率，传统货币政策规则建议在这种情况下采取手术式降息，以避免对经济造成不必要的伤害。

从某种意义上说，鲍威尔已经开始为九月份可能尴尬的政策决定做准备。在他4月3日在斯坦福大学商学院的演讲中，他强调了美联储对透明度和独立性的承诺，引用了著名的学术研究，将央行独立与改善宏观经济表现联系在一起。以下是鲍威尔的讲话（重点是我的）：

美联储决策者任期长，不与选举周期同步。我们的决定不受政府其他部门的撤销，除非通过立法。这种独立既使我们能够，也要求我们在不考虑短期政治事务的情况下做出货币政策决策。对于一个联邦机构来说，这种独立是并且应该是罕见的。在美联储的情况下，独立对我们为公众服务的能力至关重要。记录显示，独立的中央银行能够提供更好的经济结果。

我们意识到我们需要不断赢得这种独立的授权，我们通过以技术能力和客观性开展工作，以透明和负责任的方式进行工作，并坚守我们的职责来做到这一点。

在现代美联储公开和同时发布利率决定的三十年中，它很少在总统选举前做出重大举措。主要的例外是2004年布什对克里的选举年（美联储在六月开始了一轮长期和可预测的加息周期，其中包括在投票前加息）和2008年奥巴马对麦凯恩的选举年（当时美联储在金融危机中大幅削减利率）。在2016年，美联储等到了大选之后的会议才采取行动。很难看出这些决定如何帮助或伤害在位党派，你也不会期望它们这样做，因为货币政策有滞后效应。问题在于外部形象。

美联储和选举

在总统选举前，美联储很少会做出重大举措

来源：彭博社

我相信鲍威尔对独立的承诺。但我也有点担心，他对保护美联储形象的渴望可能会导致他偏离对价格和充分就业的狭窄关注。例如，他可能会倾向于避开9月的降息，因为这可能看起来不好。这是一个他应该尽一切努力避免的泥潭。相反，鲍威尔应该加倍努力向美国公众普及美联储的核心原则，为应对大量不公平的诽谤做好准备，并坚信，如果他坚守使命，历史将会对他做出公正评判。

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