三月美国通胀报告使股票、债券市场动荡-彭博社

杰罗姆·鲍威尔

摄影师：Al Drago/Bloomberg迹象表明通胀仍未释放对市场的控制，这种迹象已经酝酿了几周。现在，在周三比预期更热的消费者价格指数数据公布后，股票和债券市场出现了动荡。

黄金、石油和加密货币最近一直在上涨，因为对通胀对冲需求重新出现，市场上的动荡情绪在不断升温。三月份的消费者价格指数报告引发了华尔街的抛售潮。标普500指数下跌了多达1.3%，触及三周来的最低水平，而10年期国债收益率上涨至去年11月以来的最高水平。能源公司是表现最佳的股票，这提醒人们疫情后通胀交易盛行时的投资策略。

随着大宗商品价格的上涨加剧了更广泛的成本压力，一批交易员开始怀疑美联储主席杰罗姆·鲍威尔是否能够实现经济软着陆，即商业周期在通胀缓解的同时保持健康增长。

另一个日益流行的观点是：今年跨资产上涨，包括数万亿美元的股市繁荣，正在反对美联储的抗通胀使命，因为它鼓励消费者和投资者的慷慨行为。

“美联储面临的一个关键问题是，这些资产价格的上涨发生在经济处于充分就业状态、并且仍在适度增长的情况下，”明尼阿波利斯Leuthold Group首席投资官道格·拉姆齐(Doug Ramsey)表示。“股市对即将到来的降息的庆祝实际上使这些降息陷入危险。”

在消费者价格指数连续三个月超过预期之后，财务状况疲弱的股票承受了卖压，因为长期高利率的阴影给估值带来了压力。亏损科技公司指数下跌了3.4%，而小盘股罗素2000指数下跌了2.5%。

在债券市场上，市场对价格压力尚未从经济中消失的信心开始在国债和通胀联动国债之间的收益差异中显现。所谓的两年期通胀预期率回升至2.9%，而一年期版本达到4.3%，都远高于美联储自己的2%目标。

随着股票和债券越来越同步，投资者被迫寻找其他地方进行保护。根据CPI报告之前的期货和期权每周CFTC数据显示，对冲基金经理们将他们的看涨黄金押注提高到四年来的最高水平。资金管理人将布伦特、WTI原油净多头头寸提高到六个多月来的最看涨水平。

“鉴于股票和固定收益之间的正相关性，这对于长期60/40投资组合构成了危险的设置，”高盛集团战术专家斯科特·鲁伯纳(Scott Rubner)在本周早些时候的一份报告中写道。“我们的交易部门看到商品交易再次复苏以进行对冲。”

来源：Gavekal鲍威尔一再强调金融状况对经济造成了压力，但许多市场衡量指标表明情况并非如此。自去年十月以来，股市增加了12万亿美元的价值，导致彭博跟踪的金融状况指标显示，比联邦储备开始收紧之前更为宽松。

与此同时，住宅房地产价格的上涨让富裕的美国人感到越来越富有，鼓励这些消费者以一种可能抵消中央银行抗击通胀行动的方式放松钱包。

根据Gavekal Research绘制的美国家庭净值与CPI的趋势，发现在过去三十年里，这两者之间的关系非常密切。

“随着家庭净值相对于他们现有名义消费率的增长，财富效应可以激励人们‘稍微放纵’，”Gavekal的研究人员在一份报告中写道。“如果供应跟不上由此产生的需求增长，消费者通胀可能会加速。”

尽管价格压力意味着更高的投入成本，但许多公司，特别是大公司，已经成功地将额外费用转嫁给客户，乘着通胀的浪潮赚取创纪录的利润。

随着银行计划于本周非正式启动第一季度收益，人们将密切关注他们的业绩，以查看增长是否能够证明标普500指数的市盈率大约比其10年平均水平高出20%。以21倍利润计算，这相当于一个4.8%的盈利收益率，这一倍数随着10年期国债收益率上升至4.5%而变得越来越不利。事实上，目前股票的估值优势已接近二十年来的最小值。

“股票市场已经忽视了上升的利率一段时间，但今天是一个警钟。” 巴克莱银行欧洲股票策略负责人Emmanuel Cau说道。“今天的高通胀数据促使了市场热门动量交易的逆转，资金开始流向对冲通胀的资产。”